文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編:許輝

【資料圖】

截至2023年3月27日收盤，廣發(fā)證券報(bào)收于15.71元，系1月19日18.25元回落的較低位。3月14日，晟楠科技IPO北交所過關(guān)，系今年以來廣發(fā)證券的保薦首單，三天前，奧來德光電公告變更保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人，將原保薦機(jī)構(gòu)申萬宏源證券更換為廣發(fā)證券。廣發(fā)證券2020年因在康美藥業(yè)相關(guān)投行業(yè)務(wù)違規(guī)被證監(jiān)會暫停保薦機(jī)構(gòu)資格，其影響至今方有所消除。

3月4日北京康美特科技股份有限公司（簡稱：康美特）的ipo受理，有望進(jìn)一步助力廣發(fā)證券的保薦業(yè)務(wù)，康美特本次擬公開發(fā)行股票不超過4,007萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），不低于發(fā)行后總股本的25%。擬投入募集資金3.7億元用于半導(dǎo)體封裝材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、貝倫研發(fā)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金（1.1億元）。

康美特與中國科學(xué)院化學(xué)研究所關(guān)系匪淺，大股東突擊套現(xiàn)1億元；毛利率起伏，應(yīng)收賬款走高，稅補(bǔ)占比高；產(chǎn)能利用率走低，新建產(chǎn)能或難消化；產(chǎn)品質(zhì)量問題屢遭客戶起訴，2021年連續(xù)受環(huán)保處罰。

與中國科學(xué)院化學(xué)研究所關(guān)系匪淺，大股東突擊套現(xiàn)1億元

截至招股說明書簽署日，葛世立直接持有公司11.10%的股份，通過康美特技術(shù)控制公司27.49%的股份，合計(jì)控制公司38.59%的股份。此外，葛世立通過北京斯坦利間接持有公司0.38%股份。葛世立本科學(xué)歷，機(jī)械設(shè)計(jì)及制造專業(yè)，1999年7月至2005年4月?lián)伪本┛苹虏牧峡萍加邢薰揪?xì)材料事業(yè)部部長。2005年4月創(chuàng)辦公司并擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理至今。

北京科化新材料科技有限公司為中國科學(xué)院化學(xué)研究所持股41.86046%的企業(yè)，而公司現(xiàn)任獨(dú)立董事韓布興1991年9月至今，歷任中國科學(xué)院化學(xué)研究所副研究員、研究員，與實(shí)控人為9年同事。

康美特核心技術(shù)人員中，王麗娟、馬靜、周良、李振忠、鄧祚主、龐凱敏在報(bào)告期初均已在公司任職；報(bào)告期內(nèi)新增核心技術(shù)人員王霞。王霞教授于2021年4月加入公司，擔(dān)任公司首席科學(xué)家。其1990年1月至2001年6月，歷任中國科學(xué)院化學(xué)研究所助理研究員、副研究員。

康美特7名核心技術(shù)人員之一，2005年4月至今擔(dān)任康美特總工程師的王麗娟，1968年9月至2000年7月歷任中國科學(xué)院化學(xué)研究所助理研究員、副研究員、研究員。2021年4月至今擔(dān)任康美特首席科學(xué)家的王霞現(xiàn)任康美特董事、副總經(jīng)理馬靜2003年8月至2005年4月?lián)伪本┛苹虏牧峡萍加邢薰竟こ處煛＠钫裰?003年8月至2005年4月?lián)伪本┛苹虏牧峡萍加邢薰竟こ處煛?/p>

張偉持有公司814.74萬股，持股比例為6.78%，宜行天下持有公司750.00萬股，持股比例為6.24%。2021年8月15日、8月20日，張偉分別將其持有250.00萬股、750.00萬股康美特股份轉(zhuǎn)讓給中科光榮和宜行天下，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為8.00元/股，從而一舉套現(xiàn)了8000萬元。

2021年11月11日，葛世立將其持有215.00萬股康美特股份轉(zhuǎn)讓給廣發(fā)乾和，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.30元/股，套現(xiàn)了1999.5萬元，攜手張偉兩大股東變現(xiàn)了1億元。啟迪匯德將持有的378.00萬股康美特股份轉(zhuǎn)讓給華創(chuàng)時(shí)代，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.65元/股。2021年11月3日康美特新增320萬股，由廣發(fā)乾和認(rèn)繳，增資價(jià)格為9.38元/股，募集資金3,000萬元，本次增資完成后公司注冊資本增加至1.202億元。廣發(fā)乾和成為康美特第七大股東，是保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券全資設(shè)立的證券公司另類投資子公司。

清控銀杏南通持有公司5.20%的股份，啟迪日新持有公司3.14%的股份，君利聯(lián)合持有公司0.10%的股份，清控銀杏南通、啟迪日新、君利聯(lián)合為呂大龍實(shí)際控制的企業(yè)，合計(jì)持有公司8.44%的股份。

2013年12月，公司以500萬元收購上?？得捞?00%的股權(quán)，收購的目的系收購上?？得捞?fù)碛械耐恋厥褂脵?quán)，用于自主建設(shè)有機(jī)硅封裝材料產(chǎn)線。

康美特申報(bào)前十二個(gè)月新增股東為馬寧、蔣天偉、張海軍、徐斌。2015年2月5日，天津斯坦利由陳志強(qiáng)、馬寧、周良、蔣天偉、徐斌、張海軍、北京斯坦利共同出資成立，法定代表人為陳志強(qiáng)。陳志強(qiáng)中國國籍，加拿大永久居留權(quán)，為前述四人代持股權(quán)。2015年12月，康美特收購天津斯坦利，截至2015年10月31日，天津斯坦利經(jīng)評估的凈資產(chǎn)為1,317.38萬元，天津斯坦利的凈資產(chǎn)占合并后康美特有限凈資產(chǎn)的14.00%。

2017年5月15日，康美特以資本公積向股東按每10股轉(zhuǎn)增14股，共計(jì)轉(zhuǎn)增5,250.00萬股，以未分配利潤向股東按每10股送紅股1.2股，即合計(jì)派送紅股450萬股。陳志強(qiáng)代持期間，康美特資本公積轉(zhuǎn)增及利潤分派的權(quán)益歸實(shí)際持有人所有。2022年7月5日，陳志強(qiáng)與馬寧、蔣天偉、張海軍、徐斌的股權(quán)代持行為解除。

毛利率起伏，應(yīng)收賬款走高，稅補(bǔ)占比高

2020至2022年公司主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模分別為2.776億元、4.474億元及3.389億元。2021年，公司主營業(yè)務(wù)收入較2020年實(shí)現(xiàn)大幅增長，增長率達(dá)61.19%。2020-2022年，公司利潤總額分別為2,060.83萬元、3,625.24萬元和5,340.78元，扣非歸母凈利潤分別為1,623.03萬元、3,102.28萬元及4,049.66萬元，呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。

公司與客戶簽署的合同主要為框架合同，未明確約定合同金額，日常交易以訂單式交易為主。因此公司將對同一客戶當(dāng)年度累計(jì)交易金額1,000萬元以上（含1,000萬元）的銷售合同或訂單以及與各期主要客戶簽訂的框架協(xié)議作為重要性水平標(biāo)準(zhǔn)，確定重大合同。截至2022年12月31日，康美特及控股子公司簽署的重大銷售合同中，存在天津斯坦利與東莞市信諾就耐沖擊EPS產(chǎn)品的框架協(xié)議，相關(guān)日期為2018.12.25-2021.12.31框架協(xié)議，狀態(tài)為完成，2019年8月轉(zhuǎn)為與廣東信諾簽訂。

而招股書顯示，康美特前五大客戶中，2020年信諾為公司的第四大客戶，成交額僅為950.58萬元，占比3.35%。信諾合并范圍包含東莞市信諾運(yùn)動用品有限公司、廣東信諾體育用品有限公司。有趣的是，東莞市信諾2014年成立，已于2022年09月26日被注銷，2020年和2021年參保人數(shù)為0人。而廣東信諾成立于2019年，2019年-2021年參保人數(shù)均為0人。裁判文書網(wǎng)顯示，東莞市信諾的大股東符菊平被判決符菊平違約并判令支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款87000元及利息、律師費(fèi)給原股東趙宇。

2020-2022年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.52%、23.43%及31.47%，2021年度較上年下降2.08個(gè)百分點(diǎn)，2022年較上年上升8.04個(gè)百分點(diǎn)。從稅收優(yōu)惠上看，康美特2020年-2022年按法定/適用稅率計(jì)算的所得稅費(fèi)用分別為309.12萬元、543.79萬元和801.12萬元，經(jīng)過優(yōu)惠后的所得稅費(fèi)用僅為79.18萬元，339.27萬元和526.02萬元，稅收優(yōu)惠分別為229.82萬元、204.52萬元和275.1萬元，分別占利潤總額的11.15%、5.64%和5.15%。

報(bào)告期內(nèi)，康美特其他收益分別為117.49萬元、28.80萬元和711.90萬元，2021年大幅下降主要系與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助“LED封裝用高活性高分子材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助“綠色材料應(yīng)用及硅膠、環(huán)氧等密封、涂覆材料進(jìn)行改性研究項(xiàng)目”均于2020年完成最后一期攤銷，每年攤銷額合計(jì)為78.80萬元。2022年大幅上升主要系公司所在行業(yè)為政策支持行業(yè)，公司當(dāng)期獲北京市高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)與國家專精特新“小巨人”企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基金，合計(jì)621.00萬元。

報(bào)告期各期末，康美特應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7,915.78萬元、1.003億元和1.007億元，占資產(chǎn)總額比例分別為25.07%、20.53%和18.42%；公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)賬面價(jià)值分別為3,113.16萬元、4,821.48萬元和5,101.36萬元，占資產(chǎn)總額比例分別為9.86%、9.86%和9.33%。

報(bào)告期內(nèi)，康美特向客戶銷售收款中采用票據(jù)收款方式占當(dāng)期營業(yè)收入（含稅）的比例分別為38.65%、42.54%和52.66%，向供應(yīng)商采購中采用應(yīng)收票據(jù)付款占當(dāng)期材料與工程設(shè)備采購總額的比例分別為47.26%、46.64%和56.45%。以致公司銷售收到的相應(yīng)票據(jù)不能最終產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，減少經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,870.77萬元、2,649.96萬元和2,589.15萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.59%、5.88%和7.56%。截至2022年12月31日，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)共65人，研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)的比例為23.99%。

產(chǎn)能利用率走低，新建產(chǎn)能或難消化

2018年以來康美特電子封裝材料主營業(yè)務(wù)收入快速增長，2020-2022年復(fù)合增長率達(dá)24.27%。在收入規(guī)?？焖僭鲩L的同時(shí)，公司電子封裝材料業(yè)務(wù)毛利率水平由36.36%增長至41.24%。結(jié)合康美特招股書披露的報(bào)告期內(nèi)，公司電子封裝材料及高性能改性塑料產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率情況。公司顯現(xiàn)業(yè)績，毛利率走高，但產(chǎn)能利用率趨向不足的情形。

2021年，康美特電子封裝材料產(chǎn)能利用率已達(dá)97.72%，2022年有所下降，為86.30%。鑒于行業(yè)情況，康美特主要把產(chǎn)能利用率都?xì)w于疫情原因，2022年，有機(jī)硅封裝材料產(chǎn)能利用率有所下降，主要是因?yàn)樵摦a(chǎn)品生產(chǎn)位于上海子公司上?？得捞兀捎谏习肽晟虾Ｒ咔閷?dǎo)致的管控大幅限制了有效生產(chǎn)期間。

公司還稱2022年度公司高性能改性塑料產(chǎn)能下降系一條原有主要生產(chǎn)線由高熱阻改性聚苯乙烯生產(chǎn)切換為生產(chǎn)高抗沖改性聚苯乙烯中的烯烴增韌防護(hù)材料，由于兩種材料的單位時(shí)間產(chǎn)量存在差異導(dǎo)致全年產(chǎn)能變化。2022年，高性能改性塑料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率大幅下降，主要是因?yàn)楦邿嶙韪男跃郾揭蚁┊a(chǎn)品主要應(yīng)用于房地產(chǎn)建筑行業(yè)，因下游行業(yè)狀況以及疊加疫情影響導(dǎo)致的開工率大幅降低，致使該產(chǎn)品生產(chǎn)量大幅下降。

招股書稱2020年-2022年公司電子封裝材料產(chǎn)能分別為1,140.00噸，其中環(huán)氧封裝材料產(chǎn)能為360.00噸。而此次康美特募集1.992億元資金投資的項(xiàng)目“半導(dǎo)體封裝材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”擬建設(shè)年產(chǎn)1,500噸Mini/MicroLED、半導(dǎo)體專用照明用電子封裝材料生產(chǎn)線。公司稱項(xiàng)目已備案，涉及的環(huán)評審批程序正在辦理中，取得環(huán)評批復(fù)不存在實(shí)質(zhì)性障礙。

募投項(xiàng)目主體公司滄州康美特，曾在2021年3月18日就被受理的高分子材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）環(huán)保項(xiàng)目，建設(shè)周期24個(gè)月，投資總金額項(xiàng)目總投資4億元，新建投產(chǎn)后產(chǎn)能為年產(chǎn)可發(fā)性聚苯乙烯5萬噸，環(huán)氧封裝材料1000噸。據(jù)2023年3月3日滄州臨港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)環(huán)評擬批準(zhǔn)環(huán)評文件公示可知，滄州一期在建工程環(huán)境影響補(bǔ)充報(bào)告已于2022年8月18日取得滄州臨港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)行政審批局關(guān)于補(bǔ)充環(huán)評意見的函(滄港環(huán)函字[2022]10號)，康美特公司已于2022年12月30日申領(lǐng)固定污染源排污登記回執(zhí)，在建工程目前已基本建設(shè)完成。由此可見，康美特的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程，已經(jīng)很容易超過了招股書所稱的現(xiàn)有產(chǎn)能。

前述一期新建項(xiàng)目已基建完成，將增加高分子材料1000噸產(chǎn)能，而IPO募資項(xiàng)目新建1500噸的產(chǎn)能，結(jié)合現(xiàn)有走低的產(chǎn)能利用率，康美特能否消化新增產(chǎn)能存在較大疑問。

報(bào)告期各期末，康美特總資產(chǎn)分別為3.158億元、4.888億元和5.468億元，報(bào)告期各期末，公司流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別為50.40%、49.22%和43.79%，逐年下降，而非流動資產(chǎn)占比逐年上升。滄州高分子材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)，投入資金規(guī)模較大，在2022年末達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)1.52億元，轉(zhuǎn)固后占總資產(chǎn)比例近30%。

康美特存貨主要包括原材料、半成品、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品，報(bào)告期各期末，公司存貨的賬面余額分別為4,114.85萬元、5,889.10萬元和5,003.32萬元，計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為454.67萬元、347.60萬元和269.40萬元。

產(chǎn)品質(zhì)量問題屢遭客戶起訴，2021年連續(xù)受環(huán)保處罰

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2018）皖0705執(zhí)233號之五文件顯示，因與銅陵市毅遠(yuǎn)電光源有限責(zé)任公司的買賣合同糾紛，康美特2018年1月18日被強(qiáng)制執(zhí)行，提取名下價(jià)值156801元的財(cái)產(chǎn)。兩者糾紛焦點(diǎn)可在（2017）皖07民終717號終審判決中體現(xiàn)。

毅遠(yuǎn)公司因使用康美特公司供應(yīng)的硅樹脂膠水制成的燈珠存在膠水固化缺陷問題，致使其生產(chǎn)的不合格燈珠無法銷售，該庫存貨物價(jià)值為毅遠(yuǎn)公司直接損失，扣除凝結(jié)在該貨物當(dāng)中的由康美特公司所供膠水價(jià)值189900元，即毅遠(yuǎn)公司實(shí)際損失應(yīng)認(rèn)定為607500元。因不排除膠水無法完全固化有毅遠(yuǎn)公司生產(chǎn)工藝不當(dāng)?shù)目赡苄?，故本院酌情認(rèn)定康美特公司應(yīng)賠償毅遠(yuǎn)公司303750元。

無獨(dú)有偶，康美特并不是唯一一次因提供不合格膠料被起訴并失敗的。據(jù)（2016）粵01民終12691號北京康美特科技有限公司于2015年12月24日成為深圳康美特公司股東，持股55％。2015年3月至6月深圳康美特公司向廣州市新弘茂光源科技有限公司提供有質(zhì)量問題的有機(jī)硅灌封膠構(gòu)成違約，深圳中院確認(rèn)了一審法院的結(jié)論：現(xiàn)有證據(jù)可以證明深圳康美特公司供應(yīng)的有機(jī)硅灌封膠存在膠裂的質(zhì)量問題。

據(jù)文書網(wǎng)（2019）浙0185執(zhí)625號文件顯示，康美特還向客戶杭州恒星高虹光電科技股份有限公司供貨，兩者產(chǎn)生買賣合同糾紛后，客戶名下無可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。法院2019年10月對被執(zhí)行人杭州恒星高虹光電科技股份有限公司采取了限制消費(fèi)和納入失信被執(zhí)行人名單的執(zhí)行措施。

公司股東新疆藍(lán)爵持有公司110.00萬股，占本次發(fā)行前股份比例為0.92%，目前處于失聯(lián)狀態(tài)；其執(zhí)行事務(wù)合伙人征和惠通已被列為失信被執(zhí)行人，已被吊銷營業(yè)執(zhí)照；征和惠通實(shí)際控制人管環(huán)宇已被列為失信被執(zhí)行人。

2021年，康美特子公司上?？得捞剡B續(xù)收到四張?zhí)幜P單：滬0120環(huán)罰(2021)17號公司不正常運(yùn)行人氣污染處理設(shè)施；滬0120環(huán)罰(2021)18號公司排放有機(jī)廢氣；滬0120環(huán)罰〔2021)19號公司合成粘合劑項(xiàng)目未經(jīng)驗(yàn)收,但有生產(chǎn)記錄；滬0120環(huán)罰(2021)24號非甲烷總烴超標(biāo)。分別被處以15.2萬元；2萬元、25萬元和10萬元的罰款。

2021年6月9日，上海市奉賢區(qū)衛(wèi)生健康委員會出具編號為奉第2120214011號《行政處罰決定書》，上?？得捞毓ぷ鲌鏊殬I(yè)病危害因素檢測、評價(jià)結(jié)果沒有公布；未按照規(guī)定組織勞動者進(jìn)行職業(yè)衛(wèi)生培訓(xùn)；未按照規(guī)定建立職業(yè)健康監(jiān)護(hù)檔案；未將檢查結(jié)果書面告知勞動者，違反了職業(yè)病防治法規(guī)定，處以警告處罰。

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