作者：文雨，編輯：小市妹

11月9日晚間，孚能科技披露定增結(jié)果，本次發(fā)行價(jià)格23.7元/股，募集資金總額33.18億元。

【資料圖】

看似一筆普通的投資入股，實(shí)則并不簡(jiǎn)單。

【很有來頭】

根據(jù)公告披露的信息，孚能科技本次發(fā)行對(duì)象最終確定為3家，即廣州工業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（下稱廣州工控）、廣州產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（下稱廣州產(chǎn)控）和廣州創(chuàng)興新能源投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱創(chuàng)興新能源），認(rèn)購資金分別為11.71億元、11.01億元和10.46億元。

本次發(fā)行完成后，廣州工控、廣州產(chǎn)控和創(chuàng)興新能源將分別持有孚能科技4.08%、3.84%和3.65%的股權(quán)，躋身孚能科技前十名股東的第3至5名。

仔細(xì)研究就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)背后都有一個(gè)共同的“老板”：廣州國(guó)資。

廣州工控和廣州產(chǎn)控自然不必多說，從名字中就能看出國(guó)資印記，孚能科技在公告中也說明了兩家企業(yè)類型均為“有限責(zé)任公司（國(guó)有控股）”。公開信息顯示，廣州工控和廣州產(chǎn)控的股東均為廣州市人民政府和廣東省財(cái)政廳，雙方持股比例也完全一樣，均為90%和10%。

圖源：天眼查

創(chuàng)興新能源的背后也是廣州國(guó)資，公司執(zhí)行事務(wù)合伙人是廣州工控旗下的廣州工控資本管理有限公司，股東中還包括廣州國(guó)資產(chǎn)業(yè)發(fā)展并購基金合伙企業(yè)（有限合伙）等國(guó)資企業(yè)。

因此，真正看上孚能科技的其實(shí)是廣州國(guó)資委。

事實(shí)上，這并非孚能科技第一次引入國(guó)資，早在2018年公司就獲得中國(guó)國(guó)新控股的大手筆參股。本次發(fā)行完成后，廣州國(guó)資麾下的三家企業(yè)的持股比例合計(jì)將高達(dá)11.57%，成為僅次于實(shí)控人的20.06%和中國(guó)國(guó)新控股的13.36%。

最近幾年，國(guó)資背景的企業(yè)和機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)頻繁出手，似乎已并不稀奇，但能得到廣州國(guó)資這樣級(jí)別的企業(yè)入股是相當(dāng)不易的。

據(jù)《財(cái)富》雜志發(fā)布的《2021年度世界500強(qiáng)企業(yè)榜單》，共有33家中國(guó)地方性國(guó)企上榜，其中廣州國(guó)資委就占了三家，分別為廣州汽車工業(yè)集團(tuán)有限公司、廣州市建筑集團(tuán)有限公司、廣州醫(yī)藥集團(tuán)有限公司。相比之下，名聲在外的深圳卻只有1家（深圳市投資控股有限公司）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前廣州國(guó)資旗下的總資產(chǎn)已超5萬億，年?duì)I收也達(dá)到萬億級(jí)別。

像廣州國(guó)資這種成熟的經(jīng)營(yíng)者眼光和視野都極強(qiáng)，不會(huì)隨隨便便投資一家企業(yè)，入股孚能科技，背后必定是有原因的。

【很有前途】

按照包裝方式，動(dòng)力電池主要分為圓柱、方形和軟包三種。特斯拉引領(lǐng)圓柱路線，以寧德時(shí)代為代表的國(guó)內(nèi)廠商聚集方形，孚能科技則是國(guó)內(nèi)軟包電池的龍頭，2021年市占率達(dá)到22%。

圖源：光大證券

廣州國(guó)資此時(shí)入股孚能科技，很大程度上是看到了軟包電池的前途。

眾所周知，安全、性能、成本是決定動(dòng)力電池的三大核心指標(biāo)，而軟包電池在這三方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正逐漸顯現(xiàn)。

安全性層面，軟包電池的鋁塑膜外殼并不堅(jiān)硬，即便電池發(fā)生熱失控的情況，也會(huì)先脹氣沖破鋁塑膜封裝，帶走大量熱量，這就在很大程度上避免了電池發(fā)生爆炸。

性能方面，軟包電池的能量密度稟賦是三種路線中最高的。鋁塑膜外殼較輕，同等容量下，軟包電池重量比鋼殼鋰電池輕40％，較鋁殼鋰電池輕20％，能量密度比鋼殼三元鋰電池高出40％上下。

安全和性能都有優(yōu)勢(shì)，但軟包電池在國(guó)內(nèi)并未成為主流路線，直到今天其在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池中的占比仍不到10%。

問題出在成本上。

鋁塑膜是軟包電池最核心的材料之一，成本占比一度達(dá)到20%左右，但過去這一材料長(zhǎng)期被日韓壟斷，價(jià)格高居不下，進(jìn)一步推升了軟包電池的成本。但現(xiàn)在，情況已完全不同。

隨著以新綸科技為代表的本土勢(shì)力崛起，鋁塑膜價(jià)格快速下調(diào)。目前進(jìn)口材料價(jià)格大約是30元/平米，而國(guó)產(chǎn)材料只需15元/平米。由此帶來的一個(gè)直接結(jié)果是軟包電池的成本大大降低，同等電池容量下，如今軟包電池要比方形電池包裝材料成本低66%。

事實(shí)上，早在多年以前，率先導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)材料的孚能科技就已具備了相對(duì)競(jìng)品的成本優(yōu)勢(shì)。比如，2019年，韓國(guó)LGC供應(yīng)的軟包電池價(jià)格約為1.54元/Wh，同期寧德時(shí)代供應(yīng)的三元方形電池包價(jià)格約為1.14元/Wh。相比之下，孚能科技2019年三元軟包電池售價(jià)僅為1.06元/Wh。

今年9月，孚能科技推出了全新動(dòng)力電池解決方案——SPS（Super Pouch Solution），直接把軟包電池的降本增效推向了高潮。據(jù)悉，這是一套囊括從電芯到系統(tǒng)，從制造到回收的全鏈條的創(chuàng)新解決方案，包括續(xù)航里程、充電效率、降本增效、適配車型等方面。新SPS軟包動(dòng)力電池集成度提高了30%，壽命提高了2倍，并實(shí)現(xiàn)材料成本降低33%、設(shè)備成本降低48%、制造成本下降30%的跨越。

除了安全、性能、成本層面上的優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，動(dòng)力電池技術(shù)的演變也逐漸開始青睞軟包路線。

圓柱電池和方形電池主要采用卷繞工藝，而軟包電池采用的是疊片工藝。隨著動(dòng)力電池轉(zhuǎn)向半固態(tài)和固態(tài)，電解質(zhì)將變?yōu)榱蚧锖脱趸?，由于氧化物及硫化物電解質(zhì)柔韌性較弱，所以采用疊片工藝的軟包電池是最適合的。

綜合以上所有信息，軟包電池的春天似乎就在眼前。作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，孚能科技過去在技術(shù)研發(fā)上一直保持飽和攻擊，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先位置。

伴隨產(chǎn)能的提升，公司已進(jìn)入商業(yè)化的集中變現(xiàn)期，快速放量帶來的規(guī)模效應(yīng)將極大改善公司盈利能力。從單GWh“固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷”看，今年上半年公司單GWh折舊&攤銷只有0.6億元，相比去年減少了36%。

所以，廣州國(guó)資的眼光還是很老辣的，此次入股其實(shí)是在左側(cè)布局。

【很有看點(diǎn)】

拋開投資價(jià)值，從雙方業(yè)務(wù)發(fā)展的角度出發(fā)，孚能科技與廣州國(guó)資的牽手也是一個(gè)雙贏的局面。

于廣州國(guó)資而言，極大豐富并壯大了自身在新能源板塊的布局。

早在2019年底，廣州市委、市政府就提出要在2020年完成國(guó)有資本85%以上投向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域的要求下，為配合這一規(guī)劃的實(shí)施啟動(dòng)一系列國(guó)企聯(lián)合重組。2021年，廣州工控改組為國(guó)有資本投資平臺(tái)，負(fù)責(zé)資源整合與對(duì)外投資，新能源就是其中的重要組成部分。

今年9月，廣州發(fā)布了能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃，將儲(chǔ)能技術(shù)作為重點(diǎn)任務(wù)之一，并提出明確的發(fā)展要求。一拍即合的是，孚能科技已在去年成立儲(chǔ)能事業(yè)部，目前已經(jīng)規(guī)劃了24GWh的項(xiàng)目，未來雙方在儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)⒂兄苯雍献鞯臋C(jī)會(huì)。

比如，廣州工控打造的“嶺南V谷”產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)品牌致力于將原有的舊廠房等有形的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)資源打造成產(chǎn)業(yè)園區(qū)，目前已有8個(gè)在運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，另有3個(gè)在售項(xiàng)目，這些都為孚能科技儲(chǔ)能業(yè)務(wù)提供了應(yīng)用場(chǎng)景。

于孚能科技而言，廣州國(guó)資的入股進(jìn)一步拉近了與大客戶的關(guān)系。

戴姆勒集團(tuán)和廣汽集團(tuán)是目前孚能科技最主要的兩個(gè)客戶，其中戴姆勒集團(tuán)在孚能科技登陸科創(chuàng)板前就已入股，現(xiàn)持有后者3%的股權(quán)。不可否認(rèn)的是，戴姆勒集團(tuán)的入股對(duì)于孚能科技開辟歐洲業(yè)務(wù)起到了至關(guān)重要的作用。

廣汽集團(tuán)背后站著的正是廣州國(guó)資，本輪定增勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步鞏固和加深孚能科技與廣汽集團(tuán)的戰(zhàn)略合作關(guān)系，對(duì)于公司日后發(fā)展有極大的正面意義。

此外，如今正是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)最要?jiǎng)诺臅r(shí)候，定增資金的到位將直接提升孚能科技開展下一步工作的底氣和士氣，包括但不限于研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張、市場(chǎng)開拓等等。

多年以來，孚能科技就像一個(gè)孤獨(dú)的行者，在軟包這條非主流路線上默默堅(jiān)守，馳而不息。如今不僅等來了一展身手的良機(jī)，更迎來了欣賞自己的伯樂，可謂雙喜臨門。以此為始，未來可期。

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