當(dāng)前，證券行業(yè)百舸爭(zhēng)流，賣(mài)方研究領(lǐng)域的比拼也日趨白熱化。賣(mài)方研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的話題頻頻見(jiàn)諸媒體，未來(lái)，券商應(yīng)如何對(duì)自身的研究業(yè)務(wù)進(jìn)行定位？

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近日，天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，通過(guò)近年來(lái)的實(shí)踐，“政策+專家圈+調(diào)研問(wèn)卷+數(shù)據(jù)科技”四位一體的研究方法論，或代表研究體系2.0階段，服務(wù)對(duì)象不僅僅是公募基金，而是擴(kuò)大到上市公司、銀行、保險(xiǎn)、政府、產(chǎn)業(yè)投資者等領(lǐng)域，券商研究所智庫(kù)化趨勢(shì)越來(lái)越顯著。

券商研究所2.0時(shí)代

天風(fēng)證券于2016年組建研究團(tuán)隊(duì)，通過(guò)打造研究品牌，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)，天風(fēng)證券研究所連續(xù)五屆獲評(píng)新財(cái)富“本土最佳研究機(jī)構(gòu)”前五名。

趙曉光透露，今年以來(lái)，天風(fēng)研究的傭金規(guī)模和占比進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)整體排名居于行業(yè)前三，進(jìn)入多家頭部客戶第一名，在大多數(shù)機(jī)構(gòu)客戶中穩(wěn)居前五名。

趙曉光表示，經(jīng)過(guò)6年實(shí)踐，天風(fēng)證券研究所已完成1.0階段的建設(shè)，目前正打造一個(gè)引領(lǐng)行業(yè)變革、以深度研究與科學(xué)數(shù)據(jù)化實(shí)證研究為核心的“四位一體”體系。

趙曉光認(rèn)為，過(guò)去的研究是一種非系統(tǒng)化的研究，未來(lái)應(yīng)該是站在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度，從全局出發(fā)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)演變進(jìn)行解析，繼而分析這種變化給產(chǎn)業(yè)和相關(guān)公司帶來(lái)何等影響，“這種系統(tǒng)化的研究，要立足于產(chǎn)業(yè)本身的整合能力、頂級(jí)專家智庫(kù)和深度研究能力?！?/p>

為了提升價(jià)值研究的深度前瞻性，天風(fēng)研究所打造了科學(xué)化、生態(tài)化、立體化的“四位一體”研究體系。具體而言，一是對(duì)政策進(jìn)行體系化、邏輯化的跟蹤，分析各項(xiàng)影響政策因素的變量，再把政策研究融入宏觀、中觀、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)價(jià)值觀來(lái)進(jìn)行判斷；二是以供需關(guān)系對(duì)待價(jià)格波動(dòng)。券商分析師應(yīng)該把助力資本市場(chǎng)健康發(fā)展作為從業(yè)價(jià)值核心，做好均值回歸，在產(chǎn)業(yè)處于價(jià)格低谷的時(shí)候挖掘產(chǎn)業(yè)價(jià)值，平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，而不是一窩蜂“追漲”，加劇市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；三是升級(jí)專家體系。按照華爾街的做法，通過(guò)引入高質(zhì)量高水平的專家?guī)?，從產(chǎn)業(yè)角度對(duì)高端專家?guī)爝M(jìn)行系統(tǒng)化訪談與調(diào)研問(wèn)卷，形成對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)邏輯的判斷，把專家服務(wù)變成數(shù)據(jù)和產(chǎn)品；四是變逆向研究為正向研究，對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈上下游無(wú)死角地跟蹤，由點(diǎn)到面，生成一個(gè)正向的、系統(tǒng)化的研究結(jié)果。

趙曉光進(jìn)一步分析，“四位一體”的研究體系主要以兩個(gè)為本，“第一就是以專家為本，第二則以數(shù)據(jù)為本”，圍繞這兩個(gè)點(diǎn)扎根深度研究，同時(shí)以線為核心，即形成產(chǎn)業(yè)鏈的上下游閉環(huán)，“天風(fēng)研究所將與各領(lǐng)域合作伙伴一起，通過(guò)點(diǎn)、線、面的方式打造數(shù)據(jù)跟蹤的科學(xué)研究體系平臺(tái)，為產(chǎn)業(yè)端、資本端提供有價(jià)值的投資參考。”

三季度以來(lái)，A股整體震蕩，但信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)井噴。趙曉光表示，提前預(yù)判信創(chuàng)行業(yè)的井噴，是天風(fēng)研究“四位一體”研究體系的成功實(shí)踐。

趙曉光介紹，天風(fēng)研究所在引入華爾街的問(wèn)卷調(diào)研體系后，于今年1月對(duì)100家大企業(yè)的CIO（IT主管）進(jìn)行調(diào)研。在問(wèn)卷調(diào)研中，天風(fēng)研究所發(fā)現(xiàn)今年企業(yè)的IT支出增長(zhǎng)明顯，研究團(tuán)隊(duì)對(duì)此進(jìn)一步做了細(xì)分調(diào)研，“比如主要的IT支出在什么領(lǐng)域，哪些行業(yè)支出更加樂(lè)觀，哪些領(lǐng)域未來(lái)的集中度會(huì)上升，哪些領(lǐng)域投資的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化等。當(dāng)時(shí)的調(diào)研有一個(gè)較為確定的結(jié)論，那就是今年會(huì)開(kāi)啟信息化的行情?！?/p>

同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，天風(fēng)研究所還緊密跟蹤政策方向?！耙劳邢嚓P(guān)活動(dòng)，我們積累了大量行業(yè)的專家資源，并圍繞信創(chuàng)領(lǐng)域搭建上游驗(yàn)證下游、下游驗(yàn)證上游的交叉驗(yàn)證體系?！壁w曉光說(shuō)。

智庫(kù)化趨勢(shì)日漸凸顯

“今年以來(lái)，天風(fēng)研究所根據(jù)‘四位一體’的深度研究體系做了很多布局，現(xiàn)在這些布局正在開(kāi)花結(jié)果?！壁w曉光表示。

為了保障“四位一體”的持續(xù)性，天風(fēng)證券搭建了內(nèi)部人才培養(yǎng)的梯隊(duì)體系。研究所對(duì)于人才的吸納，不僅是面對(duì)應(yīng)屆畢業(yè)生、證券分析師，對(duì)于工作兩三年的從其他產(chǎn)業(yè)和行業(yè)轉(zhuǎn)行的人才，天風(fēng)研究所也廣納賢才、有序培養(yǎng)和積極賦能。

“當(dāng)前，天風(fēng)研究所已經(jīng)沉淀出了體系，很多工作了幾年的人才只是缺乏平臺(tái)、缺乏體系賦能，我們可以利用之前提到的‘四位一體’幫助他們成長(zhǎng)，讓他們成為團(tuán)隊(duì)的核心成員甚至首席分析師?！痹谮w曉光看來(lái)，分析師的流動(dòng)性是正常的，但是研究所組織不斷持續(xù)健康發(fā)展要有三個(gè)不變，“第一，一個(gè)穩(wěn)定的激勵(lì)機(jī)制；第二，要擁有第一梯隊(duì)的平臺(tái)，能夠?yàn)榉治鰩煹目蛻粲绊懥?、研究能力賦能；第三，要及時(shí)發(fā)現(xiàn)、培養(yǎng)、引入優(yōu)秀人才?！?/p>

趙曉光表示，天風(fēng)證券正持續(xù)突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定位，為企業(yè)客戶提供股權(quán)與債權(quán)融資、并購(gòu)重組等一站式投行服務(wù)，形成貫穿企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的全生命周期的完整生態(tài)鏈條。在這一背景下，天風(fēng)證券研究所的服務(wù)對(duì)象已從公募基金擴(kuò)大至上市公司、銀行、保險(xiǎn)、政府、產(chǎn)業(yè)投資者等領(lǐng)域，智庫(kù)化趨勢(shì)越來(lái)越顯著。

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