美皓醫(yī)療又雙叒叕向港交所遞交招股書，這已經(jīng)是其第七次向港交所發(fā)起沖擊了，并且這一次公司將原本宏大的“中國口腔醫(yī)療集團(tuán)”改為了“美皓醫(yī)療集團(tuán)有限公司”。

改名7闖港交所，業(yè)務(wù)偏向種植牙科

從2020年2月第一次遞交招股書開始，這已經(jīng)美皓醫(yī)療第七次更新招股書了，而在此之前，公司名稱還都是中國口腔醫(yī)療集團(tuán)，頂著中字頭的牙科診所實(shí)際上卻是家私人牙科醫(yī)院。對于上市，美皓醫(yī)療稱是為了提升公司形象以及提高雇員動力及責(zé)任感，而集采壓力以及醫(yī)院擴(kuò)張運(yùn)營等資金壓力可能也是重要的原因之一。

(資料圖片)

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按照2021年收益計算，美皓醫(yī)療為溫州最大的私人牙科服務(wù)提供商。目前，公司的收益在歷史期間以及未來的很長一段時間都將完全來自溫州地區(qū)，有很強(qiáng)的區(qū)域?qū)傩浴?/p>

截至招股書簽署日，美皓醫(yī)療擁有及運(yùn)營著5家位于溫州的民營牙科醫(yī)院，包括溫州市區(qū)的溫州醫(yī)院、鹿城醫(yī)院以及溫州口腔、瑞安市的瑞安分院以及龍港市的龍港醫(yī)院。

美皓醫(yī)療的收入主要來自向個人提供綜合牙科服務(wù)，包括口腔綜合治療科、口腔修復(fù)科、種植牙科以及牙齒正畸科四個牙科領(lǐng)域。

2019年至2021年以及2022年前五個月的報告期內(nèi)，美皓醫(yī)療通過牙科服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為8315.9萬元、8455.6萬元、1.05億元和4685.8萬元。其中，口腔綜合治療科是公司最主要的收入來源，報告期內(nèi)收入占比分別達(dá)到36.2%、38.9%、34.8%和29.6%。

值得一提的是，報告期內(nèi)美皓醫(yī)療種植牙科收入從2019年的944.8萬元提升到2021年的1660.8萬元，各期收入占比也分別為11.4%、9.3%、15.8%和29.7%，并且在2022年前五個月首次成為公司最大的收入來源。

過半收入來自單一醫(yī)院，未來或受集采影響

截至招股書簽署日，在美皓醫(yī)療目前已擁有的5家醫(yī)院中，有三家醫(yī)院達(dá)到收支平衡，包括成立最早的溫州醫(yī)院以及2016年、2017年設(shè)立的龍港醫(yī)院和鹿城醫(yī)院。其中更是只有成立了11年的溫州醫(yī)院收回了初始投資。

在招股書中，美皓醫(yī)療表示公司新設(shè)立的醫(yī)院大約要四年達(dá)到收支平衡，七年才能收回初始投資。從收入構(gòu)成來看，成立最久的溫州醫(yī)院是公司最重要的現(xiàn)金牛，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他診所同時也是公司收入的主要來源，近三年公司均有超過7成收入來自溫州醫(yī)院，2022年前五個月這一比例下降至56.5%。

此次進(jìn)行港股IPO，美皓醫(yī)療主要的用途還是在于旗下牙科醫(yī)院的鋪設(shè)和翻新，由于新設(shè)醫(yī)院投資回收期較長等因素，美皓醫(yī)療也計劃通過收購兩家牙科醫(yī)院完成擴(kuò)張。

此外，公司還計劃翻新成立十一年之久的溫州醫(yī)院以擴(kuò)建兒童牙科部。剩余部分資金用以撥付溫州口腔發(fā)展的資本支出及初始經(jīng)營成本，撥付在溫州建立鹿城兒童醫(yī)院的資本支出及初始經(jīng)營成本以及在溫州以外地區(qū)以新商標(biāo)名成立連鎖牙科診所的資本支出以及初始經(jīng)營成本等。

另外，從服務(wù)品類的角度看，收入占比最高的口腔綜合治療科的單次就診開支最低，大約只有500元左右。而在2022年前五個月里，口腔正畸科患者人均開支達(dá)到4854.4元，2019年由于選擇定價較高的INVISALIGN產(chǎn)品的患者較多，人均開支能達(dá)到7268.8元。

提供包括牙冠、可摘義齒在內(nèi)服務(wù)的口腔修復(fù)科單次就診平均開支也大約在3300元左右，此外，美皓醫(yī)療近年來業(yè)務(wù)中心偏向的種植牙業(yè)務(wù)有最高的“客單價”，報告期內(nèi)分別為9895.9元、9926元、9973.5元和10512.9元。

在高價格利潤的種植牙科逐漸成為美皓醫(yī)療最主要的收入來源之后，公司盈利得到很大提升，報告期各期，美皓醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)凈利潤約為1546.3萬元、1498萬元、3217.7萬元和851.8萬元。與此同時，2021年公司毛利率增加至63.6%。

而2022年前五個月公司開始大力進(jìn)行推廣營銷活動，包括與報章、公共交通刊登廣告等線下營銷以及百度的搜索引擎優(yōu)化等線上營銷活動。報告期內(nèi)，營銷推廣開支占當(dāng)期銷售費(fèi)用比重分別為35.7%、30.9%、37.8%及51.9%。

值得一提的是，10月19日，口腔正畸托槽集采方案正式發(fā)布，加上此前公布的種植牙集采，口腔醫(yī)療服務(wù)市場中極其重要的兩個領(lǐng)域均被覆蓋在集采范圍以內(nèi)。而這兩個重要領(lǐng)域進(jìn)入集采，對于口腔門診來說往往意味著價格的降低，從而對利潤空間有所影響。

夫妻店共同控股，一邊分紅一邊借錢

據(jù)招股書顯示，王曉敏全資持有JTCBVI和RiconBVI公司股權(quán)，鄭蠻全資持有MeihaoBVI公司股權(quán)，二人為夫妻關(guān)系，通過JTCBVI、RiconBV和MeihaoBVI間接對美皓醫(yī)療實(shí)現(xiàn)控制，最終王曉敏、鄭蠻、JTCBVI、RiconBVI及MeihaoBVI共同被是為控股股東。

值得一提的是，2020年第一次遞交招股書前，美皓醫(yī)療進(jìn)行了大手筆派息，以股權(quán)結(jié)構(gòu)來看絕大部分收歸實(shí)控人夫婦囊中。2019年9月，美皓醫(yī)療宣布分派特別股息人民幣3200萬，其中1260萬元于2019年進(jìn)行派付，剩余1940萬元于2020年進(jìn)行了分派。

而2019年美皓醫(yī)療全年凈利潤也不過1546萬元，公司在2019年末、2020年末時流動資產(chǎn)難以覆蓋流動負(fù)債很大程度上也與這次派息相關(guān)，同時公司也因此向?qū)嵖厝送鯐悦暨M(jìn)行了845萬元的無息借款以及以4.25%的年利率向獨(dú)立第三人進(jìn)行了2500萬元的個人貸款。

另外在IPO募資用途中，美皓醫(yī)療也提到將部分資金分配運(yùn)用營運(yùn)資金及其他一般公司用途，按次序來說，金額甚至高于在溫州以外地區(qū)成立連鎖牙科診所，以及對目前唯一盈利的溫州醫(yī)院的翻新擴(kuò)建費(fèi)用。（藍(lán)鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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