說到公募界投資老將，大家第一時間都會想起朱少醒、傅鵬博及董承非等人，他們管理公募年限長（14年+）且均長期在少數(shù)產(chǎn)品上任職，長期業(yè)績優(yōu)秀，在任期間管理規(guī)模大，榮譽(yù)等身，是各大媒體平臺的流量密碼。

這些公募老將是大家看得見的，其實公募界還有好些公募管理年限\單一產(chǎn)品任職年限及業(yè)績與上述頂流老將不相上下，但論知名度或是管理規(guī)模卻與上述老將相去甚遠(yuǎn)的基金經(jīng)理，今天我們來聊聊。

(資料圖片僅供參考)

興業(yè)錢睿南：不高的倉位，頂流的業(yè)績

錢睿南在2002年入職銀河基金，是公司的初創(chuàng)者之一，在銀河基金成立前于股東單位銀河證券工作。他于2008年2月27日開始任職基金經(jīng)理并接手銀河穩(wěn)健，在管理該產(chǎn)品剛好約13年后于2021年3月12日離任。銀河穩(wěn)健不同于一般高倉位權(quán)益基金，該產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)為75%權(quán)益+25%債，錢睿南在投資時也遵循著穩(wěn)健的投資風(fēng)格，任職該產(chǎn)品期間的平均權(quán)益?zhèn)}位僅65%，各期權(quán)益?zhèn)}位最高時不超過75%最低時不小于50%，期間倉位變化會根據(jù)市場環(huán)境有較大幅度調(diào)整。

盡管權(quán)益?zhèn)}位與朱少醒及傅鵬博這樣90%以上倉位的老將們相差一大截，但長期下來錢睿南的業(yè)績似乎并不遜色。錢睿南任職銀河穩(wěn)健期間的年化收益為10.92%，略低于同期富國天惠（朱少醒）的12.77%，滬深300全收益指數(shù)為2.67%。如果把銀河穩(wěn)健的權(quán)益?zhèn)}位中樞由65%提升到85%，可以預(yù)見這13年下來錢睿南的業(yè)績要好于朱少醒。得益于低權(quán)益?zhèn)}位，銀河穩(wěn)健的波動率要顯著低于富國天惠，期間富國天惠的年化波動率為25%，銀河穩(wěn)健為20%，這樣看下來銀河穩(wěn)健的收益風(fēng)險比更優(yōu)。

盡管業(yè)績很好，但囿于平臺的因素，銀河穩(wěn)健的管理規(guī)模一直不大，在10多億徘徊。2021年年初錢睿南離開銀河，來到了興業(yè)這家規(guī)模不大的公司開始二次創(chuàng)業(yè)，目前僅管理興業(yè)興睿兩年持有（013910），最新管理規(guī)模75億。該產(chǎn)品的投資風(fēng)格與銀河穩(wěn)健一脈相承，也是75%的權(quán)益+25%的債。2021年年底該產(chǎn)品成立，盡管2022年市場表現(xiàn)很差，不知是出于建倉期還是基金經(jīng)理主觀判斷，該基金輕倉躲過了2022年一季度市場的大幅下跌，2022年全年該基金僅下跌10%，2023年在復(fù)雜的市場行情中取得了1%的正收益（截至6月21日），頗有老將的投資穩(wěn)健之風(fēng)。

具體投資上，錢睿南整體偏成長，偏愛醫(yī)藥生物和食品飲料，行業(yè)分散（單一行業(yè)比例很少超過30%，一般保持在20%以內(nèi)）。投資操作上錢睿南很靈活，比如他會進(jìn)行擇時操作，在單只股票上也很少會像傅鵬博等人那樣長期重倉拿著一只股票不放，行業(yè)配置比例也會經(jīng)常做一些較大幅度的調(diào)整，換手率也比較高；按照此前給出的指標(biāo)評估，他是典型的右側(cè)選手。從過往投資的效果來看，這樣的投資模式是適合他的，一些偏短期的交易操作為他管理的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了不錯的超額收益。

國富趙曉東：均衡、價值、逆向、不抱團(tuán)

相對于錢睿南，大家對趙曉東可能更為熟悉，他與錢睿南類似，在國海富蘭克林基金成立之初由股東單位國海證券轉(zhuǎn)至基金公司，隨后一直在國海富蘭克林基金任職至今。目前他管理6只基金（含一只二級債基），如果剔除債基，他的權(quán)益管理規(guī)模差不多在120億出頭。

趙曉東于2009年開始任職基金經(jīng)理，其代表作為2010年11月23日開始任職的國富中小盤，至今已任職近13年時間。期間該產(chǎn)品取得了年化12.73%的投資回報，同期富國天惠和滬深300全收益指數(shù)的年化收益分別為9.78%和3.86%。而且更難能可貴的是，在2021年以來的抱團(tuán)股殺跌行情中，絕大多數(shù)基金表現(xiàn)不佳，而國富中小盤業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，2022年跌幅在個位數(shù)。盡管趙曉東當(dāng)前的管理規(guī)模有100多億，但以他的投資管理時長及業(yè)績，我認(rèn)為市場對其認(rèn)可度仍遠(yuǎn)沒有匹配上他的投資能力。

至于趙曉東的投資風(fēng)格，我之前在深度剖析一位均衡價值型投資老將一文中有過詳細(xì)展開，在此不再贅述。他與錢睿南很不一樣，是一位比較典型的選股型選手，且風(fēng)格偏價值。如果要用幾個詞語概括，我認(rèn)為用均衡、價值、逆向及不抱團(tuán)是非常貼切的，趙曉東非常適合作為投資者的底倉。

建信姚錦：投資經(jīng)驗13年的績優(yōu)老將

如果說前兩位基金經(jīng)理大家還或多或少聽說過，那么我這里面要說的建信基金姚錦，絕大多數(shù)朋友很可能聞所未聞，目前她管理著兩只產(chǎn)品，合計管理規(guī)模僅18.4億。

姚錦入行同樣很早，與錢睿南和趙曉東一樣，在2004年天弘基金籌辦之初就入職，2011年5月離開天弘之前她由研究員一直做到天弘投資部副總經(jīng)理兼研究總監(jiān)的位置。2009年12月17日姚錦開始管理第一只權(quán)益基金（天弘周期策略），在2011年5月離任的一年半時間里，她取得了12.56%的正收益，而同期滬深300全收益指數(shù)下跌11.23%，短短一年半獲得24%的超額收益，表現(xiàn)得非常突出。

在入職建信后姚錦先后任職了多只基金，目前在管建信優(yōu)選成長和建信積極配置，其代表作為建信優(yōu)選成長（530003），自2012年2月17日以來一直由她單獨管理至今。為方便比較我同樣拿朱少醒管理的富國天惠作為對照，在她管理建信優(yōu)選成長的11年多時間里，她取得了13.67%的年化回報，同期富國天惠和滬深300全收益的年化回報分別為13.23%和6.05%，姚錦的業(yè)績略好于朱少醒，相對滬深300全收益的年化超額收益為7.62%。如果再考慮到她在天弘期間的優(yōu)秀業(yè)績，這么長的時間足以反映她的投資實力。

投資上，姚錦與錢睿南一樣，也并非那種一板一眼的選股型選手，比如她會對倉位進(jìn)行較大幅度的調(diào)整，平均權(quán)益中樞在80%左右；各期持倉估值水平浮動會比較大，有時候會偏價值有時候則會偏成長。在行業(yè)配置上大多數(shù)時候保持著均衡分散配置，但也時不時會出現(xiàn)以高倉位(30%甚至40%以上)重倉一個行業(yè)的情況，比如去年年報她在食品飲料這一單一行業(yè)的持倉占比高達(dá)44%。個股投資上她相對比較集中，對于看好的個股持有時間比較長，有一定選股型基金經(jīng)理的風(fēng)格特征。整體來看她的換手率要低于錢睿南，投資風(fēng)格也沒有錢睿南那么右側(cè)。

盡管姚錦也經(jīng)常會進(jìn)行這種偏短期的倉位、行業(yè)及個股調(diào)整的操作，但比較遺憾的是這么多年下來這些短期操作給組合帶來的收益貢獻(xiàn)非常有限，建信優(yōu)選成長的實際收益還如假設(shè)每半年內(nèi)持倉不動測算得到的模擬收益。

其實建信類似姚錦這樣“養(yǎng)在深閨人未識”的基金經(jīng)理還有很多，像姜鋒、邵卓及王東杰等人管理公募時間比姚錦短一些，但業(yè)績要比姚錦更為出挑，然而他們的管理規(guī)模同樣不大，都是在四五十億的水平。

他們?yōu)槭裁礇]那么火？

本文聊的幾位基金經(jīng)理我認(rèn)為都屬于業(yè)績非常優(yōu)秀，但管理規(guī)模卻沒那么大的基金經(jīng)理，值得大家特別關(guān)注。但不免讓大家好奇的是，為什么他們沒那么火？與那些管理年限和投資業(yè)績差不多的同行們相比，無論是市場知名度還是管理規(guī)模均相去甚遠(yuǎn)（類似的基金經(jīng)理肯定還有，歡迎大家評論區(qū)分享）。

我想了想，可能主要還是因為平臺，平臺大小對基金經(jīng)理規(guī)模有直接影響。

朱少醒（富國）、傅鵬博（興全\睿遠(yuǎn)）和董承非（興全）這三位基金經(jīng)理都處于頭部的大平臺；而錢睿南（銀河\興業(yè)）、趙曉東（國海富蘭克林）及姚錦（建信）所處的平臺則沒那么大。

平臺的大與小會決定很多事情，各渠道銷售能力、在各類媒體中營銷資源的投入力度和基金經(jīng)理人設(shè)的打造力度都會差異很大。比如像經(jīng)常刷屏的是頭部公司的基金經(jīng)理，非頭部公司的基金經(jīng)理得到的曝光很有限；然后頭部公司基金經(jīng)理的風(fēng)格特點大家多少都能略知一二，熟悉的人甚至信手拈來，然而大家在面對上述像錢睿南及姚錦這樣的基金經(jīng)理時，我們對其投資風(fēng)格特點是非常陌生的。這樣很多投資者在買基金時可能第一時間就想到了大公司而非小公司的產(chǎn)品，從而引發(fā)管理規(guī)模的天壤之別。

從這個角度來看，我們買基金經(jīng)理有時候真需要點逆向思維，如果說“管理規(guī)模是一個基金經(jīng)理的估值”，那么往往在中小平臺中更容易找到一些質(zhì)優(yōu)但仍然被低估的基金經(jīng)理，大平臺的基金經(jīng)理被定價相對充分些。

近幾年確實也有很多中小型基金公司的基金經(jīng)理冒了出來，管理規(guī)模快速飆升。這些自帶流量的基金經(jīng)理普遍有一個共同的特征，那就是階段性業(yè)績非常非常的突出，從而引發(fā)了非常多自發(fā)的關(guān)注。但對于這些公募老將而言，他們都遵循均衡以及積小勝為大勝的投資原則，不太可能出現(xiàn)短期業(yè)績特別出挑的情況，因此這很難吸引一些自然流量去關(guān)注，那么這時候就可能更依賴于基金公司多多對外去進(jìn)行主動溝通了。

宣傳老將雖然沒有宣傳那些業(yè)績高彈性的新銳基金經(jīng)理在規(guī)模上見效那么快，但從投資者和基金公司角度而言都是一件非常有意義的事情，對于投資者而言可以找到真正放心的底倉型基金經(jīng)理，對于基金公司而言把這些老將的管理規(guī)模做上來則可構(gòu)成公司扎實的基本盤。

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深度剖析一位均衡價值型投資老將

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