CPI、PPI同比表現(xiàn)雙雙低于預(yù)期。

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4月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲0.7%，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比下降2.5%。兩個(gè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均低于Wind的機(jī)構(gòu)一致預(yù)期值。

接受記者采訪的專家表示，3月CPI同比漲幅低位下行，主要原因是當(dāng)月菜價(jià)下跌較快，國(guó)際原油價(jià)格下行，以及國(guó)內(nèi)汽車“價(jià)格戰(zhàn)”影響較大，而PPI同比降幅擴(kuò)大主要是去年基數(shù)較高的原因。展望后期，當(dāng)前物價(jià)漲幅偏低，意味著年初以來(lái)消費(fèi)修復(fù)力度較為溫和，后期政策面促消費(fèi)空間較大。PPI環(huán)比企穩(wěn)反映在外需偏冷的情況下內(nèi)需有所支撐，特別是生產(chǎn)資料中游與生活資料價(jià)格環(huán)比同時(shí)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，中下游企業(yè)盈利預(yù)期有望邊際改善。

CPI創(chuàng)下18個(gè)月新低

最新數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)新低，也低于Wind統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)一直預(yù)期值。而據(jù)測(cè)算，3月扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。民生銀行研究院指出，3月CPI同比表現(xiàn)弱于預(yù)期，主因是食品和能源的非核心通脹因素的價(jià)格下降。

啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)記者表示，整體來(lái)看，CPI表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期主要是食品價(jià)格持續(xù)偏弱，上漲動(dòng)力不足所致，疊加非食品價(jià)格上漲溫和，總體呈現(xiàn)出服務(wù)需求復(fù)蘇偏弱的情形。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，3月CPI同比漲幅低位下行，主要原因是當(dāng)月菜價(jià)下跌較快，國(guó)際原油價(jià)格下行，以及國(guó)內(nèi)汽車“價(jià)格戰(zhàn)”影響較大。

3月份，CPI中的食品價(jià)格和非食品價(jià)格漲幅均比上月回落。其中，鮮菜價(jià)格和工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格降幅較大。數(shù)據(jù)顯示，3月蔬菜價(jià)格同比下降11.1%，降幅擴(kuò)大7.3個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由上月上漲0.5%轉(zhuǎn)為下降0.8%，主要受能源和汽車價(jià)格下降影響，其中汽油和柴油價(jià)格分別下降6.6%和7.3%，燃油小汽車價(jià)格下降4.5%。

而環(huán)比看，食品中，鮮菜價(jià)格下降7.2%，降幅比上月擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.17個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總降幅近六成。

從核心CPI看，潘向東還指出，3月核心CPI的上行需要靠?jī)煞矫媪α坷瓌?dòng)，一是居住服務(wù)價(jià)格，一是服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格中樞的抬升。但整體來(lái)看，盡管疫情后需求有所恢復(fù)，但很難寄希望居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力在短期內(nèi)得到大幅改善，畢竟疫情期間居民杠桿率持續(xù)上升，收入增速放緩，以及房?jī)r(jià)的上漲均制約了居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢的過(guò)程。因此2023年全年CPI都可能處在相對(duì)溫和狀態(tài)，核心CPI偏弱，也意味著總需求過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)較小或有限。

出行需求持續(xù)恢復(fù)，機(jī)票價(jià)格同比上漲37%

雖然CPI同比漲幅弱于市場(chǎng)預(yù)期，但能夠看到3月出行需求持續(xù)恢復(fù)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟介紹，同比看，非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲0.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中飛機(jī)票、賓館住宿、交通工具租賃費(fèi)、旅游價(jià)格分別上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴(kuò)大。環(huán)比看，賓館住宿和飛機(jī)票價(jià)格分別上漲3.5%和2.9%。

王青表示，消費(fèi)修復(fù)對(duì)物價(jià)的影響主要體現(xiàn)在飛機(jī)票、賓館住宿及旅游價(jià)格較快上漲方面，但對(duì)整體物價(jià)水平影響不大。當(dāng)前物價(jià)漲幅偏低，意味著年初以來(lái)消費(fèi)修復(fù)力度較為溫和，后期政策面促消費(fèi)空間較大，其中貨幣政策也有條件向穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力。

民生銀行研究院也認(rèn)為，貨幣與財(cái)政政策仍有適時(shí)發(fā)力空間。尤其在貨幣政策方面，可以考慮從引導(dǎo)商業(yè)銀行下調(diào)存款利率入手。一是歐美加息在年中即將臨近尾聲，對(duì)我國(guó)利率調(diào)整的制約在減?。欢强梢跃徑馍虡I(yè)銀行息差壓力，歐美銀行業(yè)的危機(jī)表明，金融系統(tǒng)的信心和穩(wěn)健是支持實(shí)體健康發(fā)展的重要支撐；三是可以促進(jìn)居民消費(fèi)和企業(yè)投資；四是當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)正在向產(chǎn)業(yè)鏈高端升級(jí)，資本市場(chǎng)在這方面的資源配置效率要優(yōu)于間接融資市場(chǎng)，降低利率可吸引更多資金要素流向資本市場(chǎng)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，年內(nèi)CPI非食品項(xiàng)與核心CPI有望在低位繼續(xù)徘徊波動(dòng)，相對(duì)有限的通脹壓力依然不會(huì)對(duì)貨幣政策等宏觀政策形成掣肘。但數(shù)據(jù)也說(shuō)明內(nèi)需仍處于企穩(wěn)恢復(fù)階段、修復(fù)動(dòng)能有待進(jìn)一步增強(qiáng)，政策需繼續(xù)加力呵護(hù)與擴(kuò)大內(nèi)需，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，通過(guò)高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求。

基數(shù)因素拖累PPI表現(xiàn)

3月份，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)及國(guó)際市場(chǎng)部分大宗商品價(jià)格走勢(shì)影響，全國(guó)PPI環(huán)比持平；受上年同期對(duì)比基數(shù)較高影響，同比下降。

龐溟表示，PPI同比創(chuàng)下近三年來(lái)最大降幅。背后主要的短期原因是2022年烏克蘭危機(jī)給大宗商品帶來(lái)的高基數(shù)效應(yīng)。但考慮到世界主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩和全球貿(mào)易疲弱帶來(lái)的外部挑戰(zhàn)，以及中國(guó)社會(huì)有效需求尤其是消費(fèi)和房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇節(jié)奏仍偏緩慢，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)PPI仍有較大可能承壓并延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

民生銀行研究院則認(rèn)為，整體看，當(dāng)前PPI同比降幅擴(kuò)大主要是去年基數(shù)較高的原因，而PPI環(huán)比企穩(wěn)反映在外需偏冷的情況下內(nèi)需有所支撐。特別是生產(chǎn)資料中游與生活資料價(jià)格環(huán)比同時(shí)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，中下游企業(yè)的盈利預(yù)期有望邊際改善。

目前看“CPI-PPI剪刀差”仍在擴(kuò)大，PPI的降幅在擴(kuò)大。潘向東認(rèn)為，2023年全年CPI可能處在相對(duì)溫和狀態(tài)，目前PPI仍可能處在探底進(jìn)程，上半年P(guān)PI通脹仍將在基數(shù)效應(yīng)壓制下處于收縮區(qū)間。預(yù)計(jì)CPI-PPI同比剪刀差將擴(kuò)張至年中左右，且下半年也處于不會(huì)轉(zhuǎn)負(fù)的狀態(tài)，在此情形下，下游利潤(rùn)有望改善。

校對(duì)：祝甜婷

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