富國(guó)基金旗下的基金經(jīng)理徐智翔在管的富國(guó)新材料新能源（A類(lèi)代碼：009092/C類(lèi)代碼：014243）近一年業(yè)績(jī)非常出彩。截至2023年6月底，根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，富國(guó)新材料新能源同類(lèi)排名非?？壳?，近1年同類(lèi)排名1/15，同期的收益率為20.64%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.88%。相對(duì)基準(zhǔn)超額收益明顯、同類(lèi)排名突出，這是徐智翔自2021年11月?lián)卧摶鸬幕鸾?jīng)理以來(lái)，提交的一份答卷。

(資料圖片僅供參考)

作為“新能源雙子星”之一，徐智翔以不斷拓展能力圈，持續(xù)挖掘創(chuàng)新機(jī)遇而聞名。那么，在近期，徐智翔又挖掘到了哪些創(chuàng)新機(jī)遇呢？

其實(shí)，徐智翔的能力圈遠(yuǎn)不止于新能源，在TMT、AI、商業(yè)航天等科技領(lǐng)域作了非常扎實(shí)的研究，所以，他管理的富國(guó)新材料新能源的業(yè)績(jī)爆發(fā)，得益于他能力圈的不斷拓展，投資能力的不斷進(jìn)階。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，徐智翔學(xué)的是物理系光學(xué)專(zhuān)業(yè)，第一份工作是在電源研究所從事新能源相關(guān)投資研究，隨后進(jìn)入賣(mài)方做研究員，在新能源大方向基礎(chǔ)上，深入細(xì)分汽車(chē)、儲(chǔ)能行業(yè)研究；進(jìn)入買(mǎi)方從事研究員后，更是在此前基礎(chǔ)上，拓展至新能源、電力設(shè)備、新能源車(chē)、軍工、機(jī)械、醫(yī)療等領(lǐng)域。

經(jīng)過(guò)5年的研究沉淀后，徐智翔在2020年6月開(kāi)始管理投資組合，正好趕上新能源行業(yè)投資好光景。2021年10月加入富國(guó)基金，11月開(kāi)啟了公募基金投資管理之路。

近2年的時(shí)間，他的能力圈再度拓圈：

從新能源拓展到科技創(chuàng)新

從前：以往主要在新能源領(lǐng)域，光伏、電動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能、汽車(chē)零部件、風(fēng)電、電網(wǎng)、新技術(shù)；

現(xiàn)在：拓展到科技創(chuàng)新領(lǐng)域，人工智能、智能駕駛、機(jī)器人（含手術(shù)機(jī)器人）、商業(yè)航天（含衛(wèi)星）、3D打印、高溫超導(dǎo)、可控核聚變、腦機(jī)接口……

為什么要拓展？

這個(gè)問(wèn)題，就像問(wèn)學(xué)霸為何要繼續(xù)努力學(xué)習(xí)一樣，習(xí)慣使然，不得不說(shuō)，保持優(yōu)秀真是一個(gè)好習(xí)慣。

言歸正傳，關(guān)于能力圈拓展，徐智翔認(rèn)為，首先，這跟他的求學(xué)經(jīng)歷有關(guān)，材料物理、光學(xué)，跟科技創(chuàng)新也有很多交叉。其次，跟他本人研究方向也有很大關(guān)系，馬斯克所投資的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，他跟蹤研究了好幾年，對(duì)其產(chǎn)業(yè)布局有較為深度的了解。第三，2022年不少產(chǎn)業(yè)進(jìn)入拐點(diǎn)，所以他在能力圈上也緊跟著作了進(jìn)一步拓寬，以便在倉(cāng)位轉(zhuǎn)換和行業(yè)布局上能提前蟄伏。

腳踏實(shí)地，仰望星辰。立足當(dāng)下，他對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)非常明確：

抓住危機(jī)后的科技創(chuàng)新浪潮

每次危機(jī)后，市場(chǎng)往往都朝著這兩大方向演繹：復(fù)蘇，創(chuàng)新。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到過(guò)去的某個(gè)水平，如果需要進(jìn)一步增長(zhǎng)，或者說(shuō)達(dá)到新的經(jīng)濟(jì)高峰，需要科技創(chuàng)新帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

在復(fù)蘇、創(chuàng)新主線(xiàn)指引下，徐智翔挖掘出未來(lái)值得關(guān)注的六大投資主線(xiàn)關(guān)鍵詞。

注：以上僅為投資經(jīng)理的個(gè)人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議。建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎作出投資決策。

富國(guó)“新能源雙子星”眼中的新能源：

周期屬性大于成長(zhǎng)屬性

新能源→光伏→儲(chǔ)能→電網(wǎng)，它們?cè)谶^(guò)去幾年逐步成為高光板塊，這與行業(yè)的格局&PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）緊密相關(guān)。

新能源行情回顧：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023年6月30日，板塊數(shù)據(jù)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

但正如大家所見(jiàn)到的那樣，新能源高光時(shí)刻之后，板塊階段性回落，表現(xiàn)不再如從前。

其中的原因：先是行業(yè)發(fā)展格局變差，后是行業(yè)整體增長(zhǎng)降速。

徐智翔認(rèn)為，當(dāng)前看，新能源板塊的周期屬性大于成長(zhǎng)屬性。具體來(lái)看，對(duì)于新能源行業(yè)中的電動(dòng)車(chē)、光伏、儲(chǔ)能等細(xì)分板塊，他又是怎么看的？

01

電動(dòng)車(chē)，在供需平衡間尋找機(jī)會(huì)

▌?chuàng)鷳n(yōu)：一方面，國(guó)內(nèi)滲透率提升放緩，純電增長(zhǎng)慢對(duì)電池拉動(dòng)有限。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年5月電動(dòng)車(chē)滲透率33.5%,2023年1-3月純電銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)12.2%，其中增長(zhǎng)主要來(lái)自于出口，同期，混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)82.8%。；另一方面，電動(dòng)車(chē)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)變革相對(duì)減少。

▌?wù)雇涸诠┬柚饾u平衡的過(guò)程中尋找投資機(jī)會(huì)，明年行業(yè)情況比光伏更清晰。

02

光伏，尚不明晰 保持跟蹤

▌?chuàng)鷳n(yōu)：近年國(guó)內(nèi)消納能力有限，除硅料外各環(huán)節(jié)單位盈利仍在高位，技術(shù)變化少，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

2023年國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)能達(dá)到140gw，但對(duì)2024年的消納能力較為擔(dān)憂(yōu)，較難實(shí)現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)。此外，近期，硅料價(jià)格大幅下跌，但硅片電池組件是一體化的，單位盈利仍在高位，后續(xù)可能會(huì)往下走。目前來(lái)看，對(duì)于明年的判斷，現(xiàn)在依然不清晰，后續(xù)將繼續(xù)保持跟蹤。

03

儲(chǔ)能，海外大儲(chǔ)相對(duì)較好

▌?chuàng)鷳n(yōu)：小儲(chǔ)供應(yīng)格局變差，庫(kù)存依然較高。

▌?wù)雇汉Ｍ獯髢?chǔ)在供需上依然邏輯較好，壁壘較高

徐智翔對(duì)待新能源板塊，更偏向于周期思維而不是成長(zhǎng)，在他看來(lái)，未來(lái)會(huì)更多關(guān)注新能源領(lǐng)域相關(guān)新技術(shù)。

汽車(chē)板塊值得重視，復(fù)蘇與創(chuàng)新共振

整車(chē)遵循Wright"s Law(賴(lài)特定律)，即規(guī)?；?yīng)。

例如在汽車(chē)領(lǐng)域，產(chǎn)量每累計(jì)增加一倍，成本就會(huì)下降15%，著名的福特T型車(chē)，從1909年到1923年的產(chǎn)量和價(jià)格變化曲線(xiàn)就非常完美的詮釋了該定律。

關(guān)注電動(dòng)車(chē)龍頭、國(guó)內(nèi)車(chē)企智能化、整車(chē)出海

本輪電動(dòng)車(chē)進(jìn)入降價(jià)通縮周期，行業(yè)格局將發(fā)生變化，龍頭市占率將會(huì)提升。對(duì)于整車(chē)板塊，可重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)走出來(lái)的龍頭。近年來(lái)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展迅速，但在徐智翔看來(lái)，電動(dòng)化進(jìn)入淘汰賽，而智能化則出現(xiàn)重大突破，以智能車(chē)龍頭為例，從2D的BEV(鳥(niǎo)瞰圖)到3D的占用網(wǎng)絡(luò)，再到端對(duì)端的大模型化，智能駕駛走向通用智能，后續(xù)可繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)車(chē)企在相關(guān)領(lǐng)域的進(jìn)展。

中國(guó)已經(jīng)成為全球汽車(chē)第一大出口國(guó)，整車(chē)出海也值得關(guān)注。

汽車(chē)零部件兼具復(fù)蘇和創(chuàng)新的邏輯

汽車(chē)占GDP比重不斷攀升，去年占比在10%左右，是復(fù)蘇鏈的關(guān)鍵一環(huán)；此外，下半年還有不少爆款新車(chē)型上市，有望進(jìn)一步拉動(dòng)產(chǎn)能，因此汽車(chē)零部件供應(yīng)鏈值得關(guān)注。

同時(shí)，汽車(chē)零部件公司紛紛轉(zhuǎn)型布局機(jī)器人，形成第二甚至第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)，同樣值得挖掘。

以上是徐智翔在原有新能源相關(guān)行業(yè)能力圈的基礎(chǔ)上，對(duì)相關(guān)行業(yè)作出的判斷。

而他近兩年破圈拓展的方向——科技創(chuàng)新，他又是如何看的？

前文提到，市場(chǎng)核心矛盾是復(fù)蘇和創(chuàng)新兩條線(xiàn)，如果想要更好地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，需要判斷清楚這一輪創(chuàng)新的級(jí)別。

創(chuàng)新變革經(jīng)歷了哪些階段？

●互聯(lián)網(wǎng)誕生后，信息無(wú)處不在，這是第一代變革。

●第二代變革發(fā)生在現(xiàn)在，大模型驅(qū)動(dòng)下，知識(shí)無(wú)處不在。

●第三代變革會(huì)是什么？“行動(dòng)”無(wú)處不在，也就是“具身智能”變得普及。近年來(lái)，不少AI行業(yè)大咖包括李飛飛、黃仁勛等多次提及“具身智能”這個(gè)詞?！熬呱碇悄堋弊钚卵芯砍晒窃趺礃拥模繉⒋竽Ｐ徒尤霗C(jī)器人，可將復(fù)雜指令轉(zhuǎn)化成具體行動(dòng)規(guī)劃，人類(lèi)可以很隨意地用自然語(yǔ)言給機(jī)器人下達(dá)指令，機(jī)器人也無(wú)需額外數(shù)據(jù)和訓(xùn)練。它的代表性方向主要為自動(dòng)駕駛和機(jī)器人，終局則是走向通用智能。

我們當(dāng)前所處的位置是第二代與第三代交接處。

在徐智翔看來(lái)，這一次創(chuàng)新是史無(wú)前例的。

在前面六大行業(yè)關(guān)鍵詞中，他也重點(diǎn)提及了對(duì)AI突破、人形機(jī)器人的關(guān)注，這正是他在新一輪科技浪潮下，對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域深入研究后得出的結(jié)論。

其中，對(duì)于機(jī)器人徐智翔認(rèn)知同樣較為深刻：

機(jī)器人時(shí)代，人形終局

某智能汽車(chē)龍頭最新的FSD 12版本將使用端到端的人工智能（end-to-end AI）。目前幾乎所有的自動(dòng)駕駛都是模塊化，從感知、預(yù)測(cè)、規(guī)劃、決策到行車(chē)控制等多個(gè)小模型配合，而端到端(end-to-end)就是把所有小模型全部納入同一大模型，可以類(lèi)比從Siri到Gpt，如此一來(lái)，進(jìn)化空間被無(wú)限打開(kāi)，還將加速實(shí)現(xiàn)機(jī)器人的大腦功能，甚至有望從人工智能走向通用智能。

這將是Al的完美形態(tài)，將加速機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化。在此之前行業(yè)都是估值的波動(dòng)，且波動(dòng)會(huì)比較大，一旦到真正放量生產(chǎn)，PE就很難有彈性了，這時(shí)候，投資者主要是賺業(yè)績(jī)的錢(qián)。

除此之外，徐智翔對(duì)于商業(yè)航天、高溫超導(dǎo)等細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域保持高度的興趣和深入的研究探索，并形成了自己的投資觀點(diǎn)。

商業(yè)航天：衛(wèi)星發(fā)射成本下降，太空探索漸熱

可重復(fù)使用的火箭有望將發(fā)射成本降低，SpaceX公司已經(jīng)證明了可行性。從下圖也可以發(fā)現(xiàn)，低軌衛(wèi)星發(fā)射成本不斷下降。

來(lái)源：ARK（Big Ideas 2023）

此外，近年來(lái)，我國(guó)一批批民航創(chuàng)業(yè)公司涌現(xiàn)，整體成本也在下降，這都將有望繼續(xù)帶動(dòng)中國(guó)商業(yè)航天發(fā)展。近期商業(yè)航天也有新的變化，實(shí)現(xiàn)了批量發(fā)射，一次性發(fā)射41顆低軌遙感衛(wèi)星，后續(xù)第二批有望更多衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)批量發(fā)射。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)行業(yè)相關(guān)上市公司較多，形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈。徐智翔看來(lái)，未來(lái)商業(yè)航天板塊，最先有望落地實(shí)現(xiàn)快速放量的場(chǎng)景，應(yīng)該是低軌衛(wèi)星，他對(duì)這一領(lǐng)域也保持高度關(guān)注。

高溫超導(dǎo)，走向可控核聚變

這是徐智翔新增的研究方向。了解高溫超導(dǎo)，首先我們要跟大家說(shuō)說(shuō)關(guān)于超導(dǎo)的冷知識(shí)。

低溫超導(dǎo)，溫度為零下269℃，是通過(guò)液氦冷卻，液氦為稀有材料，主要產(chǎn)地在美國(guó)和俄羅斯；

高溫超導(dǎo)，你以為是100℃以上的高溫？事實(shí)上它是相對(duì)于低溫超導(dǎo)的溫度，它對(duì)應(yīng)的溫度也很低，為零下196℃，高溫超導(dǎo)通過(guò)液氮冷卻，液氮在大自然中是比較廣泛的材料，價(jià)格也便宜很多，所以高溫超導(dǎo)具有很明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

高溫超導(dǎo)原材料成本雖然低，但研發(fā)壁壘較高。但近年來(lái)，高溫超導(dǎo)技術(shù)在不少上市公司實(shí)現(xiàn)了突破，隨著高溫超導(dǎo)技術(shù)的不斷成熟，會(huì)在發(fā)電、輸電、用電端引發(fā)新的革命，電力效率會(huì)大幅提升，下游對(duì)超導(dǎo)磁體的市場(chǎng)需求較大，目前感應(yīng)加熱設(shè)備、電網(wǎng)、光伏拉晶已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，未來(lái)可控核聚變裝置和量子計(jì)算或?qū)?huì)迎來(lái)更大需求。

市場(chǎng)是不斷變化的，如何在波動(dòng)的市場(chǎng)中找到確定性的機(jī)會(huì)？制勝的武器之一，是對(duì)市場(chǎng)保持的高度敏感和深度的研究。

在新能源板塊深耕基礎(chǔ)上，徐智翔循著市場(chǎng)機(jī)遇主線(xiàn)“科技創(chuàng)新”，挖掘AI、機(jī)器人、商業(yè)航天等行業(yè)的投資價(jià)值，在2023年2月份一起投轉(zhuǎn)場(chǎng)策略會(huì)上，徐智翔提出對(duì)上述行業(yè)投資價(jià)值持高度關(guān)注。時(shí)隔不到半年，他不僅對(duì)這些行業(yè)的認(rèn)知有了更深刻的理解，更有新的能力圈拓展，在高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了新的研究和布局。

保持熱愛(ài)、深入研究、不斷拓展能力圈

這也許是他能夠在“新能源行業(yè)主題”賽道中，斬獲近1年業(yè)績(jī)第一的主要原因。

富國(guó)新材料新能源

基金經(jīng)理能力圈不斷拓展

板塊機(jī)遇捕獲能力不斷進(jìn)階

基金代碼：A類(lèi)009092/C類(lèi)014243

注：以上僅為投資經(jīng)理的個(gè)人投資框架，不代表具體基金的投資管理情況，不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議。建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎作出投資決策。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上基金經(jīng)理觀點(diǎn)不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議。

本文來(lái)源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

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