近日，正大投資股份有限公司（以下簡稱“正大股份”）披露了招股書，公司擬登錄上海證券交易所主板。正大股份計劃募資150億元，將分別用于廣東湛江、湖北咸寧等省市的16個生豬產(chǎn)業(yè)鏈項目，正大石門1.8萬頭種豬養(yǎng)殖及配套育肥項目以及補充流動資金。

泰國首富家族來A股養(yǎng)豬，背靠正大集團關(guān)聯(lián)交易頻繁

(資料圖)

截至招股說明書簽署日，正大集團通過正大畜牧投資、卜蜂中國投資以及正大秦皇島食品間接持有公司股份，系正大股份的間接控股股東。根據(jù)正大集團出具的聲明以及Niche Law Ltd.律師事務(wù)所出具的法律意見書，自2018年1月1日至今，正大集團無實際控制人。而正大集團作為公司的間接控股股東，因正大集團無實際控制人，正大股份亦不存在實際控制人。

正大集團作為全球最大的農(nóng)牧業(yè)企業(yè)集團之一，是改革開放后第一個進入中國大陸的外商企業(yè)，領(lǐng)先進入到中國農(nóng)牧業(yè)和飼料業(yè)。1979年，正大集團在深圳投資1500萬美元，建成當(dāng)時全國最大的年產(chǎn)8萬噸的現(xiàn)代化飼料生產(chǎn)企業(yè)——正大康地有限公司，成為中國大陸第一個外商獨資飼料企業(yè)。1996年3月，正大股份前身正大有限設(shè)立，成為了正大集團在中國大陸的飼料、生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)的唯一經(jīng)營主體。

而正大集團的背后則是連續(xù)多年被彭博社評為泰國首富家族——謝氏家族，1921年，泰籍華人謝易初、謝少飛兄在泰國曼谷創(chuàng)立了正大集團。據(jù)其官網(wǎng)顯示，作為世界上最大的華人跨國公司，正大集團在泰國亦被稱為卜蜂集團，旗下?lián)碛姓箫暳?、正大食品、正大置業(yè)等，業(yè)務(wù)覆蓋農(nóng)牧、零售、地產(chǎn)、金融等多個領(lǐng)域。

值得一提的是，報告期內(nèi)，正大股份與正大集團控制的其他境內(nèi)主體之間存在關(guān)聯(lián)交易，2021年和2022年1-6 月，公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購金額分別為22.59億元和10.59億元，占營業(yè)成本比例分別為5.55%和4.95%；公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為64.49億元和30.77億元，占營業(yè)收入比例分別為13.88%和14.11%。

凈利由盈轉(zhuǎn)虧三年半分紅63億，產(chǎn)能不飽和仍募資百億擴產(chǎn)

資料顯示，正大股份的主要產(chǎn)品包括飼料、生豬及屠宰產(chǎn)品。其中，飼料產(chǎn)品主要為畜禽飼料、反芻料和水產(chǎn)料，生豬產(chǎn)品主要為商品豬、種豬和仔豬，屠宰產(chǎn)品主要為白條豬肉、分割豬肉以及豬副產(chǎn)品。

2019-2021年及2022年1-6月（以下簡稱“報告期內(nèi)”），飼料業(yè)務(wù)、生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)為正大股份營業(yè)收入的主要來源，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為89.67%、93.09%、99.44%和99.54%。

截至2022年6月末，公司在全國29個省、市、自治區(qū)擁有現(xiàn)代化飼料公司87家，其中包括預(yù)混合飼料公司6家。正大股份也在招股書中表示，其是國內(nèi)規(guī)模最大的飼料生產(chǎn)商和生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一。2019-2021年，根據(jù)公開披露的信息，正大股份的飼料產(chǎn)量均位于飼料行業(yè)可比上市公司前三名；公司各年度生豬出欄量均處于行業(yè)前五水平。

受豬的生長周期、飼料價格、存欄量、市場供求、疫情等多種因素影響，我國生豬及豬肉價格呈現(xiàn)出較強的周期性波動特征。

報告期內(nèi)，正大股份的營業(yè)收入分別為318.79億元、456.91億元、464.57億元和218.14億元，歸母凈利潤分別為20.11億元、75.71億元、5.04億元和-23.94億元?？梢钥闯?，目前公司業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，正面臨著巨大挑戰(zhàn)。不過在此之前，正大股份在2019-2021年期間還連續(xù)分紅，分別為12.48億元、35.93億元和14.51億元，三年累計分紅62.92億元，

需要指出的是，報告期內(nèi)，正大股份的毛利率也較為波動，分別為20.14%、26.29%、12.35%和2%。受生豬及豬肉價格波動，公司生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)毛利率在2020年時還高達44.44%，然而到了2021年僅剩10.71%，去年上半年更是直接降至-14.91%。

值得關(guān)注的是，正大股份的產(chǎn)能利用率并未飽和。報告期內(nèi)，正大股份飼料產(chǎn)品總體產(chǎn)能利用率分別為47.59%、56.5%、62.31%和61.8%，公司解釋稱主要由于部分產(chǎn)品工序較多、需停機換料，理論設(shè)計產(chǎn)能與實際生產(chǎn)能力存在一定差異。此外，公司生豬產(chǎn)能利用率分別為71.45%、68.14%、64.09%和76.73%；自營屠宰的生豬屠宰產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為47.28%、37.74%、57.97%和51.27%。

可是本次IPO，正大股份還計劃新建17個養(yǎng)豬項目，預(yù)計超7成募資款用于擴大產(chǎn)能，新產(chǎn)能又將如何消化？除此之外，正大股份還將募資42.37億元用于補充流動資金。報告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也是逐年遞增，分別為66.66%、65.99%、74.67%和82.36%。（藍(lán)鯨上市公司 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）

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