作者：牛冬梅

一紙?jiān)V訟對(duì)一家上市公司的影響有多大？

【資料圖】

6月26日早間，天音控股發(fā)布公告稱(chēng)，天音控股股東的一致行動(dòng)人涉11億元資金貸款訴訟，天音控股董事長(zhǎng)也將面臨連帶清償責(zé)任。這讓天音控股備受資本市場(chǎng)關(guān)注，當(dāng)日，天音控股跌停，不少投資者選擇離場(chǎng)觀望。

天音控股董事長(zhǎng)卷入了一場(chǎng)訴訟

6月26日，天音控股發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東的一致行動(dòng)人深圳市天富錦創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“天富錦”）收到法院傳票，其從中原信托取得的11億元資金貸款已經(jīng)在2021年底到期，案件將于2023年7月6日開(kāi)庭審理。由于該案件將天音控股股東、董事長(zhǎng)牽涉其中，這讓天音控股備受關(guān)注。

據(jù)中原信托與天富錦雙方簽訂的《信托貸款合同》，上述所涉?zhèn)鶆?wù)的抵押物之一是天富錦持有的天音控股1億股股票。同時(shí)，同為案件被告的深圳前海中益和晟股權(quán)投資中心（有限合伙，下稱(chēng)“中益和晟”）以其持有的北京清大世紀(jì)教育投資顧問(wèn)有限公司30.93%股權(quán)向中原信托提供質(zhì)押擔(dān)保；天音控股董事長(zhǎng)黃紹文為天富錦上述貸款提供連帶擔(dān)保。

據(jù)悉，黃紹文不僅是天音控股的董事長(zhǎng)，也是天富錦的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和法定代表人。

中原信托在訴訟請(qǐng)求中表示，要求天富錦償還貸款本金、罰息、復(fù)利、違約金等共計(jì)16.58億元，并對(duì)天富錦質(zhì)押的天音控股約1億股股票及該股票派生收益拍賣(mài)、變賣(mài)所得價(jià)款享有優(yōu)先受償權(quán)，與此同時(shí)，要求黃紹文對(duì)天富錦貸款承擔(dān)連帶清償責(zé)任等。

由于天富錦為天音控股第二大股東，因此，該案件或?qū)μ煲艨毓筛?dòng)表決權(quán)比例產(chǎn)生影響。公開(kāi)資料顯示，2016年，由深圳市國(guó)資委100%持股的深投控入股天音控股。2018年8月，深投控與天富錦簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，深投控成為控股股東。截至2023年一季度末，深投控、天富錦持有天音控股的比例分別為19.04%、9.81%，位列公司第一大、第二大股東。

此外，由于董事長(zhǎng)黃紹文也在被告之列，導(dǎo)致此次訴訟還可能會(huì)造成天音控股控股股東和管理層的變動(dòng)，也難怪公告一出股價(jià)會(huì)直線跌停。而且，目前天音控股不足10元/股，即便1億股股票全部用于抵債也不足以償還16.58億元，疊加該事件的持續(xù)發(fā)酵，部分投資者選擇暫時(shí)離場(chǎng)觀望也是情理之中。

陷入低毛利困局 天音控股該怎么辦？

剔除前述訴訟危機(jī)，天音控股連續(xù)數(shù)年不足4%的毛利率水平，以及大幅波動(dòng)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，這也讓市場(chǎng)不禁擔(dān)心，天音控股到底是怎么了？

財(cái)報(bào)顯示，2022年，天音控股實(shí)現(xiàn)收入764.27億元，同比增長(zhǎng)7.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.10億元，同比下滑46.88%。2023年一季度，其營(yíng)業(yè)收入為228.12億元，同比增長(zhǎng)22.95%；凈利潤(rùn)為6037.12萬(wàn)元，同比大增630.35%。事實(shí)上，不僅是近一年其凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，凈利潤(rùn)已連續(xù)多年表現(xiàn)不佳。

2018-2022年，天音控股營(yíng)業(yè)收入分別為424.7億元、529.4億元、597.8億元、710.0億元、764.3億元，同期凈利潤(rùn)分別為-2.307億元、5069萬(wàn)元、1.861億元、2.068億元、1.099億元。但其毛利率表現(xiàn)一直不盡人意，同期分別為3.31%、3.72%、2.86%、3.32%、3.55%，始終處于較低水平。

由此，天音控股開(kāi)始陷入了低毛利困局，而為了改變這個(gè)局面，近年，天音控股不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，截至目前，已發(fā)展成為跨通信、零售電商、彩票三大行業(yè)的集團(tuán)化公司。

分產(chǎn)品來(lái)看，天音控股2022年通信產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為655.36億元，占營(yíng)業(yè)收入的85.75%，同比增長(zhǎng)1.32%；零售電商實(shí)現(xiàn)收入99.59億元，占營(yíng)業(yè)收入的13.03%，同比增長(zhǎng)83.72%；通信產(chǎn)品維修收入為3.23億元，占營(yíng)業(yè)收入的0.42%，同比增長(zhǎng)35.14%；彩票業(yè)務(wù)收入為3.60億元，占營(yíng)業(yè)收入的0.47%，同比增長(zhǎng)13.90%；其他收入為2.48億元，占營(yíng)業(yè)收入的0.32%，同比下滑26.84%。

渠道方面，截至2022年末，天音控股已構(gòu)建25家分公司、5大配送中心、31個(gè)省級(jí)物流倉(cāng)庫(kù)、超100個(gè)辦事處、近500個(gè)網(wǎng)格化渠道。分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)能深入縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國(guó)330多個(gè)地市、2300多個(gè)縣城，服務(wù)超過(guò)2萬(wàn)家客戶，觸達(dá)超過(guò)8萬(wàn)家門(mén)店。

由此可見(jiàn)，通信產(chǎn)品銷(xiāo)售仍是天音控股的核心基本盤(pán)，但也呈現(xiàn)出增速放緩的跡象，收購(gòu)上海能良后，“能良電商”以較高的知名度和高性價(jià)比產(chǎn)品贏得了消費(fèi)者信賴，正在成為天音控股第二增長(zhǎng)曲線。不過(guò)，隨著線上紅利見(jiàn)頂，客單價(jià)提升，零售電商的毛利率下滑了1.79個(gè)百分點(diǎn)至3.59%。

嘗試跨界 天音控股能夠成功嗎？

近幾年，伴隨著全球智能手機(jī)增率的下滑，手機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入了新一輪淘汰賽。為減弱對(duì)手機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的依賴，天音控股進(jìn)行了多次跨界嘗試。

2018年，天音控股收購(gòu)上海能良，開(kāi)啟了零售電商業(yè)務(wù)。依托“能良電商”平臺(tái)，天音控股銷(xiāo)售產(chǎn)品可以覆蓋智能手機(jī)、家電數(shù)碼、平板、家用電器智能穿戴、母嬰、服飾等品類(lèi)，通過(guò)直播、短視頻等形式快速變現(xiàn)。

天音控股表示，受益于期內(nèi)電商平臺(tái)業(yè)務(wù)量增加，天音控股2023年一季度營(yíng)收首次突破200億元。截至2022年末，天音控股在各大電商平臺(tái)擁有店鋪共163家，同比增長(zhǎng)13%。合作的頭部知名品牌超過(guò)50個(gè)。

2021年，天音控股還將業(yè)務(wù)延伸至手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游。2021年，天音控股全資子公司天音通信斥資5億元參與了對(duì)榮耀的聯(lián)合收購(gòu)，持有深圳市星盟信息技術(shù)合伙企業(yè)17.97％股權(quán)，成為榮耀的股東。同年12月，天音控股全資子公司還與東莞信托、建信信托、金唯科基金聯(lián)合收購(gòu)深圳天瓏移動(dòng)持有的東莞唯科100%股權(quán)。

據(jù)悉，東莞唯科主要經(jīng)營(yíng)WIKO品牌智能手機(jī)業(yè)務(wù)，天音控股以自有資金參與收購(gòu)東莞唯科30%的股權(quán)，業(yè)務(wù)也得以繼續(xù)向手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展。2022年12月27日，WIKO正式發(fā)布首款鴻蒙生態(tài)智能手機(jī)WIKO 5G。不過(guò)，當(dāng)前主流手機(jī)品牌多有忠實(shí)的擁躉，對(duì)WIKO這樣的小品牌并不感冒，以WIKO天貓旗艦店數(shù)據(jù)為例，其手機(jī)的整體銷(xiāo)量少得可憐。

2022年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大漲，不少企業(yè)跨界入局，以期能夠分上一杯羹。天音控股通過(guò)加入華為新能源汽車(chē)銷(xiāo)售體系，對(duì)這一賽道也進(jìn)行了布局。

從專(zhuān)注手機(jī)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)到向手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游的延伸，以及進(jìn)軍新能源汽車(chē)賽道的戰(zhàn)略布局來(lái)看，天音控股的業(yè)務(wù)布局都與其已有的業(yè)務(wù)相關(guān)或是當(dāng)時(shí)的熱門(mén)賽道，但智能手機(jī)市場(chǎng)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，新能源汽車(chē)賽道也已進(jìn)入“淘汰賽”，這些業(yè)務(wù)布局最終能為公司帶來(lái)什么？

天音控股的破局關(guān)鍵點(diǎn)在哪里？

天音控股通信產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的85%以上，而且在多年的線下渠道深耕優(yōu)勢(shì)下，其合作手機(jī)品牌的線下門(mén)店優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，但天音控股2023年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)或不在此。

截至2022年末，蘋(píng)果業(yè)務(wù)方面，天音控股是中國(guó)區(qū)核心代理商，涵蓋 OTC、MONO、APR、CES、Online Channel 多條業(yè)務(wù)，開(kāi)設(shè)授權(quán)專(zhuān)區(qū)店 1800 余家，授權(quán)專(zhuān)賣(mài)店超 1000 家；同時(shí)，是京東平臺(tái)上蘋(píng)果品牌最大供應(yīng)商。華為業(yè)務(wù)方面，開(kāi)設(shè)授權(quán)店（HESR+HES）約 1500 家；三星業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額近 60%，是中國(guó)區(qū)最大國(guó)代商。海外業(yè)務(wù)，在迪拜、印度尼西亞、沙特、美國(guó)、巴拿馬、英國(guó)、法國(guó)等國(guó)家成立20個(gè)子公司，在拉美、中東非、亞太、歐洲等57個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

伴隨著消費(fèi)需求復(fù)蘇，手機(jī)行業(yè)有望打破低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)研究機(jī)構(gòu)TechInsights報(bào)告，2024年5C智能手機(jī)滲透率預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至72%。2023年上半年智能手機(jī)市場(chǎng)不景氣，許多品牌一季度銷(xiāo)量同比有兩位數(shù)的下跌，隨著消費(fèi)回暖,預(yù)計(jì)5G智能手機(jī)市場(chǎng)將在2023年底和2024年恢復(fù)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

但天音控股傾力布局的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)在2023年或?qū)⒂瓉?lái)挑戰(zhàn)。

3月31日，華為創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)任正非署名發(fā)出董事會(huì)決策公告，再次強(qiáng)調(diào)“華為不造車(chē)”，問(wèn)界門(mén)店也拆除了所有相關(guān)華為字樣的宣傳物料。這標(biāo)志著，華為試水新能源汽車(chē)遇挫，天音控股加入華為新能源汽車(chē)銷(xiāo)售體系或是竹籃打水一場(chǎng)空。

相較而言，線下手機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)容易受到行業(yè)大周期和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，而隨著居民消費(fèi)習(xí)慣的改變，零售電商正成為各行業(yè)競(jìng)相加碼的新渠道。目前，天音控股的零售電商業(yè)務(wù)是各業(yè)務(wù)板塊中增速最快的，營(yíng)收占比也已超過(guò)10%，2023年也或?qū)⒈３州^高增速。

只是，天音控股能否借此業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻身,目前還有待時(shí)間的答案。

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