寵業(yè)家消息，中國農(nóng)歷新年期間，中國收入最高的寵物公司新瑞鵬開啟了上市長跑的最后沖刺。2023年1月，美國證券交易委員會(huì)（SEC）官網(wǎng)更新了新瑞鵬的F1招股書，正式宣告新瑞鵬的上市長跑進(jìn)入最后沖刺。中文創(chuàng)投媒體36氪在報(bào)道里這樣描述：“新年的第一份驚喜來自寵物賽道”，中國寵物醫(yī)療上市第一股即將誕生。

新瑞鵬此前頻頻傳出戰(zhàn)略投資和上市傳聞，本次公布的上市材料，也給了諸多觀察者一個(gè)近距離觀察和解密這家中國收入最高、也最受矚目的寵物醫(yī)療企業(yè)的機(jī)會(huì)。

(資料圖)

基于SEC披露的材料，以及寵業(yè)家此前的行業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù)，我們嘗試為您介紹新瑞鵬的一些最新變化，一窺這家中國寵物大廠的經(jīng)營小奧秘。

中國第一，世界第二

預(yù)計(jì)2022收入超50億

新瑞鵬的招股書，援引了若沙利特沙利文的數(shù)據(jù)描述其為中國第一、全球第二大寵物護(hù)理平臺(tái)。報(bào)告稱，中國寵物醫(yī)院主要是單店寵物診所和小型寵物醫(yī)院連鎖店，比成熟的美國市場要分散得多。在中國，2021年醫(yī)療收入最大的市場參與者（新瑞鵬）占有9.8%的寵物護(hù)理市場份額，而前十名的收入總份額占比不到15%。

圖：新瑞鵬寵物護(hù)理部分2021年收入29.7億擁有9.8%份額，比第2~10名總和還高1倍。

來源：Frost&Sullivan

相比之下，美國最大的市場參與者擁有20%的份額，前十名（CR10）占據(jù)了約1/3份額。根據(jù)管理層在招股書里的財(cái)務(wù)展望，預(yù)計(jì)新瑞鵬在2022年的收入將首次突破50億人民幣。這一數(shù)字毫無疑問再次坐實(shí)了這家中國營收最高寵物公司的座次。

連鎖有什么好處？新瑞鵬單醫(yī)院收入比平均水平高兩成

根據(jù)寵業(yè)家截止2021年的統(tǒng)計(jì)，全國范圍內(nèi)營業(yè)中寵物醫(yī)院約為24100家；據(jù)此計(jì)算，新瑞鵬的醫(yī)院數(shù)量在中國占比為7.8%，而收入占比則接近10%。這也意味著，平均每家新瑞鵬醫(yī)院的收入，比全國平均水平高出25%以上。

影響這一數(shù)據(jù)的還有一個(gè)細(xì)節(jié)，截至2021年，2021年中國按收入排名的前100家單體寵物醫(yī)院中，有70%都屬于新瑞鵬旗下。

圖：新瑞鵬旗下的寵物醫(yī)院品牌

報(bào)告還認(rèn)為，這一行業(yè)的壁壘主要體現(xiàn)在5個(gè)層面。分別是，品牌識別帶來的客戶信任、吸引專業(yè)化高端人才的能力、復(fù)雜的管理系統(tǒng)、高水平的數(shù)字化和已建立客戶群的先發(fā)優(yōu)勢。沙利文報(bào)告稱，寵物護(hù)理行業(yè)是寵物行業(yè)各個(gè)子行業(yè)里增長最快的，2021-2026的CAGR增速達(dá)到20%。而其中寵物醫(yī)院將從2021年的303億增長到2026年的789億，CAGR進(jìn)一步提高到21.1%。

不止是寵物醫(yī)院，三駕馬車?yán)瓌?dòng)新瑞鵬巨輪

今天的新瑞鵬早已不僅僅是一家連鎖寵物醫(yī)院。在最新的招股書里，新瑞鵬將自己的收入劃分為三塊，分別是以連鎖寵物醫(yī)院為代表的寵物護(hù)理服務(wù)、以潤合為代表的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，以及以阿聞醫(yī)生為代表的本地服務(wù)三大板塊。根據(jù)招股書最新數(shù)據(jù)，寵業(yè)家整理了三大業(yè)務(wù)板塊的收入貢獻(xiàn)占比。可以清晰的看到，無論從2021年的完整年度數(shù)據(jù)看，還是2022年前三季度的最新數(shù)據(jù)看，供應(yīng)鏈和本地服務(wù)的收入占比都在提高，并且是以加速度在提升。

在2020年，以潤合為代表的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，收入還不到寵物護(hù)理（醫(yī)院為主）部分的1/4；但僅僅一年多以后，2022年前三季度里，供應(yīng)鏈?zhǔn)杖肟偭恳呀?jīng)接近服務(wù)部分的七成。按這個(gè)速度下去，供應(yīng)鏈從收入上成為新瑞鵬具有成長潛力的業(yè)務(wù)板塊。

潤合供應(yīng)鏈：全場最亮的星

作為寵物行業(yè)的“大廠”，從2022年已經(jīng)披露的前三季度數(shù)據(jù)來看，新瑞鵬此前通過收購整合快速建立起的潤合供應(yīng)鏈，已經(jīng)成為公司的最大增長來源。前三季度，整個(gè)新瑞鵬比去年同期增收9.15億，其中供應(yīng)鏈就貢獻(xiàn)了6.92億，超過3/4的收入增長由供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

可以明顯看出，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的增速在三大板塊中一騎絕塵，一直是新瑞鵬的“增長擔(dān)當(dāng)”。而前三季度超過15億的營收，也讓新瑞鵬成為中國寵物行業(yè)最大的供應(yīng)鏈服務(wù)提供商。新瑞鵬在招股書中表示，目前其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)已經(jīng)在全國建立了7個(gè)區(qū)域配送中心、58個(gè)省級和市級倉庫以及50個(gè)貿(mào)易子公司，覆蓋中國100多個(gè)主要城市。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的客戶數(shù)，在2021年已經(jīng)達(dá)到了49000家。2022年前三季度，供應(yīng)鏈客戶數(shù)為45000家。根據(jù)寵業(yè)家截止2022年第三季度追蹤的全國營業(yè)中寵物終端數(shù)，其客戶滲透率達(dá)到40%。

寵業(yè)家在分析新瑞鵬數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)不僅是收入的增長引擎，還是三大業(yè)務(wù)板塊中，毛利率最高的部分。

如圖所示，新瑞鵬的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，毛利率一直穩(wěn)定在10~15%區(qū)間，為三大板塊中最高。既能保持最高增長、還擁有最高毛利率，同時(shí)還有一大半的潛在客戶數(shù)量可供拓展，難怪在最近一兩年，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)成為連鎖寵物醫(yī)院集團(tuán)的必爭之地。

崛起的阿聞：生態(tài)優(yōu)勢正在體現(xiàn)

推測由于疫情影響，導(dǎo)致線下醫(yī)院收入受損以及本地服務(wù)零售需求增加，2022年新瑞鵬的第三引擎，以阿聞為代表的本地服務(wù)也第一次實(shí)現(xiàn)了毛利率大幅上升也反超了寵物醫(yī)院為代表的服務(wù)業(yè)務(wù)。從數(shù)據(jù)看，阿聞的收入貢獻(xiàn)剛剛超過10%。但與醫(yī)院和供應(yīng)鏈?zhǔn)杖氩煌?，這部分收入增長，既不需要進(jìn)行重資產(chǎn)的醫(yī)院收購、建設(shè)，也不需要單獨(dú)投入更大的采購庫存成本，而是可以更好地利用醫(yī)院的現(xiàn)有客戶和供應(yīng)鏈的現(xiàn)有庫存。這正是此前投入巨大的新瑞鵬基礎(chǔ)設(shè)施帶來的額外紅利。

對與30%至40%的行業(yè)平均水平相比，新瑞鵬在2021年保持了約56%的寵物護(hù)理服務(wù)客戶復(fù)購率。醫(yī)院客戶更好的經(jīng)營，給了新瑞鵬的新業(yè)務(wù)更多空間。所以我們看到，新瑞鵬在招股書中，特意披露了一個(gè)不起眼、但意味深長的數(shù)據(jù)：目前在寵物護(hù)理客戶中，已經(jīng)有38%的客戶在其他渠道中采購了新瑞鵬的產(chǎn)品和服務(wù)，鑒于潤合供應(yīng)鏈?zhǔn)?B的業(yè)務(wù)為主，這部分客戶轉(zhuǎn)化應(yīng)該主要體現(xiàn)在阿聞等本地服務(wù)中。這種優(yōu)勢降低了阿聞的獲客成本，潤合的供應(yīng)鏈和存貨則強(qiáng)化了其供應(yīng)鏈優(yōu)勢，因此以阿聞為代表的新瑞鵬本地服務(wù)有望成為其未來的第三增長曲線。我們可以大致看到新瑞鵬的醫(yī)院數(shù)量、護(hù)理服務(wù)活躍客戶和本地服務(wù)活躍客戶的增速對比：

從這個(gè)粗略測算可以看出，從2021年數(shù)據(jù)看，新瑞鵬體系旗下阿聞醫(yī)生的活躍客戶數(shù)量比醫(yī)院數(shù)和服務(wù)客戶數(shù)增長都快。因此也可以推測，新瑞鵬投入巨大建設(shè)的線下連鎖網(wǎng)絡(luò)-供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)-本地服務(wù)平臺(tái)，逐漸發(fā)揮出生態(tài)優(yōu)勢，隨著基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢和各業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，新業(yè)務(wù)的增長效應(yīng)提高、營業(yè)成本下降，整體經(jīng)營效率正在提升中。

多輪驅(qū)動(dòng)：新瑞鵬的未來

在這三大收入貢獻(xiàn)版塊之外，新瑞鵬還在持續(xù)著第三方診斷、鐸悅教育和行業(yè)級企業(yè)服務(wù)三大探索，其中獸醫(yī)教育部分依托其人才資源已經(jīng)在市場占據(jù)了穩(wěn)定地位，在一段時(shí)間內(nèi)其社會(huì)價(jià)值將更加重要。另一方面，第三方診斷在寵物醫(yī)療市場中是一個(gè)備受關(guān)注的高增長板塊，具備高壁壘、高毛利率的特征，其發(fā)展值得持續(xù)關(guān)注。從1998年在深圳開始運(yùn)營第一家瑞鵬寵物醫(yī)院，到2013年第一次走出廣東，2016年收購美聯(lián)眾合擴(kuò)展到中國北方，到2019年整合成新瑞鵬。并在隨后獲得騰訊、勃林格殷格翰、雀巢集團(tuán)等重量級戰(zhàn)略投資，今天遞交招股書的新瑞鵬，走出了一代創(chuàng)業(yè)者和一代中國寵業(yè)人的傳奇故事。遞交招股書也意味著這個(gè)故事來到了最激動(dòng)人心和最受人關(guān)注的節(jié)點(diǎn)，新瑞鵬的創(chuàng)業(yè)和上市之路，伴隨著廣泛的關(guān)注和話題，也自然牽動(dòng)著寵物行業(yè)的心。寵業(yè)家將持續(xù)關(guān)注和報(bào)道新瑞鵬美股IPO的進(jìn)程和后續(xù)。

本文來源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

關(guān)鍵詞：