我們做投資的目的是為了賺錢，而不是要去虧錢，你把這個問題想清楚就好辦了。要知道哪些錢是我能夠賺得到的，哪些是我可能賺不到又容易虧掉，而我要如何把賺得到的錢維持下去。比如，買固收基金，我覺得長期看大部分人都能夠賺到錢，反而股票基金短期波動較大很少人賺到錢，主要還是認知不夠深或不是能力圈范圍內的投資。

(資料圖片僅供參考)

那么，如果要選擇一只適合自己的固收基金，我覺得基金公司規(guī)模，基金經理任職時間，合適的債股比例都是我們應該要去認真考慮的因素，也是我個人投資固收基金最為看重的三個指標。一般來說任職時間越長的優(yōu)秀固收基金經理人越知道如何平衡好債股比例，這也是其能夠保持長期穩(wěn)定的業(yè)績、穿越牛熊的復利趨勢。

尋找了10只固收基金對比分析，我發(fā)現(xiàn)華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)是最近3年業(yè)績表現(xiàn)最好的，期間漲幅高達38.78%，同期滬深300只有7.7%，上證指數(shù)1.34%，而該基金為何如此優(yōu)秀，我想從以下幾個問題來分析以及探索固收基金的長贏之道。

1、這只基金投資策略怎樣，股債比例如何？

2、該基金經理業(yè)績表現(xiàn)怎樣，風控如何？

3、該基金與同行比較有哪些優(yōu)勢？

4、該基金2022三季報怎么看？從中發(fā)現(xiàn)了哪些亮點？

5、投資該基金有哪些需要注意的風險？

1.這只基金投資策略怎樣，股債比例如何？

要知道華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)作為一只固收基金，同時屬于股債靈活配置混合型基金，其業(yè)績比較基準是滬深300指數(shù)收益率×50%+中債綜合指數(shù)收益率×50%，具有靈活調整股票與債券資產比例的優(yōu)勢。如，在股市牛市期間，可以加大股票資產的配置；在股市熊市期間，可以提升債券資產的配置。

同時，通過資產配置的分析，可以發(fā)現(xiàn)，華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)的股債比例在不同時期是處于動態(tài)調整。如，在2018年底到2019年初熊市期間的股票持有比例很少，到2019年二季度股票占比突然加大至32.71%，2019年三季度到2020年底保持在25%-26%水平，而在2021年、2022年股市回調期間均做了相應的擇時使得股票倉位降低，債券倉位提升。

對于股票等權益類資產的配置，是固收基金獲取超額收益的關鍵環(huán)節(jié)，也是能反映其投資策略的進攻優(yōu)勢。同時，債券資產作為固收基金的核心部分，是不能忽視的，如果債券資產暴雷，那就基本全完了。所以，該固收基金的投資策略很重要，尤其是在大類資產配置中樞比例的確定、動態(tài)調整和再平衡的管理使得其業(yè)績能夠保持長期穩(wěn)健復利趨勢。

華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)主要采用六種策略分別是：資產配置策略、股票投資策略、存托憑證投資策略、債券組合投資策略、股指期貨投資策略。而在個股投資策略上，主要采用“自上而下”與“自下而上”相結合的分析方法。通過扎實的案頭基本面分析以及密切的實地調研工作，根據(jù)上市公司的經營狀況、行業(yè)特征、驅動因素及同業(yè)比較等定性方面，選取具有持續(xù)盈利預期、財務狀況運行良好、公司治理結構完善、有獨特及可鑒別的企業(yè)核心競爭力的上市公司，并結合估值水平分析，組成股票投資組合。當行業(yè)、公司的基本面、股票的估值水平出現(xiàn)較大變化時，將對股票組合適時進行動態(tài)調整。從華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A目前持倉權重股看，主要偏向于周期板塊中的黃金成分股。

同時，債券組合投資策略主要表現(xiàn)于其將在對宏觀經濟走勢、利率變化趨勢、收益率曲線形態(tài)變化和發(fā)債主體基本面分析的基礎上，綜合運用久期管理策略、期限結構配置策略、騎乘策略、息差策略等主動投資策略，選擇合適的時機和品種構建債券組合。其中在7月-9月份期間華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)通過保持中性偏低的久期，靈活運用杠桿和騎乘策略使得組合收益水平得到提升，我們可以看到期間該基金的凈值走勢是處于穩(wěn)健向上，我想這也是該固收基金投資策略的優(yōu)勢。

2. 該基金經理業(yè)績表現(xiàn)怎樣，風控如何？

對于普通人來講，要去研究一個基金經理人，我覺得最簡單的兩個指標是長期業(yè)績表現(xiàn)、回撤控制能力。那么，在挑選優(yōu)秀的固收基金，同樣遵循兩個指標，最好是篩選出長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，回撤控制能力強的基金經理，也是我們常說的攻守兼?zhèn)涞耐顿Y風格。其實對于固收基金，選對基金經理人也很重要。畢竟，經過多輪牛熊洗禮的固收基金經理，更知道如何運用合適的股債比例，在不同時期創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的收益回報。

鄭青，經濟學碩士，具有17年證券從業(yè)經驗，10年公募基金經理任職經驗，擅長偏債類投資。自2010年加入華泰柏瑞基金，2020年06月23日起擔任華泰柏瑞鼎利靈活配置混合型證券投資基金基金經理。目前管理華泰柏瑞貨幣、交易貨幣、天添寶貨幣、華泰柏瑞鼎利等產品，在管基金規(guī)模達933.49億（能看出華泰柏瑞基金公司規(guī)模優(yōu)勢），而華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)規(guī)模是19.68億元（截止2022-09-30），屬于中小規(guī)模，其任職2年又134天，任職回報32.75%，在同類固收基金中屬于優(yōu)秀。

同時，通過分析發(fā)現(xiàn)，該基金經理人在接手華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A后，其業(yè)績一直保持上升的趨勢，隨著時間的長久而不斷的創(chuàng)新高，特別是2021年底到2022年11月初以滬深300為代表的A股市場整體下跌過程中，她的業(yè)績還能保持持續(xù)上升，并且繼續(xù)創(chuàng)新高是非常優(yōu)秀的。

雖然，每一次大盤大跌時候，她的業(yè)績也出現(xiàn)一定比例的回撤，但是很快能夠收復缺口，繼續(xù)向上進攻，也反映了該基金經理人風控做得好，善于在減少回撤的過程中把業(yè)績搞上去，特別注重進攻優(yōu)勢的發(fā)揮，每一次大盤反彈，她都能夠創(chuàng)造比前期更高的業(yè)績。

如果看她管理的華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A近1年最大回撤是3%，相對于同行是比較小的，夏普比例為1.39，投資性價比較高，波動率3.84%，偏向于穩(wěn)健型，也跟其投資債券資產波動小有關，她近1年的超額勝率是72.3%，說明在股債操盤與擇時方面業(yè)績表現(xiàn)相對優(yōu)秀。作為一名管理公募基金10年老蔣，她是同行中少有的精英，具有進攻能力強、回撤控制好的優(yōu)勢，也是我比較看好的一個固收基金經理。3. 該固收基金與同行比較有哪些優(yōu)勢？

在開始之前，尋找了10只固收基金（均屬于股債混合型）做分析，我發(fā)現(xiàn)其中最近3年業(yè)績表現(xiàn)最好的是鄭青目前管理的華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)，期間收益率高達38.46%，其次是樊利安的國泰民益混合A(160220) 33.82%、國泰融豐外延增長混合A(501017) 33.35%，宋洋的華夏睿磐泰利混合A(005177) 29.42%，林昊的華寶新價值混合(001324) 28.09%，吳堅的國壽安保穩(wěn)誠混合A(004225) 27.74%，還有陸琦的前海開源裕和混合A(004218) 27.43%，王藝偉的交銀恒益靈活配置混合A(004975) 25.56%，聶世林的安信新目標混合A(003030) 25.06%，陳瑩的景順長城順益回報混合A(002792) 22.69%?？梢?，他們的業(yè)績大部分都是非常優(yōu)秀的，但有些是前任經理人打好的基礎，有些是后來接手后創(chuàng)造更佳業(yè)績。

比如，成立時間比較長的樊利安的國泰民益混合A(160220)，就是他一直打下來的天下，也是在眾多固收經理中資歷比較深的，但是從近2年的業(yè)績表現(xiàn)看，華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A依然排名第一，收益率高達23.59%，也是最能夠反映鄭青接手華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)后的業(yè)績能力凸顯。可見近2年期間，鄭青的業(yè)績是其中表現(xiàn)最好的，也是近1年最好的，同時是10只基金中今年來唯一取得正收益的固收基金，與其穩(wěn)定性有關。（如下圖所示：數(shù)據(jù)截止2022年11月3日階段收益對比）

從資產配置對比分析看，華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)是其中規(guī)模最大的，主要配置了債券倉位占凈比79.08%，現(xiàn)金持有比例是最高占比9.1%，股票占凈比10.70%是其中較小的，可能傾向于回撤控制；吳堅的國壽安保穩(wěn)誠混合A(004225)債券持倉最高占比99.57%；陸琦的前海開源裕和混合A(004218)股票持倉最高占比26.38%，同時需注意的是規(guī)模在10億以下固收基金在收入分解中打新收益占比會相對較高，而規(guī)模20億以上會更注重操盤能力。

從行業(yè)配置看，華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A主要投資了采礦業(yè)（占比6.03%）、制造業(yè)業(yè)（占比3.66%）、房地產業(yè)（占比1.33%）、建筑業(yè)（占比0.91%），還有少部分的社會服務業(yè)、交通運輸業(yè)、信息技術業(yè)。而采礦業(yè)與房地產業(yè)是10只基金中持有比例最大的，可見其比較偏好周期行業(yè)。其中陸琦的前海開源裕和混合A(004218)是持有制造業(yè)、金融業(yè)最高的；另外王藝偉的交銀恒益靈活配置混合A(004975) 是持有建筑業(yè)、社會服務業(yè)最高。同時，也能夠看出該基金期間減少了股票行業(yè)配置，有效降低其波動率，獲得較好的成績。

前十大持倉對比，鄭青偏好周期行業(yè)的黃金板塊個股，沒有持有貴州茅臺、寧德時代，屬于均衡配置，而樊利安的國泰民益混合A(160220)與國泰融豐外延增長混合A(501017) 的持倉幾乎是一致，同時與鄭青的華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A前3大權重均沒有貴州茅臺、寧德時代，也是兩人期間業(yè)績較為優(yōu)秀的一面。

前5大債券對比，截止三季度數(shù)據(jù)，鄭青的華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A主要權重在金融債券，與陳瑩的景順長城順益回報混合A(002792) 、王藝偉的交銀恒益靈活配置混合A(004975)持倉有些相似，均對金融債券偏好。

總體上看，鄭青管理的華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)是同類中比較優(yōu)秀的基金，攻守兼?zhèn)鋬?yōu)勢凸顯，尤其是該基金經理管理以來依然獲得32.75%收益率，是同類中少有的精英。

4. 該基金2022三季報怎么看？從中發(fā)現(xiàn)了哪些亮點？

（1）從東方財富Choice提供的數(shù)據(jù)看，2022年三季報，鄭青管理的華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)超額收益主要來源于制造業(yè)、采礦業(yè)，其中制造業(yè)占比最大，同時在資產配置中占比最高，也是個股選擇收益最大一部分。

（2）期末基金資產組合情況：主要表現(xiàn)在固定收益投資，債券占比78.21%；股票占比12.18%; 買入返售金融資產占比8.03%;銀行存款和結算備付金合計占比0.32%；其他各項資產占比1.29%。

（3）期末按債券品種分類的債券投資組合：主要投資中期票據(jù)，占基金資產凈值比例34.79%；金融債券占24.76%，其中政策性金融債占比20.23%；其次是同業(yè)存單占比18.15%，企業(yè)短期融資券占比2.62%，國家債券占比2.17%，債券債券占比0.91%，沒有持有可轉債。債券合計占基金資產凈值比例83.39%，屬于分散投資，多債券組合配置的持倉。

（4）期末按公允價值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券投資明細：主要投資22進出22 、22平安銀行CD047 、19農發(fā)09 、22成都銀行CD227、22成都銀行CD230等債券。其中，22進出22權重最大占比5.41%，其次是22平安銀行CD047占比4.27%，19農發(fā)09占比3.31%，前五大權重合計占比19.41%，屬于均衡配置風格。

（5）報告期末本基金投資的股指期貨持倉和損益明細：主要投資中證500股指期貨、中證1000股指期貨，變動比較大是中證500期貨2212、中證1000期貨2212，其中股指期貨能夠起到一定的行情對沖作用，獲取套利收益。

5. 投資該基金有哪些需要注意的風險？

首先要知道常見的固收基金主要有哪些類型，它們的風險級別是不同的。如，按風險高低排序：靈活配置混合基金＞偏債型基金＞二級債基＞一級債基。因此，華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A(004010)的投資風險是要大于普通債券基金，屬于中低風險（R2），比股票基金風險要小。同時，從2022年8月份監(jiān)管出臺新規(guī)要求，固收產品的權益投資比例明確為10%~30%，能夠在一定程度上控制權益類資產投資比例過高波動的風險，但也可能會降低其未來撲捉超額收益的預期。

只重倉配置某種固收基金，都容易踏空股票牛市行情，而重倉押某只股票基金，也可能賺了股票指數(shù)不賺錢。從資金風險收益比角度看，固收基金以債券等固定收益投資為主，作為多元化資產配置不可缺少的一部分，可根據(jù)個人風險偏好與資金需求進行分散投資，組合配置。如，追求中高收益的投資者，可以選擇用一部分固收基金作為防空洞策略，能更好平滑整體收益曲線；中低風險投資者，可以增加股債混合型基金作為增強收益，能讓個人財富增值呈現(xiàn)復利趨勢。如果你認為這些可能都不會，那么要不要考慮選擇一些基金公司規(guī)模大的優(yōu)秀固收“躺平”，要不要降低個人長期投資收益預期。我想，這也是投資固收基金的長贏之道。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。以上僅代表個人觀點，不構成投資建議。

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