21世紀經(jīng)濟報道記者盧常樂 上海報道國家統(tǒng)計局近期發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)、消費等主要經(jīng)濟指標增速有所回落，投資增速繼續(xù)放緩。當基數(shù)效應(yīng)逐漸消退后，今年1-5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)一定程度上體現(xiàn)了當前宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。

近期，21世紀經(jīng)濟報道專訪了華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔，就今年1-5月全國投資領(lǐng)域的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)進行解讀，并對今年下半年及未來在投資領(lǐng)域的趨勢進行了分析與預(yù)測。

【資料圖】

新興產(chǎn)業(yè)投資穩(wěn)步增長

21世紀：今年1-5月我國基礎(chǔ)設(shè)施與制造業(yè)投資分別增長7.5%、6%。當前這兩項投資增速對經(jīng)濟發(fā)展起到了怎樣的角色作用？

燕翔：1-5月全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長4%，增速較去年全年下降1.1%。其中基建投資和制造業(yè)投資增速均高于整體固定資產(chǎn)投資增速。在當前外需走弱，消費增長尚面臨一些制約因素、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷的經(jīng)濟形勢下，逆周期的基礎(chǔ)設(shè)施投資和有韌性的制造業(yè)投資對經(jīng)濟增長形成了有力的支撐。

統(tǒng)計顯示，今年1-5月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計增長7.5%，高于整體投資增速，但較去年全年增速有所下降。基建投資是固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，近年來PPP模式持續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮了政府資金的杠桿作用，引導(dǎo)社會資本投向，激發(fā)民間投資活力，盤活社會存量資本，是逆周期調(diào)節(jié)的重要手段。

同期，我國制造業(yè)投資累計同比增速為6%，同樣高于4%的整體投資增速，不過較去年全年增速有所回落。制造業(yè)企業(yè)的設(shè)備更新、技術(shù)升級與產(chǎn)能擴建等都離不開資金支持，制造業(yè)投資的增長能夠?qū)?jīng)濟起到支撐作用，有助于推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

21世紀：1-5月全國固定資產(chǎn)投資中，高技術(shù)制造業(yè)與高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長12.8%、13%。數(shù)據(jù)背后體現(xiàn)了怎樣的經(jīng)濟發(fā)展趨勢？

燕翔：從數(shù)據(jù)來看，高技術(shù)制造業(yè)與高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增速比整體的固定資產(chǎn)投資增速分別提高了8.8和9個百分點，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速快于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資增長，這背后體現(xiàn)出我國新興產(chǎn)業(yè)正快速發(fā)展壯大，創(chuàng)新能力持續(xù)增強，新動能對我國經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用在不斷增加。

更具體地說，高技術(shù)制造業(yè)包括醫(yī)藥制造， 航空、航天器及設(shè)備制造，電子及通信設(shè)備制造，計算機及辦公設(shè)備制造，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造，信息化學(xué)品制造等6大類，過去幾年光伏等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動高技術(shù)制造業(yè)投資高速增長，由于相關(guān)行業(yè)增速的階段性放緩，今年高技術(shù)制造業(yè)投資增速較去年有所下降。

房地產(chǎn)投資低迷影響持續(xù)減弱

21世紀：前5個月，我國民間投資增速轉(zhuǎn)負為-0.1%，國企投資增速依舊位居高位的8.4%，國企與民企投資分化明顯。該如何準確看待這種分化的趨勢？

燕翔：實際上，去年年中以來，國企民企投資便已開始分化，國企投資增速維持高位而民間投資增速趨勢下滑。導(dǎo)致這種分化的原因可能主要包括：一是從表現(xiàn)數(shù)據(jù)上看，民間投資受房地產(chǎn)影響更大，投資增長低主要是受占比比較大的房地產(chǎn)投資拖累導(dǎo)致。二是民間投資的順經(jīng)濟周期屬性更強，而國企投資則容易呈現(xiàn)出逆周期屬性，這個特點在2016至2017年也曾明顯出現(xiàn)，在當前全球經(jīng)濟下行，工業(yè)品價格同比負增長階段，民企投資受經(jīng)濟周期影響更大。

民間投資對于中國經(jīng)濟穩(wěn)增長意義重大，也是經(jīng)濟的內(nèi)在增長動能。面對近期民間投資的持續(xù)低迷，政策端已經(jīng)持續(xù)出臺多項舉措提振民營企業(yè)信心、激發(fā)民間投資活力。如上海市出臺《加大力度支持民間投資發(fā)展若干政策措施》、陜西發(fā)布《促進民間投資健康發(fā)展的十條舉措》等，預(yù)計后續(xù)民間投資增速企穩(wěn)回升可期。

21世紀：目前全國房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)低迷，對今年下半年的宏觀經(jīng)濟將帶來哪些重要影響？

燕翔：今年前5個月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降7.2%，降幅較上月擴大1個百分點。今年以來房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)有兩個特征：一是銷售面積、新開工面積與投資額等指標同比增速依然處在負增長區(qū)間且連續(xù)多月未轉(zhuǎn)正；二是相關(guān)指標雖是負增長但降幅較去年明顯收窄，總體看有磨底企穩(wěn)的勢頭。

今年前5個月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降幅較上月擴大了1個百分點，但整體仍然好于去年水平。從銷售端來看，前5個月房地產(chǎn)銷售面積下降了0.9%，較去年降幅顯著縮小，不過銷售額同比增長了8.4%。在建設(shè)端，前5個月房屋新開工面積同比下降22.6%，繼續(xù)處于低位。在資金端，前5個月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降11.3%，降幅較1-4月進一步收窄0.8個百分點。

盡管當前房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然低迷，但預(yù)計下半年對宏觀經(jīng)濟的拖累將逐步減弱。近期LPR迎來今年首降，1年期與5年期以上LPR雙雙下降10個基點，調(diào)降LRP引導(dǎo)利率下行不僅能夠減輕居民購房負擔，提振居民購房意愿，促進合理需求釋放，同時也向市場釋放出積極信號。此外，在堅持房住不炒的基調(diào)下，各地房地產(chǎn)政策在持續(xù)優(yōu)化。如6月初青島市調(diào)降非限購區(qū)域購房首付比例，蘇州優(yōu)化公積金政策等，各地“因城施策”政策的不斷出臺也有利于穩(wěn)定市場預(yù)期。隨著預(yù)期的回升以及房地產(chǎn)市場的逐步回暖，預(yù)計下半年對宏觀經(jīng)濟的拖累將逐步減弱。

新興產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)支持政策將持續(xù)加力

21世紀：地方債是穩(wěn)投資的重要引擎，當前不少地方債問題凸顯，多地發(fā)文嚴控地方債，該如何有效化解地方債問題？

燕翔：根據(jù)財政部最新的數(shù)據(jù)，截至今年4月，全國地方政府債務(wù)（不含隱性債務(wù)）余額約為37萬億元，較2020年初疫情前的水平增長了74%，但仍控制在全國人大批準的限額（42.17萬億元）之內(nèi)。

總體來看，我國政府債務(wù)率不高，風險總體可控，但政府債務(wù)各地分布不均勻，部分地區(qū)面臨較大的債務(wù)還本付息的壓力。一般來說，降低債務(wù)杠桿率主要有以下兩個途徑：一是降低分子端債務(wù)總量，合理控制政府性投資規(guī)模，結(jié)合各地的情況優(yōu)選投資項目，充分發(fā)揮資金使用效率，減少新增債務(wù)融資規(guī)模，控制債務(wù)增長；二是做大分母端綜合財力，持續(xù)優(yōu)化政策營商環(huán)境，推動經(jīng)濟穩(wěn)定高質(zhì)量增長，實現(xiàn)“放水養(yǎng)魚”“水多魚多”的良性循環(huán)，支撐緩解政府債務(wù)壓力。

此外，還可以通過地方債務(wù)置換和債務(wù)重組等金融手段降低地方政府債務(wù)的流動性風險、防范債務(wù)風險集中爆發(fā)。

21世紀：下半年的宏觀政策預(yù)估會有哪些方面的調(diào)整？尤其是制造業(yè)投資方面會有怎樣的調(diào)整與變化？

燕翔：6月16日國常會研究了推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施，會議指出，針對經(jīng)濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。預(yù)計下半年的宏觀政策會在常規(guī)調(diào)控的同時加大對產(chǎn)業(yè)升級以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等新動能領(lǐng)域的支持力度。

2022年，我國制造業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重仍有28%，制造業(yè)仍然是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的主引擎，要增強發(fā)展新動能，離不開制造業(yè)的引領(lǐng)和支撐。下半年對制造業(yè)發(fā)展的政策支持預(yù)計會持續(xù)加力：一是繼續(xù)推進減稅降費政策，緩解制造業(yè)中小微企業(yè)資金占用壓力，降低企業(yè)成本；二是加大對制造業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的資金支持力度，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大制造業(yè)中長期貸款投放力度，加強對創(chuàng)新型、科技型、專精特新中小企業(yè)信貸支持；三是持續(xù)提升市場監(jiān)管與治理水平，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的營商環(huán)境。

21世紀：另外在政策方面，貨幣政策與財政政策預(yù)計走向是怎樣的？

燕翔：當前經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍需鞏固，擴大有效需求需要貨幣政策維持偏寬松的環(huán)境，同時也需要財政政策的支持。近期央行的降息也釋放出積極信號，下半年宏觀政策穩(wěn)增長的力度或許會適度加大。

貨幣政策方面，預(yù)計下半年會更加精準有力，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對科技企業(yè)、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域的融資支持力度；加強逆周期調(diào)節(jié)，引導(dǎo)實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降。

財政政策方面，下半年預(yù)計會加力提效；繼續(xù)推進減稅降費政策，為中小微和科技型等創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展減負，助力經(jīng)濟新動能培育；提升財政資金效能，聚焦重點領(lǐng)域支持；同時繼續(xù)抓實化解地方政府隱性債務(wù)風險，加強地方政府融資平臺公司治理。

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