南財理財通課題組研究員陳子卉 吳凡

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據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年5月21日，今年以來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財11,015只。

從風險等級來看，產(chǎn)品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）產(chǎn)品占比4.29%，二級（中低風險）產(chǎn)品占比85.37%，三級（中風險）產(chǎn)品占比8.24%，四級（中高風險）產(chǎn)品占比0.32%，五級（高風險）產(chǎn)品占比1.77%。

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比95.91%；混合類產(chǎn)品占比2.2%；權益類產(chǎn)品占比0.46%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.42%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

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貝萊德建信理財產(chǎn)品位居榜單前列，凈值迅速回暖

根據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至5月26日，在理財權益類產(chǎn)品近6月收益榜單中，僅有4只產(chǎn)品錄得正收益，占總存續(xù)產(chǎn)品總數(shù)的18%。而在這4只呈現(xiàn)正收益的權益類理財產(chǎn)品中，有2只產(chǎn)品來自貝萊德建信旗下，1只分屬于寧銀理財，1只為招銀理財所屬產(chǎn)品。

從本期權益榜單的收益表現(xiàn)來看，貝萊德建信理財?shù)膬芍粰嘁骖惱碡敭a(chǎn)品依舊領跑榜單。其中，“貝盈A股新機遇權益類理財產(chǎn)品2期（最低持有720天）”憑借4.35%的凈值增幅斬獲第一。而“貝盈A股新機遇私行專享權益類理財產(chǎn)品1期（最低持有360天）”的近6月凈值增長率也達4.33%，以較為優(yōu)越的凈值表現(xiàn)獲得第二名。同時，貝萊德建信所屬的這兩只權益類產(chǎn)品凈值修復明顯。截至5月23日，“貝盈A股新機遇權益類理財產(chǎn)品2期（最低持有720天）”累計凈值已回升至0.8811，較6個月前上漲1.91%。而“貝盈A股新機遇私行專享權益類理財產(chǎn)品1期（最低持有360天）”凈值也由0.8389回暖至0.8649，累計增長率為3.09%。

隨著權益、養(yǎng)老、固收產(chǎn)品譜系到位，貝萊德建信理財?shù)墓芾硪?guī)模也邁上了100億元臺階。近期，貝萊德建信理財總經(jīng)理范華在接受證券時報記者專訪時表示，貝萊德建信理財在投研團隊的設置上更強調(diào)投研一體化，這一點與中資理財公司有所不同。據(jù)范華介紹，貝萊德建信理財?shù)耐堆袌F隊主要分為多資產(chǎn)、固收、股票和另類三大塊，不設單獨的基本面研究團隊。相關人員會負責投資管理涉及的一系列研究，比如資產(chǎn)類別研究、管理人選聘研究、信用研究等，并直接對投資經(jīng)理的投資進行研究支持。

從風險控制來看，目前，榜單上17只產(chǎn)品的近6月最大回撤穩(wěn)定在單位數(shù)，占比77.27%。光大理財旗下“陽光紅”系列三只產(chǎn)品依舊維持較高的近6月最大回撤率。其中，“陽光紅新能源主題”的近6月最大回撤率達20.35%，位居第一。招銀理財所屬的“招卓滬港深精選周開一號權益類理財產(chǎn)品”及“招卓消費精選周開一號權益類理財計劃”的近6月最大回撤也突破兩位數(shù)，分別為13.23%及11.40%。而從年化波動率的角度對產(chǎn)品進行考察，除信銀理財，光大理財，青銀理財，寧銀理財及華夏理財旗下的5只產(chǎn)品仍然維持的較低的年化波動率。剩余17只權益類產(chǎn)品的年化波動依舊處于高點，22只產(chǎn)品的平均年化波動率達11.70%。

招銀理財“破凈免費”套餐引市場關注，可否大規(guī)模復制？

“不掙錢，不收管理費”是否將成為主流？

5月23日，招銀理財發(fā)布2023年來首支權益類公募理財產(chǎn)品-"招卓價值精選權益"。招銀理財在該產(chǎn)品上采取了“凈值低于1元不收取管理費用”的創(chuàng)舉，顛覆了傳統(tǒng)公募資管產(chǎn)品的固定管理費模式。即產(chǎn)品凈值低于1時，產(chǎn)品管理人將從下一個自然日起暫停固定管理費的收取，直至產(chǎn)品凈值回升至1或大于1時，管理人才將重新恢復固定管理費收取。

值得注意的是，投資經(jīng)理和公司全體高管跟投，這一行為在銀行理財行業(yè)實屬罕見，也向投資者表明了招銀理財做好這只產(chǎn)品的決心。

此次，招銀理財采用“破凈”不收管理費，投資經(jīng)理跟投等舉措，本質(zhì)上是為了提振市場投資信心。

去年兩輪“破凈潮”可謂“血的教訓”，理財公司也快速響應，“花式”提振市場信心。如2022年3月第一輪“破凈潮”，多家理財公司相繼發(fā)布公告運用自有資金投資旗下理財產(chǎn)品，將自己和投資者進行深度綁定，避免投資者因害怕虧損而大幅贖回。2022年11月第二輪“破凈潮”開始，理財公司重推混合估值法、攤余成本法等概念，12月進入“破凈”高峰時，也有不少管理人通過調(diào)整費率以穩(wěn)定情緒，例如，2022年12月，華夏理財就將180天以內(nèi)所有短期開放產(chǎn)品固定費率階段性調(diào)降為0，本質(zhì)也是因產(chǎn)品“破凈”而“免費”，由此可見，因“破凈”免收固定管理費并非招銀理財首創(chuàng)，但在產(chǎn)品發(fā)行初期就立下“破凈”不收費的承諾，實屬首例。

南財理財通課題組發(fā)現(xiàn)，今年以來為了搶占市場，理財公司紛紛調(diào)降產(chǎn)品費率，部分產(chǎn)品綜合費率最低可至1個基點。有不少產(chǎn)品既不收固定管理費，也不收托管費，甚至不收銷售服務費和超額業(yè)績報酬。

此前，理財公司嘗試用其他方法將客戶利益與自身綁定。例如，信銀理財部分產(chǎn)品計提超額業(yè)績報酬采用高水位法，即產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)未超過歷史業(yè)績表現(xiàn)，則不提取超額業(yè)績報酬。

本次"招卓價值精選權益"所采取的產(chǎn)品“破凈”不收管理費的模式是區(qū)別于超額業(yè)績報酬收取的更深入的利益綁定，即管理人的收入與投資者利益掛鉤。如若產(chǎn)品不掙錢，投資經(jīng)理相當于給投資者“打免費工”。

除了費率讓利的情況，南財理財通課題組應該關注費率增收的情況，除了常見的申/認購費、贖回費、固定管理費、托管費、銷售服務費、運營服務費和超額業(yè)績報酬等基礎費率，課題組發(fā)現(xiàn)今年不少產(chǎn)品還新增了提前贖回費、境外投資托管費率、信托報酬率、強制贖回費、估值服務費率、投資顧問費率、資產(chǎn)服務費。

在南財理財通課題組看來，不論是理財產(chǎn)品還是其他公募產(chǎn)品，費率設計的優(yōu)惠固然可使投資者受益，但產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)才是立身根本。

招銀理財敢提出該項“創(chuàng)舉”，也是基于其海量的資管規(guī)模，尤其是固收類產(chǎn)品構建起的資產(chǎn)“護城河”，讓招銀理財能在權益類產(chǎn)品的費率上做出挑戰(zhàn)性的設置。但是，招銀理財這種“不掙錢，不收管理費”的費率模式是否可以大規(guī)模復制？尤其是對于仍處于轉(zhuǎn)型路上的中小規(guī)模理財公司，毋庸置疑這種操作是有難度的。畢竟，在權益市場仍舊不佳的情況下，暫停收取管理費用或?qū)е虏糠仲Y管機構失去收入來源，某種程度上不利于其投研體系的建設，機構可根據(jù)自身情況量力而行。

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（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實習生：王曉麗）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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