本文來源：時代周報 作者：謝敏

“長期”和“穩(wěn)健”是桑磊在采訪中常提及的關(guān)鍵詞。

作為15年的投資老將，也是首批養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理，桑磊逐漸形成了“以長期為主”、“不要讓短期市場波動影響心態(tài)”的投資思維。

(資料圖片)

基于這樣的思維和FOF產(chǎn)品特性，桑磊確定了投資的最終目標(biāo)，即長期獲得相對比較穩(wěn)定的超額收益。

桑磊進(jìn)一步解釋道，相對于偏股型基金指數(shù)，或者是權(quán)益型基金的平均水平，希望權(quán)益型的FOF有一個相對穩(wěn)定的超額收益。

為了達(dá)到目標(biāo)，在挑選基金、構(gòu)建基金組合時，桑磊會如何抉擇？近日，在接受時代周報記者采訪時，桑磊詳細(xì)剖析了自己的投資路徑以及對未來養(yǎng)老目標(biāo)基金的看法。

中歐基金經(jīng)理桑磊

投資本質(zhì)上是一個概率的事情

2007年—2010年，桑磊在平安資管從事量化風(fēng)控工作。桑磊工作時間點正巧趕上2006年、2007年的牛市末期，以及2008年全球股票市場發(fā)生較大下跌。

“當(dāng)時對我的第一個沖擊是，原來想象的一些風(fēng)險指標(biāo)，不管是波動率還是風(fēng)險價值，在風(fēng)險發(fā)生的時候，書本上算的理論值，看起來很難突破或非常極端，但現(xiàn)實的發(fā)生，有可能更激烈?！?/p>

市場端的“洗禮”，讓桑磊形成了“看長期、看整體”的投資思路。疊加平安險資出身的經(jīng)歷，幫助桑磊對各類資產(chǎn)特性有了更深入了解。資產(chǎn)配置、組合管理等經(jīng)驗成為桑磊日后從事FOF投資的基礎(chǔ)。

“不用天天糾結(jié)于市場短期的波動，短期看不清楚，稍微看看長期；局部看不清楚，就看看整體。”桑磊表示，投資本質(zhì)上就是一個概率的事情，以概率的思維來思考投資框架，幫助衡量投資框架勝率是否相對偏高。同時，有助于心態(tài)的調(diào)整，看淡市場的超預(yù)期波動。

在桑磊看來，從中長期的角度看，市場本身的風(fēng)險不是很大，更大的風(fēng)險在于心態(tài)?！安还苁菍鸾?jīng)理，或是對個人投資者來說，在市場短期的波動中，能夠堅持從中長期的角度考慮問題，這個是比較難的?！?/p>

放眼未來市場，桑磊認(rèn)為，從長期的角度，股票市場現(xiàn)在的投資性價比較高；從中期的角度，不用對基本面太過擔(dān)心，結(jié)合過去的不同周期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)還是比較穩(wěn)定的持續(xù)向上；在中長期看清楚后，短期就是提供更好的介入時機。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

基金框架構(gòu)建瞄準(zhǔn)匹配性

截至2023年第一季度，桑磊在管共9只產(chǎn)品，合計規(guī)模超80億元。他管理時間最長的產(chǎn)品，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有任職回報率達(dá)54.95%，超額收益高達(dá)37.66%。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2023.3.31）

這樣的成績與桑磊挑選、構(gòu)建基金產(chǎn)品邏輯、刻畫基金經(jīng)理“畫像”標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。

在挑選基金上，桑磊表示，“選基金的框架，就是基于一個關(guān)鍵詞，即匹配性?！边@份匹配性不僅體現(xiàn)在基金經(jīng)理上，也體現(xiàn)在基金公司上。

具體來看，在基金經(jīng)理選擇上，桑磊主要通過三維選擇法，即從基金經(jīng)理的投資目標(biāo)、投資策略、投資行為三個維度衡量?！叭绻鸾?jīng)理的目標(biāo)很清晰，投資策略邏輯非常清楚，框架非常完整，行為也非常冷靜，我們認(rèn)為，這樣的基金取得長期較好的業(yè)績概率會較高?！鄙＠诒硎?。

到基金公司整體，桑磊主要看基金公司的投研團(tuán)隊，包括銷售、運營、交易、風(fēng)控等層面。

在基金組合的構(gòu)建上，桑磊主要借鑒田徑比賽的理念，即先以優(yōu)秀的權(quán)益基金，來適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行風(fēng)格上的均衡，作為產(chǎn)品的核心配置。同時，再找一些行業(yè)，或其他的大類資產(chǎn)的配置機會?！跋Ｍ饶軌蛉〉瞄L期的投資目標(biāo)，同時短期適應(yīng)性有一定程度的提升?！鄙＠谡f道。

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看好養(yǎng)老目標(biāo)發(fā)展前景

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，個人養(yǎng)老金基金數(shù)量增加至143只，相比首批名單增加14只；個人養(yǎng)老金基金銷售機構(gòu)數(shù)量增至44家，相比首批名單增加7家。

養(yǎng)老基金數(shù)量和機構(gòu)的增加，背后是養(yǎng)老群體的擴大，以及養(yǎng)老潛在需求的推動。

“毫無疑問，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展前景是非常好的。”桑磊肯定地表示，“相信后面隨著市場的發(fā)展，政策面進(jìn)一步的拓寬，認(rèn)可的人也會越來越多”。

桑磊認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金和其他的FOF基金最大的區(qū)別是，投資目標(biāo)不一樣?！坝陴B(yǎng)老目標(biāo)基金而言，更希望給大家的養(yǎng)老投資需求，帶來比較好的長期回報。因此，養(yǎng)老目標(biāo)基金類產(chǎn)品會把長期的權(quán)重放得更高一點”。

具體到個人的養(yǎng)老投資上，桑磊也從專業(yè)角度給出建議。

桑磊認(rèn)為，第一步是積極參與。嘗試去了解個人養(yǎng)老金制度、了解產(chǎn)品的特性。在對自己的風(fēng)險偏好有了一定理解后，結(jié)合產(chǎn)品的風(fēng)險特征，來逐步找到適合自己的最好方案。

桑磊提醒道，一開始選擇養(yǎng)老產(chǎn)品，肯定還是根據(jù)自己的年齡、風(fēng)險偏好、收入、風(fēng)險承受能力來做選擇的。一開始選擇不好，可以參考一些專業(yè)的意見。

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