重藥控股(000950)近日公告，稱公司控股子公司于2020年期間所收購的一家醫(yī)藥企業(yè)，在過渡期產(chǎn)生損益超3000萬元。值得注意的是，該標(biāo)的公司在2019年度、以及2020年前四個月，歸母凈利潤分別虧損超5000萬元、超3000萬元，并且在該兩個報告期末，其資產(chǎn)負(fù)債率均高達(dá)90%。而重藥控股最近幾年多次大額并購，也相應(yīng)地不斷拉升資產(chǎn)負(fù)債率，同時，致多個盈利能力指標(biāo)不斷下滑，其中，營業(yè)利潤率五年間下滑超50%。

(相關(guān)資料圖)

標(biāo)的公司過渡期出現(xiàn)虧損

此前已現(xiàn)接連虧損

據(jù)重藥控股近日披露的《關(guān)于控股子公司收購重慶長圣醫(yī)藥有限公司股權(quán)之標(biāo)的資產(chǎn)過渡期損益情況公告》，重藥控股旗下子公司于2020年期間所收購的重慶長圣醫(yī)藥有限公司股權(quán)之標(biāo)的資產(chǎn)，在過渡期產(chǎn)生損益3000余萬元。

據(jù)了解，重藥控股下屬控股子公司重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司（簡稱“重藥股份”）于 2020 年 11 月 3 日，與天圣制藥集團(tuán)股份有限公司（簡稱“天圣制藥”）以及重慶長圣醫(yī)藥有限公司（現(xiàn)已更名為重慶醫(yī)藥集團(tuán)長圣醫(yī)藥有限公司，簡稱“長圣醫(yī)藥”）簽訂了《天圣制藥集團(tuán)股份有限公司、重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司關(guān)于重慶長圣醫(yī)藥有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》（以下簡稱“股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同”），約定重藥股份以 5,955 萬元購買天圣制藥所持長圣醫(yī)藥 51%股權(quán)（不含重慶天圣藥業(yè)有限公司位于萬州區(qū)天子路 214號的建筑面積 330 ㎡的辦公樓）。

2021 年 4 月 29 日，上述交易各方根據(jù)合同約定完成了股權(quán)變更登記，并取得重慶市南岸區(qū)市場監(jiān)督管理局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，長圣醫(yī)藥成為重藥控股的控股子公司。

根據(jù)天圣制藥與重慶醫(yī)藥、長圣醫(yī)藥簽署的《關(guān)于重慶長圣醫(yī)藥有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》約定：自審計評估基準(zhǔn)日（2020 年 4 月 30 日）至股權(quán)交割日（2021 年 4 月 29 日）當(dāng)月底為本次交易的過渡期。 因此，本次標(biāo)的資產(chǎn)的過渡期間確定為 2020 年 5 月 1 日起至 2021 年 4 月 30 日。

而在該過渡期間，長圣醫(yī)藥產(chǎn)生了高達(dá)3000多萬元的虧損。根據(jù)永拓會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的《重慶醫(yī)藥集團(tuán)長圣醫(yī)藥有限公司過渡期損益專項審計報告》（永證專字（2022）第 310517 號），長圣醫(yī)藥在過渡期內(nèi)實現(xiàn)的歸屬于母公司凈利潤為-34,583,805.21 元（約-0.35億元）。虧損的主要原因系計提信用減值損失。

需要注意的是，長圣醫(yī)藥除了在過渡期出現(xiàn)虧損外，筆者還注意到，其在2019年年度以及2020年前四個月，同樣體現(xiàn)為虧損，也就是說，從2019年至2021年4月30日，長圣醫(yī)藥處于虧損狀態(tài)，合計虧損約1.20億元。

頻繁并購“助長”資產(chǎn)負(fù)債率

最近三年不斷攀升

自2019年開始，截至今年11月22日，筆者注意到，重藥控股先后披露了四次股權(quán)并購公告，分別為重慶醫(yī)藥收購重慶化醫(yī)控股集團(tuán)財務(wù)有限公司10%股權(quán)、收購重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司少數(shù)股東股權(quán)、控股子公司收購天津天士力(600535)醫(yī)藥營銷集團(tuán)股份有限公司股權(quán)、控股子公司收購重慶長圣醫(yī)藥有限公司 51%股權(quán)。

頻繁收購的背后，也助長了重藥控股的資產(chǎn)負(fù)債率。

數(shù)據(jù)顯示，上述四家標(biāo)的公司均處于較高的負(fù)債率。其中重慶化醫(yī)控股集團(tuán)財務(wù)有限公司截至2018年8月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為70.50%；重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司截至2019年7月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為69.00%；天津天士力醫(yī)藥營銷集團(tuán)股份有限公司截至2018年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為84.12%，截至2019年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為82.16%；重慶長圣醫(yī)藥有限公司截至2019年底的資產(chǎn)負(fù)債率為90.40%、截至2020年4月30日的資產(chǎn)負(fù)債率為90.44%。

相應(yīng)地，重藥控股在2018年度至2021年度，相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.69%、65.22%、75.30%、76.33%，可見，自2018年開始至2021年度，其資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。

對于不斷攀升的資產(chǎn)負(fù)債率，曾有投資者在現(xiàn)場提問重藥控股“公司并購項目很多，2019-2021 年有幾項大額并購，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高，公司對資產(chǎn)負(fù)債率這方面如何把控？新并購公司如何融合管控，利潤增速如何，是否達(dá)到預(yù)期？”

重藥控股表示，首先，從并購行為方面，2019-2021 年公司充分研判外部環(huán)境，對市場中的部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行了大額并購。公司在投資并購時充分考慮對資產(chǎn)負(fù)債率的影響，隨著行業(yè)改革的持續(xù)深化和資產(chǎn)負(fù)債率的攀升，后續(xù)公司的并購將重點面向空白區(qū)域以及器械、零售等細(xì)分領(lǐng)域，目前擬并購標(biāo)的中暫無集團(tuán)性并購計劃。公司在保證資產(chǎn)負(fù)債率不超過 80%開展并購工作。其次，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，應(yīng)收賬款占比最高。公司一直高度重視應(yīng)收賬款的催收，近年來通過持續(xù)加大內(nèi)部考核力度、持續(xù)推進(jìn)應(yīng)收賬款出表等方式嚴(yán)控帶息負(fù)債，控制資產(chǎn)負(fù)債的過快增長。

需要注意的是，根據(jù)重藥控股最新的財報即2022年三季報，截至2022年9月30日，重藥控股的資產(chǎn)負(fù)債率為77.69%，逼近上述所提及的“紅線”80%。

并購拉低整體盈利能力？

最近四個年度多項盈利能力不斷下滑

對于前述控股子公司收購重慶長圣醫(yī)藥有限公司51%股權(quán)，重藥控股表示，主要基于三點考慮，即適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的要求、實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要、產(chǎn)生資源互補與規(guī)模效應(yīng)、增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。

其中針對第三點，重藥控股表示，長圣醫(yī)藥的業(yè)務(wù)與重藥股份在重慶區(qū)縣業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域有重疊，且在部分區(qū)縣銷售比重藥股份好，2019年度實現(xiàn)合并營業(yè)收入約12.29億元，收購后可與重藥股份資源互補，產(chǎn)生疊加效應(yīng)，進(jìn)一步提升在各區(qū)縣的市場份額。本項目可提高重藥股份醫(yī)藥商業(yè)整體業(yè)務(wù)規(guī)模，提升競爭實力。

與此同時，針對收購天津天士力醫(yī)藥營銷集團(tuán)股份有限公司股權(quán)，重藥控股表示，本次收購如順利實施，重藥股份主營業(yè)務(wù)將新增5個空白省與直轄市覆蓋，在全國藥品批發(fā)企業(yè)排名預(yù)計進(jìn)入前六名以內(nèi)，為整體實力提升奠定堅實基礎(chǔ)。本次收購?fù)瓿珊?，重藥股份未來可持續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營效益，對重藥股份產(chǎn)值規(guī)模、盈利水平、談判話語權(quán)均有正面影響。

然而，多次頻繁大額的并購，卻釀就了重藥控股最近四個年度的多個下滑的盈利能力指標(biāo)。據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，最近五個年度即2017年、2018年、2019年、2020年、2021年，重藥控股的營業(yè)利潤率分別為5.45%、3.28%、3.30%、3.03%、2.50%；凈利潤率分別為4.80%、2.68%、2.33%、1.96%、1.61%；總資產(chǎn)報酬率分別為6.45%、3.91%、3.46%、2.60%、2.18%。

其中，重藥控股營業(yè)利潤率五年間下滑54.13%、凈利潤率五年間下滑66.46%、總資產(chǎn)報酬率五年間下滑66.20%。

（圖片來源：巨潮資訊網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 大幅下滑 盈利能力