每年一季度，都是上市公司提交成績單的時刻。

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2023年3月28日晚間，中國飛鶴（06186.HK）發(fā)布2022年全年業(yè)績報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入213.1億元，同比減少6.4%；實(shí)現(xiàn)溢利49.48億元，同比減少28.4%。

其中的上半年，由于飛鶴主動調(diào)整渠道庫存，營收和溢利分別下滑16.21%、39.68%，但至下半年，復(fù)蘇反彈跡象明顯，營收達(dá)116.4億元，同比增長3.6%，環(huán)比增長20.3%，彰顯了較強(qiáng)的經(jīng)營韌性和生長潛力。

同時，作為國內(nèi)高端嬰幼兒奶粉的標(biāo)桿，飛鶴堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動，報(bào)告期內(nèi)其研發(fā)投入4.9億元，同比增長15.9%；2022年專利申請量234件，獲授權(quán)專利186件。

努力的程度和投入的力度體現(xiàn)在成果上，飛鶴在母乳研究及配方研發(fā)方面取得眾多突破。據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解，2022年5月，飛鶴成功獲批乳鐵蛋白生產(chǎn)許可，建成了行業(yè)內(nèi)第一條乳鐵蛋白自動化生產(chǎn)線并正式投產(chǎn)。這不僅打破了國外對乳鐵蛋白的壟斷,也為企業(yè)提取其他更復(fù)雜的蛋白,以及為我國乳品深加工沉淀技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。

不過，長期來看，低生育率仍然困擾飛鶴的“難題”，且清晰地反映在資本的情緒上。

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年末全國人口141175萬人，比上年末減少85萬人，人口自然增長率為-0.60‰。也就是說，飛鶴以及相關(guān)企業(yè)所在的市場更多是存量狀態(tài)，競爭將非常激烈；截至3月29日，飛鶴股價不足5.9港元，兩年跌超七成。

該背景下，飛鶴也在積極尋找新引擎，并專門推出了成人營養(yǎng)品品牌愛本。但截至2022年末，飛鶴九成多收入來自嬰幼兒配方奶粉。

進(jìn)入2023年，好的消息的是，“史上最嚴(yán)”奶粉新國標(biāo)政策落地，嬰幼兒奶粉供給端的優(yōu)勝劣汰博弈更加激烈，部分缺少研發(fā)與創(chuàng)新能力的品牌收益率會繼續(xù)降低，遵循商業(yè)和經(jīng)濟(jì)演化規(guī)律，市場往往向頭部靠攏，并加速邁向“馬太效應(yīng)”，或是飛鶴擴(kuò)大地盤的契機(jī)。

作者：七公

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