圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

4月13日，北森控股在港交所上市，發(fā)行價29.70港元/股，開盤報29.6港元/股的價格低開，總市值約210億港元。

(資料圖片僅供參考)

灼識咨詢數(shù)據(jù)，按照2021年收入計算，北森控股是中國最大的云端人力資本管理（HCM）解決方案提供商，在中國約300名市場參與者中市場份額占11.6%。

不過，北森控股目前尚處于虧損狀態(tài)。

該股今日小幅低開后，盤初走勢平平，但在午前大幅跳水，截至午間收盤，股價跌9.09％破發(fā)。

凈募資額僅1.55億港元，擬用于升級一體化云端HCM解決方案

本次發(fā)行，北森控股全球發(fā)售的發(fā)售股份數(shù)804.4萬股，發(fā)行比例為1.12%，其中70%為國際發(fā)售、30%為公開發(fā)售，另有15%的超額配股權。發(fā)行價格為29.70港元/股，每手200股，最多募資2.39億港元。

按發(fā)售價每股發(fā)售股份29.70港元計算，經(jīng)扣除就全球發(fā)售應付的包銷傭金及費用以及估計開支后，北森估計自全球發(fā)售收取的所得款項凈額將約為1.55億港元。

倘若超額配股權獲悉數(shù)行使，北森就因超額配股權獲行使而將予配發(fā)及發(fā)行的120.66萬股額外發(fā)售股份收取的額外所得款項凈額將約為3420萬港元。

本次香港公開發(fā)售，初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份獲適度超額認購。認購合共1332.72萬股香港發(fā)售股份，相當于香港公開發(fā)售項下初步可供認購的80.44萬股香港發(fā)售股份總數(shù)的約16.57倍。而國際發(fā)售，初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份已獲輕微超額認購，相當于國際發(fā)售項下初步可供認購的發(fā)售股份總數(shù)723.96萬股的約1.51倍。

至于募資金額用途，公告顯示，所得款項凈額的約35%（或約5430萬港元）預期將于未來五年進行分配以進一步升級公司的一體化云端HCM解決方案；所得款項凈額的約30%（或約4650萬港元）預期將于未來五年進行分配以持續(xù)改善公司的技術開發(fā)能力；所得款項凈額的約15%（或約2330萬港元）預期將于未來五年進行投資，以增強公司的銷售及營銷力度； 所得款項凈額的約10%（或約1550萬港元）預期將于未來五年進行分配，以增強本公

司在客戶成功及服務方面的能力；及所得款項凈額的約10%（或約1550萬港元）預期將用作營運資金及其他一般公司用途。

收入來源HCM解決方案訂閱費，業(yè)績呈虧損狀態(tài)

根據(jù)招股書，北森控股的收入主要來自向客戶收取的HCM解決方案訂閱費。

截至2020年、2021年及2022年3月31日止財年以及截至2022年9月30日止過去十二個月，北森的總預訂額分別為5.7億元、7.29億元、8.88億元以及9.08億元。

同期，實現(xiàn)收入總額分別為3.82億元、4.59億元、5.56億元、6.8億元和3.51億元。

從2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止財年，北森控股營收中，來自訂閱云端HCM解決方案產(chǎn)生的收入分別為2.59億元、3.49億元、4.64億元和2.53億元，分別占各期收入總額的約56.6%、62.7%、68.2%及72.2%，呈現(xiàn)逐年走高態(tài)勢。

不過，與此同時，北森控股尚處于虧損狀態(tài)。2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止，北森控股的期內虧損分別為12.67億元、9.4億元、19.09億元和1.63億元，不到四年時間累計虧損超40億元，如果算上2019年，則虧損超過48億元。

而從2019年、2020年、2021年及2022年3月31日止財年以及截至2022年9月30日止六個月，北森的毛利率也出現(xiàn)一定的下滑，分別為60.6%、59.8%、66.4%、58.9%及54.0%。

對于虧損虧損凈額變動原因，北森表示主要是由于認股權證負債及╱或可贖回可轉換優(yōu)先股公允價值變動。特別是，截至2022年3月31日止財年的虧損凈額增加主要歸因于可贖回可轉換優(yōu)先股公允價值變動增加，乃由于業(yè)務增長及業(yè)務前景改善促使該公司估值變動。

根據(jù)公告，北森的凈虧損于截至2021年3月31日止財年有所縮減，主要因為(i)致力在較小程度上優(yōu)化內部組織架構及員工人數(shù)；(ii)中國政府為應對COVID-19疫情而采取的減免政策，致使就運營及產(chǎn)品支持員工支付的社保繳納金額減少。

北森在風險提示中表示，日后可能無法實現(xiàn)盈利?！肮拘枰嵘a(chǎn)品和服務供應、擴大客戶群并加強技術實力以保持增長?？赡軣o法增加足夠收入以抵消較高的經(jīng)營開支。倘若我們無法實現(xiàn)及維持盈利能力，我們業(yè)務及股份的價值可能會大幅下跌?！?/p>

截至2023年1月31日，北森的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、按公允價值計入損益的金融資產(chǎn)（短期）、定期存款（短期）及受限制現(xiàn)金（短期）為人民幣14.96億元。該公司董事認為，擁有充足的營運資金應付現(xiàn)時需求以及自本招股章程日期起計未來12個月的需求。

此外，北森預計運營現(xiàn)金流轉正前需要額外運營資金約人民幣2億元至人民幣3億元，基于目前可得的信息，預計于2025年實現(xiàn)凈運營現(xiàn)金流入。董事認為，將擁有足夠營運資金及足夠現(xiàn)金結余支持業(yè)務增長，直至實現(xiàn)凈運營現(xiàn)金流入（不考慮全球發(fā)售估計所得款項）。

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