作者：文雨，編輯：小市妹

一度連員工工資都發(fā)不出來(lái)的江西前首富，終于熬出頭了。

(相關(guān)資料圖)

【沒有輸家】

8月4日晚，*ST正邦公布最新的重整計(jì)劃（草案），此次重整由雙胞胎集團(tuán)牽頭，共有17家投資人參與。

根據(jù)《重整投資協(xié)議》的安排，公司擬轉(zhuǎn)增57億股，其中31.5億股由重整投資人有條件受讓，合計(jì)為正邦提供資金43.40億元。其余25.5億股將通過以股抵債的方式，用于清償正邦科技及正邦養(yǎng)殖系列公司債務(wù)。

轉(zhuǎn)股價(jià)格方面，產(chǎn)業(yè)投資人雙胞胎集團(tuán)以1.1元/股價(jià)格受讓14億股，其余16家聯(lián)合投資人以1.6元/股價(jià)格受讓17.5億股；債權(quán)人股票抵債價(jià)格為11-12.5元/股，總共25.5億股。

目前來(lái)看，這份協(xié)議各方應(yīng)該都能接受。

之于重整投資人，協(xié)議公布前正邦的股價(jià)大約為2.6元/股，所以不管是雙胞胎集團(tuán)還是其他投資人都是以大幅度折價(jià)的方式入股。況且正邦雖然深陷債務(wù)危機(jī)，但基本的經(jīng)營(yíng)框架還在，本身也是具備整合價(jià)值的。

之于廣大股東，正邦目前距離退市漸行漸近，而一旦走到這一步，手里的股票也就幾乎等同于廢紙了，所以迫切需要有資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力的投資人來(lái)盤活公司，雙胞胎及一眾國(guó)企背景投資人的介入可以說是雪中送炭。

事實(shí)也的確如此，重整計(jì)劃公布后，正邦股價(jià)連續(xù)一字漲停，這是股東希望看到的。

之于員工，重整后公司將保留包括全部員工的勞動(dòng)關(guān)系，原有員工的工齡也將連續(xù)計(jì)算，薪酬待遇及社保繳納水平不降低。對(duì)于之前產(chǎn)生的員工欠薪，將作為職工債權(quán)給予100%現(xiàn)金清償?？傮w來(lái)看，員工也都得到了妥善安排。

之于債務(wù)人，表面上看以11-12.5元/股的價(jià)格抵債相當(dāng)于把債權(quán)價(jià)值打了兩折，很難被接受。但實(shí)際上，按照過往的案例，破產(chǎn)重整過程中普通債權(quán)人能拿到20%以上的償債率已經(jīng)很不錯(cuò)了。

還有一個(gè)問題值得注意，雙胞胎集團(tuán)在協(xié)議里對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)做了明確細(xì)致的兜底承諾。

比如，將推動(dòng)正邦實(shí)現(xiàn)欄位利用率90%以上，生豬上市率超過94%，斷奶苗綜合成本低于360元/頭，生豬上市綜合成本低于7.5元/斤，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)都達(dá)到業(yè)內(nèi)一流水準(zhǔn)。

還有，力爭(zhēng)重整完成后第一年經(jīng)營(yíng)性減虧，第二年扭虧為盈，今后幾年逐步向正邦置入雙胞胎的生豬養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務(wù)資產(chǎn)，4年內(nèi)完成相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的整體上市。

如果這些后期都能得到實(shí)現(xiàn)，那正邦的整體價(jià)值肯定會(huì)有一個(gè)大的躍遷，屆時(shí)再回看，債權(quán)人或許并不吃虧。

【再圖新篇】

2020年，正邦科技達(dá)到巔峰，公司凈利潤(rùn)達(dá)到57.44億元，一年就賺了過去幾十年的錢?？偸兄党?00億元，創(chuàng)始人林印孫以320億元的財(cái)富問鼎江西首富。

也就在這一年，林印孫把權(quán)杖正式交給了兒子林峰。

不知是林印孫欲望膨脹，還是林峰立功心切，正邦開始了更激進(jìn)的擴(kuò)張，喊出“到2022年生豬出欄量超過1億頭，挺進(jìn)世界500強(qiáng)”的口號(hào)。

然而，巔峰過后就是懸崖。

2021年之后，生豬價(jià)格直線下滑，一瀉千里，最終擊穿成本線，賣的越多虧的越多。2021年正邦虧了188億，2022年虧了133.9億，預(yù)計(jì)今年上半年還將虧損18億元-20億元。

另一方面，公司為了擴(kuò)張大肆舉債。2019年，正邦的短期借款只有45億，到2021年已經(jīng)飆升到138億，每年僅利息費(fèi)用就要十幾億。2021年，正邦在職員工還有22088人，而到2022年底，其在職員工只剩8000人，林峰個(gè)人也已被列為失信被執(zhí)行人并被限制消費(fèi)。

盛極而衰，否極泰來(lái)，事物都將走向自己的反面?，F(xiàn)在看，隨著重整計(jì)劃開啟，正邦再次復(fù)興也并非沒有可能。

首先，豬周期仍在下行階段，正邦深陷危機(jī)，同行的日子也不好過。

據(jù)牧原股份的生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)，公司商品豬價(jià)格連月下跌，6月已跌至13.82元/公斤。要知道，國(guó)內(nèi)豬企養(yǎng)豬成本大多都在16元/公斤以上，即便是成本把控能力最強(qiáng)的牧原股份也只能把成本壓到15.5元。

目前A股共有18家豬企披露了上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧的情況，其中有5家公司為首虧，13家公司為續(xù)虧。龍頭牧原股份最高預(yù)虧32.5億，新希望也預(yù)虧近30億。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測(cè)預(yù)警首席專家的預(yù)測(cè)，因?yàn)楝F(xiàn)階段去不動(dòng)的產(chǎn)能將對(duì)應(yīng)明年上半年的高位產(chǎn)量，如果屆時(shí)消費(fèi)沒有明顯好轉(zhuǎn)的話，那么明年上半年豬價(jià)可能比今年上半年更低，豬企的壓力也會(huì)更大。

而另一方面，豬企的債務(wù)問題也不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，目前19家上市豬企的總負(fù)債已超4000億，其中新希望的負(fù)債率高達(dá)70%；牧原的短期借款為406億，長(zhǎng)期借款98億，但賬上只有232億的貨幣資金。

如果行情繼續(xù)這樣，那么一年后整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)局面就很難預(yù)知了。正邦提前完成整合，說不定還會(huì)“因禍得?！?。

更重要的一點(diǎn)是，以產(chǎn)業(yè)投資人身份參與進(jìn)來(lái)的雙胞胎集團(tuán)本身也是世界頂級(jí)生豬企業(yè)。

2022年，雙胞胎實(shí)現(xiàn)豬飼料銷量近1200萬(wàn)噸，位列全球豬料企業(yè)前列；肥豬出欄超930萬(wàn)頭，母豬存欄量超50萬(wàn)頭，生豬養(yǎng)殖規(guī)模位居國(guó)內(nèi)前四，而同期正邦的生豬出欄大約只有845萬(wàn)頭。

雙胞胎與正邦業(yè)務(wù)高度協(xié)同一致，兩者的結(jié)合在某種程度上也屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，而且正邦雖然深陷破產(chǎn)危機(jī)，但長(zhǎng)期積累的技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等能力依然存在，很容易重啟。

牧原作為國(guó)內(nèi)老大，目前市值超2000億，而正邦和雙胞胎也都是絕對(duì)的頭部，兩者融合后究竟值多少錢需要資本市場(chǎng)給出答案，但起碼不應(yīng)該是現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格。

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——END——$*ST正邦(SZ002157)$

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