圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

3年時(shí)間，這款保險(xiǎn)產(chǎn)品從“不溫不火”到持續(xù)“走紅”，掀起上市公司購(gòu)買熱潮。

【資料圖】

藍(lán)鯨保險(xiǎn)關(guān)注到，2022年，A股上市公司購(gòu)買董監(jiān)高責(zé)任保險(xiǎn)（以下簡(jiǎn)稱“董責(zé)險(xiǎn)”）數(shù)量再創(chuàng)新高，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年共有337家上市公司公開披露購(gòu)買計(jì)劃，相較于2021年的248家，同比上漲36%。

需注意的是，當(dāng)前，董責(zé)險(xiǎn)的費(fèi)率、投保率、出險(xiǎn)率“三率”齊升，上市公司需及早進(jìn)行規(guī)劃。業(yè)內(nèi)人士稱，考慮到未來證券集體訴訟會(huì)大幅推高證券民事賠償金額，建議上市公司應(yīng)考慮購(gòu)買不低于1億元人民幣保單限額。

科創(chuàng)板、民營(yíng)企業(yè)更熱衷購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)

新《證券法》的實(shí)施，以及其中確立的“中國(guó)式證券集體訴訟制度”，大幅提高了A股上市公司及其董監(jiān)高群體面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，而瑞幸咖啡、康美藥業(yè)等案件的司法實(shí)踐，更是好好給市場(chǎng)“上了一課”。

上市公司涉訴風(fēng)險(xiǎn)上升，董監(jiān)高履職風(fēng)險(xiǎn)增加，除根本性制度改革以外，通過董責(zé)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)敞口是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)解決上述問題的通行做法。

近日，上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問、律師王民博士及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告（2023）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），數(shù)據(jù)顯示，最近三年，購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量快速增長(zhǎng)。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年至2022年，在上交所、深交所等公開平臺(tái)披露購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃的上市公司數(shù)量分別為119家、248家、337家，增幅分別為205%、108%、36%。

具體來看，在所有購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的A股上市公司中，制造業(yè)公司數(shù)量遙遙領(lǐng)先，占比超過一半，緊隨其后的行業(yè)依次為“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”、“批發(fā)和零售業(yè)”、“電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”、“房地產(chǎn)業(yè)”等。而在制造業(yè)大類中，屬于“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”公司數(shù)量最多，其次為“專用設(shè)備制造業(yè)”“化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)公司”和“醫(yī)藥制造業(yè)”。

與2021年情況相似的是，近兩年中，科創(chuàng)板上市公司在所有投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中，占比較高。另需關(guān)注的是，上交所科創(chuàng)板上市公司購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的意愿相對(duì)于主板公司明顯更強(qiáng)，在《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)的總體樣本中，近兩年比重持續(xù)上升。

“相對(duì)于主板上市公司，科創(chuàng)板上市公司因其上市方式不同而面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)更高，注冊(cè)制顯然會(huì)帶來更高的信息披露責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)”，王民指出。

此外，在2022年購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中，民企占據(jù)多數(shù)，比例高達(dá)78%，中外合資（含港澳臺(tái)與境內(nèi)合資）占比10%，國(guó)企占比5%，外商投資（包括港澳臺(tái)投資）占比7%。這與2020年之前國(guó)企與外資企業(yè)是購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的主力軍情況發(fā)生了明顯的變化。

“主要是因民企中的董監(jiān)高人群大部分是職業(yè)經(jīng)理人，在其個(gè)人面臨的法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)顯著上升后開始日益重視董責(zé)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，這一點(diǎn)與更加重視董責(zé)險(xiǎn)公司治理功能的國(guó)企在投保目的上明顯不同”，王民分析道。

北京工商大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)研究院院長(zhǎng)王緒瑾在接受藍(lán)鯨保險(xiǎn)采訪時(shí)表示，民營(yíng)企業(yè)投保比例相對(duì)較高，可能基于兩類原因，“一方面，民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)化程度較高；另一方面，相對(duì)于國(guó)企，部分民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大一些，購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)，是有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的重要手段”。

出險(xiǎn)率上升，承保效益還需要更長(zhǎng)時(shí)間檢驗(yàn)

藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解到，由于風(fēng)險(xiǎn)狀況不一，上市公司的董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率基本實(shí)施“一司一價(jià)”。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)情況、公司治理水平、穩(wěn)健程度、此前索賠歷史等多方面因素來測(cè)算保單價(jià)格。

《報(bào)告》顯示，在所有購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的A股上市公司中，保單限額最常選擇的是5000萬人民幣，其次是1億人民幣，相較于2021年，選擇1億元保單限額的公司數(shù)量明顯增多；年度最低保單限額為350萬人民幣，最高保單限額為4000萬美金（約2.6億人民幣）。

“考慮到未來證券集體訴訟肯定會(huì)大幅推高證券民事賠償金額，建議A股上市公司應(yīng)考慮購(gòu)買不低于1億元人民幣保單限額”，王民指出，這也是大部分市場(chǎng)承保主體的共識(shí)。當(dāng)前，投保公司與承保主體之間對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)保單限額的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知處于不同水平，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育。

亦有上市公司在多方詢價(jià)后，及時(shí)增厚保險(xiǎn)“安全墊”。譬如，光大嘉寶（600622.SH）曾在公告中表示，鑒于公司涉及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，屬于保險(xiǎn)市場(chǎng)較為限制的客戶行業(yè)類型，且根據(jù)最近市場(chǎng)詢價(jià)情況，董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)的保費(fèi)支出標(biāo)準(zhǔn)在2021年基礎(chǔ)上有大幅增長(zhǎng)?？紤]到后續(xù)保費(fèi)上漲等因素，公司董事會(huì)提請(qǐng)股東大會(huì)將董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)支出標(biāo)準(zhǔn)從不超過50萬元/年調(diào)整至不超過120萬元/年。

“費(fèi)率、投保率、出險(xiǎn)率，這‘三率’都處在上升通道”，某大型財(cái)險(xiǎn)公司董責(zé)險(xiǎn)業(yè)務(wù)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)介紹稱，受早期費(fèi)率低基數(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)敞口上升兩方面影響，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率近年來都處于溫和上漲狀態(tài)，整體對(duì)上市公司較為友好。而投保率的增加勢(shì)必會(huì)帶來出險(xiǎn)率的增加，承保效益還需要更長(zhǎng)時(shí)間的檢驗(yàn)。

該業(yè)務(wù)人士指出，目前上市公司的投保率接近20%，但離歐美市場(chǎng)90%左右、香港市場(chǎng)80%左右的投保率還有很大提升空間，“為了讓市場(chǎng)長(zhǎng)期持續(xù)、穩(wěn)定健康地發(fā)展，需要推升董責(zé)險(xiǎn)整體投保率并適當(dāng)提升費(fèi)率”。

從保費(fèi)空間來看，據(jù)光大證券非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，我國(guó)董責(zé)險(xiǎn)若能在2030年達(dá)到85%的覆蓋率水平，則2021年至2030年董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)共計(jì)可收入76.2億元。

“沒有風(fēng)險(xiǎn)，就沒有保險(xiǎn)。過去董責(zé)險(xiǎn)投保率低主要是因?yàn)槊媾R的訴訟風(fēng)險(xiǎn)低，它的快速發(fā)展，與新《證券法》的實(shí)施以及瑞幸咖啡、康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假導(dǎo)致天價(jià)賠償?shù)人痉▽?shí)踐案例的發(fā)生有很大關(guān)系”，王緒瑾指出，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是商業(yè)保險(xiǎn)的基礎(chǔ)，商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展水平代表市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度是否完善的標(biāo)志。董責(zé)險(xiǎn)是有效轉(zhuǎn)嫁董監(jiān)高責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段，“董責(zé)險(xiǎn)才剛剛起步，也就近幾年發(fā)展比較快，未來還會(huì)發(fā)展更快”。

王緒瑾建議，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在承保前要做好核保工作，減緩信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大上市公司，可采取拒?；蛘咴黾淤M(fèi)率的措施，或者采用共保、分保方式，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?；承保后，要進(jìn)行有效的保后跟蹤管理和理賠處理等。

王民介紹，目前董責(zé)險(xiǎn)的承保公司主要集中在頭部保險(xiǎn)公司，內(nèi)資公司包括平安、太保，人保，外資包括華泰、美亞、蘇黎世、安聯(lián)等等，中小保險(xiǎn)公司因?yàn)槿狈ο鄳?yīng)的承保的經(jīng)驗(yàn)，目前還是以跟隨市場(chǎng)為主，特別是保額比較大的時(shí)候，可能會(huì)跟隨頭部公司做一些業(yè)務(wù)?！耙话闱闆r下，一個(gè)億以內(nèi)的業(yè)務(wù)，大型頭部公司基本都能夠獨(dú)家承保，除非客戶風(fēng)險(xiǎn)比較高或者保額超過一個(gè)億，可能會(huì)為了控制風(fēng)險(xiǎn)減少自留”。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍 ildanping@lanjinger.com）

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