《投資者網(wǎng)》向勁靜

編輯 胡珊

“小針管，大生意?！比涨?，貝普醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“貝普醫(yī)療”）正在沖刺IPO，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行股份數(shù)量2100萬股，募集資金5.98億元。

(相關(guān)資料圖)

來自浙江溫州甌?？h的貝普醫(yī)療，成立于2000年，是國內(nèi)少數(shù)具備一次性醫(yī)用穿刺注射器械全鏈條研發(fā)、生產(chǎn)及銷售能力的企業(yè)之一。同時(shí)，公司也是一家典型的家族企業(yè)，創(chuàng)始人張洪杰的“七大姑八大姨”直接間接入股，使得該家族持股高達(dá)94.14%，且100%控股。

“家族企業(yè)+100%控股”引起市場較多關(guān)注，公司也很快被深交所問詢。

業(yè)績紅利與疫情相關(guān)

疫情反復(fù)的三年，除了帶動(dòng)核酸產(chǎn)業(yè)之外，還有注射產(chǎn)業(yè)。

我國是注射器生產(chǎn)大國，同時(shí)也是出口大國。受到疫情影響，新冠疫苗注射需求增長，也使得貝普醫(yī)療業(yè)績大增。

2019年至2022年上半年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），貝普醫(yī)療營業(yè)收入分別為2.21億元、2.73億元、4.22億元、1.9億元，其中，2020年和2021年同比增長23.74％、54.44％；歸母凈利潤為0.55億元、0.38億元、0.97億元、0.39億元，2020年和2021年的同比增速分別為-31.31％、155.88％。

對(duì)于2021年?duì)I業(yè)收入、凈利潤大幅增長現(xiàn)象，貝普醫(yī)療解釋稱，2021年，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，眾多國家和地區(qū)大力推動(dòng)民眾接種新冠疫苗，注射穿刺類產(chǎn)品市場需求出現(xiàn)較大增長，推動(dòng)了公司穿刺針及注射器產(chǎn)品銷售收入的快速增長，使得營業(yè)收入大幅增長。

然而，當(dāng)前新冠疫苗接種已有所放緩，若需求大幅下滑，未來貝普醫(yī)療的業(yè)績?cè)鲩L是否具備可持續(xù)性？

對(duì)此，貝普醫(yī)療亦提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若未來新冠疫苗注射需求大幅下滑或停止新冠疫苗接種，則注射穿刺類產(chǎn)品市場需求也將回歸常態(tài)，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

高度依賴代工貼牌模式

貝普醫(yī)療主要通過ODM模式開展業(yè)務(wù)（加工生產(chǎn)完成客戶選擇的產(chǎn)品后貼上客戶品牌對(duì)外銷售），也通過貿(mào)易和經(jīng)銷方式積極推廣“BERPU”“蜂鳥針”等自有品牌產(chǎn)品。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，貝普醫(yī)療ODM模式銷售收入分別為1.38億元、1.93億元、3.15億元和1.31億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為63.56%、71%、75%和69.75%；而自有品牌產(chǎn)品銷售額分別為409.87萬元、398.1萬元、1328.35萬元和380.7萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為1.88%、1.47%、3.17%、2.02%。

盡管貝普醫(yī)療已走過了22年發(fā)展之路，但想要發(fā)展自有品牌難度依舊。

除此之外，貝普醫(yī)療這些年主營業(yè)務(wù)的毛利率也呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.44%、41.85%、41.23%和37.84%。其中，核心產(chǎn)品胰島素筆針毛利率分別為72.9%、69.61%、68.29%和64.92%。

針對(duì)核心產(chǎn)品毛利率的下滑，貝普醫(yī)療稱，主要原因是平均單價(jià)持續(xù)下降而單位成本變化相對(duì)較小。報(bào)告期內(nèi)胰島素筆針平均單價(jià)因受單價(jià)較高的安全胰島素筆針銷售比重下降及MED TRUST HANDELSGES.M.B.H.（簡稱“MED”）、MHC MEDICAL PRODUCTS LLC（簡稱“MHC”）等大客戶價(jià)格下調(diào)等影響。

這就是ODM模式所帶來的問題，面對(duì)國際大客戶，貝普醫(yī)療很難掌控話語權(quán)。大客戶一旦下調(diào)價(jià)格，公司業(yè)績就受相應(yīng)的牽連。

與此相關(guān)，也使得貝普醫(yī)療應(yīng)收賬款和存貨快速增長。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款分別為2804萬元、4029萬元、6372萬元和5216萬元；存貨分別為3123萬元、4400萬元、6984萬元和6995萬元。

家族“特征”備受關(guān)注

貝普醫(yī)療成立于2000年9月，注冊(cè)資本120萬元，彼時(shí)的股東為張洪杰、王忠仁、劉靜，對(duì)應(yīng)的出資比例為75％、20％、5％。120萬元注冊(cè)資本中，75萬元是張洪杰、王忠仁、劉靜為公司設(shè)立購置經(jīng)營用地墊付款項(xiàng)，但該部分款項(xiàng)用于出資未履行評(píng)估程序。

2020年11月30日，貝普有限召開股東會(huì)，全體股東一致決定按照本次股東會(huì)召開時(shí)工商登記的股東出資比例，以75萬元貨幣出資置換原土地購置墊款出資，置換款計(jì)入資本公積。2020年12月，張洪杰、王興國、張林鋒向貝普有限匯入了上述款項(xiàng)。

2021年5月，貝普醫(yī)療完成股改，股東變?yōu)閺埡榻堋⑼跖d國、溫州貝益、溫州貝拓、張林鋒。同年7月，公司再次增資，王朝陽認(rèn)購新增注冊(cè)資本62.10萬元。至此，公司股東增加為6位。

奇怪的是，彼時(shí)的劉靜的股份去哪了？退出？為何退出？對(duì)于這一重要信息，貝普醫(yī)療卻在招股書中只字未提。

系列股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)之后，貝普醫(yī)療成為典型的家族企業(yè)。

張洪杰直接持股72.49％，通過擔(dān)任溫州貝益和溫州貝拓的普通合伙人間接控制公司5.86％的股份，合計(jì)控制公司78.35％的表決權(quán)，是公司的控股股東、實(shí)際控制人。公司的其他股東也均是張洪杰親屬，王興國系張洪杰表弟，張林鋒系張洪杰堂弟，王朝陽系張洪杰表妹、王興國姐姐。四人合計(jì)直接持股94.14％，加上通過溫州貝益和溫州貝拓控制貝普醫(yī)療5.86％股權(quán)，張洪杰家族100％控制了貝普醫(yī)療。

另一方面，貝普醫(yī)療的關(guān)聯(lián)交易甚為頻繁。

2019年-2021年，貝普醫(yī)療前五大客戶的銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為47.23%、60.63%和55.51%。其中，公司前五大客戶中藝展貿(mào)易實(shí)際控制人王朝陽系公司持股5%以上股東、董事王興國姐姐，構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)方。

同期，貝普醫(yī)療向宏宇五洲銷售的主要為采血針產(chǎn)品，銷售金額分別為586.64萬元、187.72萬元和247.72萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為2.66%、0.67%和0.59%。而宏宇五洲的實(shí)控人之一張洪瑜為貝普醫(yī)療實(shí)控人張洪杰弟弟。

還有一個(gè)關(guān)聯(lián)方——藝展貿(mào)易，由張洪杰表妹王朝陽所控制，這家公司曾是貝普醫(yī)療2019年和2020年的第一大客戶。彼時(shí)，公司對(duì)藝展貿(mào)易產(chǎn)生的銷售收入為3693.44萬元和5421.97萬元、分別占其各期銷售金額比例的16.74%和19.86%。到了2021年，貝普醫(yī)療直接收購藝展貿(mào)易，稱其為了避免同業(yè)競爭。

就關(guān)聯(lián)交易問題，深交所對(duì)貝普醫(yī)療進(jìn)行問詢，公司雖然一一列舉理由來證明不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易，但最終公司能否成功上市，目前尚且難知。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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