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2023年IPO被否:文依電氣營收激增,發(fā)明專利僅一項(xiàng),疑似踩線申報(bào)

本文來源:時代商學(xué)院 作者:彭晨雨

來源 | 時代商學(xué)院

作者 | 彭晨雨


(資料圖片僅供參考)

編輯 | 鄭少娜

今年2月17日,證監(jiān)會發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則,并自公布之日起施行。僅僅13天,上海文依電氣股份有限公司(以下簡稱“文依電氣”)便淪為全面注冊制后首家IPO被否企業(yè)。

3月2日,文依電氣首發(fā)上會,擬登陸創(chuàng)業(yè)板,但因其未能充分說明主要產(chǎn)品成長性及“三創(chuàng)四新”的特征,以及是否符合成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位,遭深交所終止審核。

時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn),2022年6月文依電氣首次遞交招股書,但2020—2022年(下稱“報(bào)告期”)文依電氣營收復(fù)合增長率為16.12%,未能達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)(最近三年?duì)I收復(fù)合增長率不低于20%)。直到2022年第四季度該公司營收大漲,達(dá)到了“最近一年?duì)I收金額達(dá)到3億元”的規(guī)定,才得以豁免上述復(fù)合增長率的限制。

此外,文依電氣76項(xiàng)專利中僅一項(xiàng)發(fā)明專利,且超過六成的專利在報(bào)告期內(nèi)取得,研發(fā)費(fèi)用率也低于同行可比公司均值,創(chuàng)新性定位遭深交所質(zhì)疑。

疑似踩線申報(bào),成長性存疑

招股書顯示,文依電氣專業(yè)從事電氣連接與保護(hù)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括軟管及軟管接頭、電纜接頭、拖鏈、連接器等。

報(bào)告期各期,文依電氣的營業(yè)收入分別為2.24億元、2.52億元、3.02億元,歸母凈利潤分別為0.51億元、0.52億元、0.62億元,最近三年的營收與歸母凈利潤的年復(fù)合增長率分別為16.12%、9.99%。

其中,2020年、2021年的電纜保護(hù)產(chǎn)品收入占比均超過九成,2022年電纜保護(hù)產(chǎn)品收入與2021年基本持平,增長陷入停滯。

而文依電氣2022年?duì)I業(yè)收入增長主要來源于電氣連接產(chǎn)品,報(bào)告期內(nèi)其電氣連接產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.16萬元、314.06萬元、4895.29萬元。

值得注意的是,為更好地體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板定位,支持更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市,2022年12月30日深交所出臺了《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》,在強(qiáng)化成長與創(chuàng)新定位的同時,設(shè)立了營收和研發(fā)的量化指標(biāo)。

在成長性方面,該規(guī)定要求申報(bào)企業(yè)最近三年?duì)I收復(fù)合增長率不低于20%,最近一年?duì)I收金額達(dá)到3億元的企業(yè)可以豁免該復(fù)合增長率的限制。

文依電氣于2022年6月首次遞交招股書,在申報(bào)稿的報(bào)告期內(nèi)(2019—2021年),其營收復(fù)合增長率約為9.69%,未能達(dá)標(biāo)。即使將報(bào)告期往后推算一年,即2020—2022年,其三年16.12%的營收復(fù)合增長率仍未能達(dá)到20%的要求。

不過,2022年,文依電氣實(shí)現(xiàn)營收3.02億元,同比增長19.82%,最終“踩線”豁免了復(fù)合增長率的限制。

對此,在審議會議現(xiàn)場問詢中,上市委要求文依電氣結(jié)合市場空間、行業(yè)成長性、2022年電纜保護(hù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長停滯等因素,說明其電纜保護(hù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長性;結(jié)合在手訂單、市場拓展能力等因素,說明其電氣連接產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長的可持續(xù)性;結(jié)合上述情況,說明其主營業(yè)務(wù)是否具備成長性,是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

2022年,文依電氣的電氣連接產(chǎn)品收入同比增長4581萬元,成為該公司營收同比增速接近20%的主要推動力,也使得該公司最終能夠滿足創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)要求。

招股書顯示,文依電氣的電氣連接產(chǎn)品主要銷售給浙江新吉奧汽車有限公司(下稱“新吉奧”),2021年和2022年,文依電氣對新吉奧的銷售收入分別為8.95萬元、4347.31萬元,短短一年時間里激增485倍。

不過,文依電氣對新吉奧的銷售收入主要來自2022年下半年,且集中在年底最后兩個月。

招股書顯示,文依電氣對新吉奧的信用期政策是60天,而2022年末文依電氣對新吉奧共有3005.49萬元的應(yīng)收賬款,也就是說,2022年文依電氣與新吉奧69.13%的銷售并未實(shí)際收到現(xiàn)金,這一比例遠(yuǎn)高于同期文依電氣應(yīng)收賬款占總營收的比例(43.06%)。

從出貨量上看,招股書顯示,文依電氣2022年向新吉奧出貨9805套“三合一充配電高壓盒及線束”產(chǎn)品,其中第一至第四季度的出貨量分別為312套、1587套、2530套、5376套,從中可以看出,文依電氣與新吉奧的交易集中在第四季度。

由于新吉奧主要在2022年年底從文依電氣采購商品,因此文依電氣應(yīng)收賬款余額較高。也就是說,文依電氣2022年的大部分新增收入尚未形成實(shí)際回款。

收入占比超過九成的電纜保護(hù)產(chǎn)品收入增長停滯,收入大漲的電氣連接產(chǎn)品卻又依賴大客戶突擊采購,甚至連上市標(biāo)準(zhǔn)都“踩線”達(dá)標(biāo),文依電氣的成長性或需打上一個問號。

時代商學(xué)院認(rèn)為,2022年12月,深交所將創(chuàng)業(yè)板的成長性指標(biāo)進(jìn)一步量化,體現(xiàn)出成長性對于擬登陸創(chuàng)業(yè)板的IPO企業(yè)的重要性。文依電氣IPO被否或許并非偶然,該公司在2022年因第一大客戶助力營收踩線達(dá)標(biāo),其成長性存疑。對于報(bào)告期內(nèi)通過突擊增加收入以踩線達(dá)標(biāo)的IPO企業(yè),其成功闖關(guān)的難度無疑將進(jìn)一步加大。

發(fā)明專利僅一項(xiàng),研發(fā)費(fèi)用率不及同行

除了成長性遭深交所質(zhì)疑,文依電氣的創(chuàng)新性似乎也難以讓人信服。

作為一家申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),文依電氣成立于1999年,經(jīng)過20多年的發(fā)展,共計(jì)獲得了76項(xiàng)專利,然而其專利的“含金量”卻似乎并不高。

招股書顯示,文依電氣的76項(xiàng)專利中,僅有1項(xiàng)發(fā)明專利,其余75項(xiàng)均為外觀設(shè)計(jì)與實(shí)用新型專利。

除此之外,從專利申請日期來看,文依電氣在報(bào)告期內(nèi)申請的專利多達(dá)46項(xiàng),占比超過六成。更值得關(guān)注的是,該公司在2020年11月6日(文依電氣輔導(dǎo)備案日期)以后申請的專利為39項(xiàng),占比超過了五成。不難發(fā)現(xiàn),文依電氣在報(bào)告期內(nèi)的專利數(shù)量開始大幅增加。

根據(jù)招股書,報(bào)告期內(nèi),文依電氣的研發(fā)投入金額分別為713.13萬元、1121.90萬元、1290.14萬元,研發(fā)費(fèi)用率分別為3.18%、4.44%、4.27%。

而2020—2022年,文依電氣同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.86%、6.10%、6.35%。由此可見,文依電氣的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行可比公司均值。

在招股書中,對于研發(fā)費(fèi)用率低于同行可比公司均值的情況,文依電氣表示,一是電纜保護(hù)產(chǎn)品具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、規(guī)格品類豐富的特點(diǎn),公司報(bào)告期前持續(xù)的研發(fā)投入和已積累的成熟的產(chǎn)品、工藝體系,一定程度上形成了在產(chǎn)品研發(fā)方面較高的起點(diǎn);二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致可比公司研發(fā)投入的領(lǐng)域與公司有所不同;三是上市公司在資金方面具有顯著優(yōu)勢。

此外,根據(jù)第二輪問詢函的回復(fù)文件,截至2021年末,“電線、電纜、光纜及電工器材制造”行業(yè)上市公司研發(fā)人員本科學(xué)歷以上的占比均值為37.09%,文依電氣截至2021年末研發(fā)人員本科學(xué)歷以上的占比為34.69%,也低于同行業(yè)上市公司平均水平。

報(bào)告期內(nèi),文依電氣研發(fā)人員的職工薪酬占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為67.49%、70.09%、76.01%,研發(fā)投入增長主要來源于研發(fā)人員薪酬的增加,且平均薪酬高于同行可比公司,而研發(fā)人員數(shù)量均低于同行可比公司。

對此,在審議會議現(xiàn)場問詢中,上市委要求文依電氣說明研發(fā)人員薪酬大幅增加的合理性,并結(jié)合自身研發(fā)投入、研發(fā)成果等情況,說明其主營業(yè)務(wù)是否具備創(chuàng)新性、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

值得一提的是,今年4月13日,創(chuàng)業(yè)板IPO被否企業(yè)成都裕鳶航空智能制造股份有限公司(下稱“裕鳶航空”)也曾在上會時被問及創(chuàng)新性問題。

由于裕鳶航空報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率和研發(fā)人員占比等指標(biāo)均低于同行業(yè)可比公司,以及研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬占比逐年快速升高,上市委要求裕鳶航空說明研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬占比逐年上升的原因及合理性,并說明研發(fā)費(fèi)用率和研發(fā)人員占比偏低的原因及合理性,以及是否具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力。

由此可見,全面注冊制的實(shí)施下,創(chuàng)業(yè)板對于IPO企業(yè)的創(chuàng)新性要求更為細(xì)化,除了研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用率等常規(guī)指標(biāo)外,研發(fā)費(fèi)用的構(gòu)成及各項(xiàng)費(fèi)用的占比也逐漸成為IPO監(jiān)管審核的關(guān)注要點(diǎn)。

2022年第四季度營收激增,收入真實(shí)性有待考證

上市委審議會議關(guān)注的重點(diǎn)問題中,還包括文依電氣主營業(yè)務(wù)收入的季節(jié)性變化與調(diào)節(jié)收入問題。

通過對比2019—2021年的季度營收占比情況,時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn),文依電氣在按季度劃分營收情況下,并未呈現(xiàn)出明顯的異常。也就是說,該公司的相關(guān)業(yè)務(wù)收入并非受季節(jié)性所影響,而是各季度的營收趨于均衡狀態(tài),文依電氣在招股書中也表示“公司電纜保護(hù)系統(tǒng)、電氣連接系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的應(yīng)用不存在明顯的季節(jié)性波動”。

但從2022年各季度收入情況看,其第四季度的收入出現(xiàn)大幅增長。2019—2022年,文依電氣第四季度收入占各期全年收入的比例分別為24.27%、27.74%、20.55%、34.47%。

可見,文依電氣2022年第四季度收入占比突破30%大關(guān),且較2021年同期提升了13.92個百分點(diǎn),與往年同期相比較為異常。

對此,上市委要求文依電氣結(jié)合產(chǎn)品及終端客戶所在行業(yè)周期特點(diǎn)等因素,說明2022年第四季度營業(yè)收入占比較高的原因及合理性,是否存在調(diào)節(jié)收入的情形。

文依電氣如何在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收和產(chǎn)能的大幅度提升?在招股書中,對于2022年第四季度主營業(yè)務(wù)收入占比高于往年同期水平,文依電氣解釋稱,一是由于上半年上海因疫情封控影響,發(fā)貨量較小,下半年發(fā)貨量較大;二是由于新能源商用車領(lǐng)域正處于快速發(fā)展期,公司三合一充配電高壓盒產(chǎn)品的出貨量呈現(xiàn)出逐季度遞增的情形。

此外,據(jù)第二輪審核問詢函回復(fù),報(bào)告期各期末,光大證券(保薦機(jī)構(gòu))、上會會計(jì)師事務(wù)所(會計(jì)師事務(wù)所)曾訪談文依電氣主要下游客戶,訪談核查覆蓋率分別為52.34%、54.91%、52.57%、54.01%;函證回函確認(rèn)或調(diào)整后確認(rèn)覆蓋率分別為64.95%、67.86%、63.91%、58.10%,皆低于七成。

招股書顯示,文依電氣銷售模式以直銷為主,報(bào)告期各期直銷占比均在70%以上。

據(jù)文依電氣第二輪問詢回復(fù)文件,從直銷客戶核查情況來看,2019—2022年,中介機(jī)構(gòu)走訪或視頻訪談直銷客戶的銷售收入分別為0.75億元、0.85億元、0.95億元、1.37億元,占直銷客戶總收入的比例分別為51.17%、52.98%、51.47%、58.28%,核查的直銷客戶銷售收入占各期直銷收入的比例皆不足六成。

綜上所述,文依電氣2022年第四季度營收大漲讓其成功達(dá)到創(chuàng)業(yè)板申報(bào)條件,但從主要客戶收入核查情況來看,較低的核查覆蓋率說明其收入真實(shí)性有待進(jìn)一步考證。

【參考文獻(xiàn)】

1. 《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》.深交所官網(wǎng)

2. 《上海文依電氣股份有限公司招股說明書(上會稿)》.深交所官網(wǎng)

3. 《關(guān)于上海文依電氣股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件第二輪審核問詢函的回復(fù)》.深交所官網(wǎng)

4.《關(guān)于終止對上海文依電氣股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》.深交所官網(wǎng)

(全文3997字)

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