南財理財通課題組 陳子卉

(相關(guān)資料圖)

據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年5月16日，今年以來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財9,948只。

從風(fēng)險等級來看，產(chǎn)品風(fēng)險等級主要集中在二級（中低風(fēng)險）。其中，一級（低風(fēng)險）產(chǎn)品占比4.26%，二級（中低風(fēng)險）產(chǎn)品占比85.47%，三級（中風(fēng)險）產(chǎn)品占比8.22%，四級（中高風(fēng)險）產(chǎn)品占比0.3%，五級（高風(fēng)險）產(chǎn)品占比1.74%。

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比95.98%；混合類產(chǎn)品占比2.18%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.44%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.4%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

注：收益/回撤=（近1年的年化收益率-近1年現(xiàn)金類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤；其中，據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，近1年現(xiàn)金類產(chǎn)品七日年化收益率均值為2.33%。

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招銀理財“睿遠平衡”近一年凈值漲幅達7.52%，產(chǎn)品凈值修復(fù)顯著

南財理財通數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，在理財公司投資周期為1年（不含）以上的公募混合類產(chǎn)品近一年收益排行榜中，共有7家理財公司產(chǎn)品上榜。其中，招銀理財上榜產(chǎn)品數(shù)量最多，有3只；工銀理財上榜產(chǎn)品數(shù)量次之，有2只；蘇銀理財、平安理財、建信理財、興銀理財和中銀理財各有1只產(chǎn)品上榜。（注：同系列產(chǎn)品僅取一只上榜）

從收益指標(biāo)來看，招銀理財“招智睿遠平衡（中證500增強）2號A款”“招智睿遠平衡二十六期”兩只產(chǎn)品獲得本次榜單的第一名和第二名，其近一年凈值增長率依次為7.52%和6.08%；同時，蘇銀理財“聚源全明星20期”以5.16%的年收益率位居榜單第三，該產(chǎn)品是榜單中唯一一只由城商行理財公司發(fā)行的產(chǎn)品。

值得注意的是，本次榜單冠軍產(chǎn)品“招智睿遠平衡（中證500增強）2號A款”之所以近一年凈值漲幅較高，與中證500指數(shù)走勢回暖有關(guān)。據(jù)產(chǎn)品凈值曲線圖顯示，去年五月初產(chǎn)品仍處“破凈”狀態(tài)，伴隨著中證500走勢回暖，產(chǎn)品凈值修復(fù)顯著。截至2023年5月12日，產(chǎn)品最新累計凈值為1.0159。

（“招智睿遠平衡(中證500增強)2號A款”成立以來凈值曲線圖）

從績效指標(biāo)“收益/回撤”比率和風(fēng)險指標(biāo)“波動率”及“最大回撤”來看，招銀理財“招智合富1號A款”表現(xiàn)較好，其收益回撤比為5.32；同時，其近一年最大回撤和波動率均為榜單最低，分別為0.52%和1.4%。此外，工銀理財“全鑫權(quán)益私銀尊享（20HH3891）”也有不錯表現(xiàn)，收益回撤比為3.34，僅次于“招智合富1號A款”。

招銀理財“招智合富1號A款”樣本分析

（一）一季度年化收益8.36%，成立以來年化收益不及業(yè)績基準(zhǔn)

“招智合富1號A款”為本次榜單績效指標(biāo)最高的產(chǎn)品，本期課題組以其為樣本進行簡析。南財理財通數(shù)據(jù)顯示，“招智合富1號A款”成立于2021年9月24日，封閉期為三年，業(yè)績比較基準(zhǔn)為年化5.6%。截至5月12日，產(chǎn)品最新累計凈值為1.0541，其自成立以來的年化收益率為3.32%，不及業(yè)績比較基準(zhǔn)。

在收益分配方面，從產(chǎn)品運作滿12個月起（不含屆滿當(dāng)月），在滿足分配基準(zhǔn)日產(chǎn)品份額凈值大于面值的條件下，管理人有權(quán)每月進行一次及以上的現(xiàn)金分配。據(jù)公告顯示，自2022年10月起，該產(chǎn)品已進行8次收益分配。

值得注意的是，該產(chǎn)品收益分配的權(quán)益登記日在除權(quán)日之后，這與基金產(chǎn)品和股票的規(guī)則有所不同。以最新產(chǎn)品收益分配公告為例，產(chǎn)品權(quán)益登記日為2023年5月15日，除權(quán)日為2023年5月12日?；甬a(chǎn)品的權(quán)益登記日、除息日通常為同一天；同時，股票的除權(quán)除息日通常在股權(quán)登記日后的下一個交易日。不過因為本產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，登記日和除權(quán)日并不會實際影響投資者收益。

（二）“非標(biāo)資產(chǎn)+高評級信用債”打底，權(quán)益投資超配兩大主線

從一季度末的持倉情況看，“招智合富1號A款”資產(chǎn)組合以債權(quán)打底，并輔以權(quán)益投資。產(chǎn)品前十大持倉資產(chǎn)均為債權(quán)類資產(chǎn)，包含1項非標(biāo)資產(chǎn)和9項高等級信用債。據(jù)產(chǎn)品運作報告顯示，截至2023一季度末，債券和非標(biāo)債權(quán)合計占總資產(chǎn)的比例為72.2%，權(quán)益投資占總資產(chǎn)的比例為18.81%。

具體從持倉來看，第一大持倉為信托產(chǎn)品“中原財富-成長615期”，融資客戶為招商蛇口，該項資產(chǎn)季末余額為12.76億元，占產(chǎn)品凈資產(chǎn)的47.86%。其余九項持倉為AAA級信用債，這九只債券中有一只已到期，剩余八只債券的加權(quán)平均當(dāng)期票面利率約為3.61%。

在固收類資產(chǎn)投資策略方面，投資經(jīng)理表示，其在進行債券投資時適度拉長了久期，并增加了高等級信用債的配置，旨在捕捉市場調(diào)整機會并通過交易賺取一定資本利得。不過，目前債券收益率已經(jīng)處于合理偏低的水平，在經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的背景下，債券收益率繼續(xù)下行空間有限，各產(chǎn)品已適當(dāng)賣出債券止盈，降低杠桿與久期，落袋為安。

在權(quán)益投資方面，投資經(jīng)理表示，產(chǎn)品一季度整體維持均衡布局，適度超配經(jīng)濟復(fù)蘇和數(shù)字經(jīng)濟兩大主線方向。

在金融衍生品方面，由于一季度各主要股指大幅反彈，用以對沖的期貨空頭在賬面有所虧損，報告期末價值下降1643.46萬元，約占一季度末產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的0.6%。

展望二季度，投資經(jīng)理表示，在固收方面需重點關(guān)注消費和地產(chǎn)的增長情況以及政治局會議相關(guān)政策制定情況。海外衰退將給國內(nèi)債市帶來一輪波段交易機會。在權(quán)益投資上，投資經(jīng)理表示，二季度可保持中性或略偏高倉位觀望，其中近期收益表現(xiàn)較好的標(biāo)的可擇機適當(dāng)止盈。從板塊來看，估值回調(diào)至低位的醫(yī)藥、周期板塊值得中期關(guān)注，新能源板塊在大幅調(diào)整后短期內(nèi)也有關(guān)注的價值。

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（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實習(xí)生：王曉琪）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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