(資料圖)

整體看，A股春季躁動(dòng)出現(xiàn)概率較高，近十年來僅2014、2022年未出現(xiàn)明顯春季躁動(dòng)(2015年上半年整體為牛市)；春季躁動(dòng)持續(xù)時(shí)間超過一個(gè)月，從開始時(shí)間上來看，隨著越來越多的投資者開始熟悉并提前布局，“春季躁動(dòng)”有在元旦前后啟動(dòng)的規(guī)律，從而使春季躁動(dòng)慢慢變成“跨年躁動(dòng)”；從結(jié)束時(shí)間來看，春季躁動(dòng)大概率在3月兩會(huì)及4月政治局會(huì)議之間終結(jié)。

通過復(fù)盤近十年間主要寬基指數(shù)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：2013年、2018年、2021年滬深300相對(duì)強(qiáng)勢(shì)；2016年、2017年、2019年中證500指數(shù)表現(xiàn)較好，2013年、2016年、2019年、2020年、2021年創(chuàng)業(yè)板指漲幅較大。整體看，在近十年春季躁動(dòng)區(qū)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指在寬基指數(shù)中表現(xiàn)較好。

分板塊看，近十年春季躁動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格偏成長(zhǎng)。根據(jù)中信風(fēng)格指數(shù)漲幅，近十年春季躁動(dòng)期間，成長(zhǎng)表現(xiàn)最好，周期和消費(fèi)次之。十年間，前期成長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，后期消費(fèi)與周期有所走強(qiáng)。就單年春季躁動(dòng)期間來看，存在明顯板塊輪動(dòng)趨勢(shì)，最多連漲不超過兩期。其中后期表現(xiàn)較為關(guān)鍵，春季躁動(dòng)后期領(lǐng)漲的板塊有較大概率是整個(gè)春季躁動(dòng)期間表現(xiàn)最優(yōu)的，在近10年的7段春季躁動(dòng)中，有6年符合這一規(guī)律。當(dāng)然從平均漲幅來看，消費(fèi)主題相對(duì)占優(yōu)。平均漲幅前十的行業(yè)有：建筑材料、基礎(chǔ)化工、有色金屬、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理、電子、非銀金融、農(nóng)林牧漁、輕工制造。前十行業(yè)中，消費(fèi)行業(yè)占4個(gè)，周期行業(yè)占3個(gè)，TMT行業(yè)占2個(gè)，金融行業(yè)占1個(gè)。

投資策略：預(yù)期今年春季躁動(dòng)期間，價(jià)值領(lǐng)先，成長(zhǎng)震蕩。且很大概率在消費(fèi)和金融中輪動(dòng)切換。我們認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體開始顯著修復(fù)，價(jià)值打出“先頭炮”，很可能是消費(fèi)和大金融前期領(lǐng)漲。而春節(jié)后，成長(zhǎng)股開始跟上，可以關(guān)注位置較低的軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等板塊，預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)都將表現(xiàn)不俗。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，導(dǎo)致A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳；二是貨幣政策及流動(dòng)性超預(yù)期變動(dòng)；三是中美關(guān)系波動(dòng)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

（文章來源：華福證券）

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