過(guò)去幾年以來(lái)，市場(chǎng)在日益充分的競(jìng)爭(zhēng)中開啟了“去標(biāo)簽化”進(jìn)程，機(jī)會(huì)不再集中于某一類風(fēng)格或領(lǐng)域，而是更多落在具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。許多基金經(jīng)理也選擇積極拓展能力圈，在深耕經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)域同時(shí)，面向全市場(chǎng)尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

大成基金鄒建正是這樣一位“雙管齊下”的基金經(jīng)理。鄒建畢業(yè)于清華大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)，學(xué)科背景加持下，鄒建擅長(zhǎng)以專業(yè)視角發(fā)現(xiàn)細(xì)分方向的變化并精選個(gè)股。鄒建表示，醫(yī)藥中存在許多具備真正臨床價(jià)值的方向，自己會(huì)將其作為長(zhǎng)期耕耘的“大本營(yíng)”；同時(shí)，自己也不會(huì)局限于特定賽道，而是積極向具有創(chuàng)新成長(zhǎng)能力的領(lǐng)域拓展，持續(xù)深化認(rèn)知。

(資料圖片僅供參考)

2021年12月，鄒建正式擔(dān)綱大成多策略的基金經(jīng)理，獨(dú)立管理基金?？v觀2022年全年，在滬深300指數(shù)收益為負(fù)的情況下，鄒建管理的基金仍然取得了較不錯(cuò)的成績(jī)。

值得關(guān)注的是，鄒建非常注重“章法”。在行業(yè)拓展路徑上，鄒建優(yōu)先從與醫(yī)藥有關(guān)聯(lián)的消費(fèi)、制造業(yè)等領(lǐng)域入手，不做超出認(rèn)知的選擇。在大的投資體系上，鄒建則通過(guò)量化工具與深度研究相結(jié)合的方式，嚴(yán)格評(píng)估標(biāo)的質(zhì)地?！罢路ā彼季S使鄒建能夠堅(jiān)守投資目標(biāo)，即在更小回撤的前提下追求更高的收益。

8月30日，鄒建的新基金大成銳見未來(lái)(A類 018890)正式發(fā)售。鄒建表示，自己始終以全市場(chǎng)選手為定位，未來(lái)會(huì)基于投資框架，持續(xù)挖掘位于底部區(qū)間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。未來(lái)的組合管理中，醫(yī)藥作為能力圈大本營(yíng)，會(huì)占據(jù)一定比例；同時(shí)也會(huì)在消費(fèi)、制造等已經(jīng)有所積累的領(lǐng)域進(jìn)行精選。

核心理念：去“人少”的地方

鄒建在公開訪談中表示，如果用一句話概括他目前投資體系的精髓，那就是“去‘人少’的地方”。對(duì)此鄒建解讀到，自己是一名自下而上選股選手，且整體風(fēng)格偏逆向，傾向于挖掘處于底部區(qū)間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，因此擇股往往不在市場(chǎng)熱點(diǎn)范圍。一方面，這種方式一定程度上避免了熱點(diǎn)波動(dòng)較大帶來(lái)的影響；另一方面，在偏震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，這類標(biāo)的更加可能為組合貢獻(xiàn)超出業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的收益。

進(jìn)一步，如何去人少的地方，比知道要去人少的地方更重要，我的方式就是以底層的投資框架體系來(lái)約束自己，這一體系的核心也是鄒建的選股原則，即尋找處于底部區(qū)間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

鄒建提到，對(duì)底部區(qū)間的把握是自己選股時(shí)高度關(guān)注的一點(diǎn)。市場(chǎng)上許多的“把握底部”帶有一定的博弈色彩，這種方式帶來(lái)的行情常有“來(lái)去匆匆”的特點(diǎn)。而鄒建在這件事情上則更為注重尋找其背后的變化，通過(guò)選擇具備產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性變化的公司，在時(shí)間中獲取企業(yè)價(jià)值提升帶來(lái)的收益。

在“中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)”這一變化以外，鄒建還有另外兩種關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)：一是前期經(jīng)歷過(guò)充分的悲觀預(yù)期釋放；二是當(dāng)期出現(xiàn)了正向的經(jīng)營(yíng)性變化。悲觀預(yù)期的釋放，意味著行業(yè)或者標(biāo)的落在了“人少”的地方；率先發(fā)生實(shí)質(zhì)性的經(jīng)營(yíng)變化，也說(shuō)明企業(yè)在細(xì)分方向中具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

全市場(chǎng)之路：能力圈拓展是基于對(duì)產(chǎn)業(yè)的深度認(rèn)知

作為生物醫(yī)學(xué)工程碩士，鄒建表示，這一學(xué)科實(shí)際上涉及許多領(lǐng)域的交叉學(xué)科。醫(yī)藥無(wú)疑是其中最為核心的方向之一，與此同時(shí)，對(duì)于一些工程類學(xué)科的學(xué)習(xí)也使鄒建對(duì)一部分高新技術(shù)領(lǐng)域建立了基礎(chǔ)認(rèn)知，在投資工作中，也能夠更加高效地吸收科學(xué)的底層邏輯。

根據(jù)報(bào)告披露，接管大成多策略以來(lái)，鄒建的主要投資方向集中在醫(yī)藥。鄒建表示，作為獨(dú)立管理的首只基金，這一投資方向是符合能力圈范圍的選擇。基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比的高度重視，自己不會(huì)一開始就跳出能力圈。他由衷認(rèn)為，作為基金經(jīng)理更重要的是堅(jiān)持自己的能力圈，而不是追逐市場(chǎng)的風(fēng)向，自己會(huì)在充分的積累和認(rèn)知中做決策。

對(duì)于醫(yī)藥板塊，鄒建認(rèn)為有兩大要點(diǎn)需密切關(guān)注：第一，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期處于去蕪存菁的過(guò)程，許多細(xì)分方向都存在積極變化，要將目光放在真正具備臨床價(jià)值的方向。第二，醫(yī)藥板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注，真正具有創(chuàng)新屬性的方向是受到支持的，現(xiàn)階段較關(guān)注創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新器械等方向。

由于醫(yī)藥大領(lǐng)域中的許多子方向兼具消費(fèi)、制造等屬性，鄒建在能力圈拓展的過(guò)程中優(yōu)先選擇從以上領(lǐng)域開始，基于自身投資框架進(jìn)行積累。以制造業(yè)中的汽車為例，鄒建表示，自己關(guān)注的標(biāo)的具有兩方面特點(diǎn)：首先，公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中處于領(lǐng)先地位，成本優(yōu)勢(shì)較顯著，海外需求端也較強(qiáng)。同時(shí)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，公司所處的細(xì)分領(lǐng)域在過(guò)去幾年中經(jīng)歷了偏長(zhǎng)的下行周期，目前處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)。結(jié)合這兩點(diǎn)，該公司高度契合鄒建的選股標(biāo)準(zhǔn)。

長(zhǎng)期愿景：“關(guān)注投資目標(biāo)的長(zhǎng)期生命力”

對(duì)于基金經(jīng)理而言，投資是關(guān)乎選擇的科學(xué)。在短期與長(zhǎng)期、風(fēng)險(xiǎn)與收益、市值偏好等諸多問(wèn)題上，基金經(jīng)理時(shí)刻面臨決策。賦予其更高難度的是，這些選擇往往不存在標(biāo)準(zhǔn)答案。

據(jù)鄒建介紹，在迄今為止的投研生涯中，公司投研文化與團(tuán)隊(duì)風(fēng)格都對(duì)自己產(chǎn)生了深刻影響。大成基金投研團(tuán)隊(duì)非常注重長(zhǎng)期主義，每個(gè)基金經(jīng)理都有不同的投資風(fēng)格，但大家都形成了一點(diǎn)共識(shí)，即不太喜歡去追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，更愿意去挖掘一些前瞻性的機(jī)會(huì)。

在市值偏好方面，鄒建更多基于選股框架做選擇，而不將市值作為硬性標(biāo)準(zhǔn)。由于自己傾向于挖掘低位區(qū)間的標(biāo)的，在市場(chǎng)總體偏向大市值公司時(shí)，自己可能會(huì)更關(guān)注小市值公司的表現(xiàn)。而2023年以來(lái)，有很多中大市值的公司調(diào)整較充分，其中不乏質(zhì)地、符合框架體系的公司。從這一角度來(lái)看，現(xiàn)階段自己組合中大市值公司有所增多。

回撤控制也是鄒建現(xiàn)階段重點(diǎn)思考的內(nèi)容。首先，關(guān)注底部區(qū)間標(biāo)的的選股框架自然而然提供了比較好的安全邊際；在準(zhǔn)確率比較高的情況下，這類標(biāo)的收益空間是比較充裕的，具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)。進(jìn)一步，鄒建會(huì)通過(guò)倉(cāng)位管理進(jìn)行一定分散，并且在一些細(xì)分領(lǐng)域中也考慮適度分散。

鄒建曾在公開訪談中分享過(guò)對(duì)于長(zhǎng)期超越市場(chǎng)的看法，他認(rèn)為，每一種策略都會(huì)有更加適配的市場(chǎng)環(huán)境。從核心理念出發(fā)，在偏逆市或震蕩的環(huán)境中，自己的組合表現(xiàn)有望更加突出。以2022年為例，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)進(jìn)一步分散，鄒建管理的基金則表現(xiàn)不錯(cuò)。但如果未來(lái)市場(chǎng)階段性有高度集中的情況，也許策略表現(xiàn)就會(huì)相對(duì)受壓制。

關(guān)于長(zhǎng)期投資愿景，鄒建分享到，自己的愿景不是時(shí)刻刻超越市場(chǎng)，而是能夠長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定地給持有者賺到錢，目標(biāo)的生命力是更值得長(zhǎng)期關(guān)注的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本材料僅作為投資者教育材料，不作為任何法律文件，不構(gòu)成任何法律承諾，也不構(gòu)成任何投資建議?；鸸芾砣顺兄Z依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。

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