《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

周四早盤三大指數(shù)集體高開。開盤之后，指數(shù)呈現(xiàn)單邊震蕩走高態(tài)勢，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。午后，指數(shù)高位強勢整理，并在收盤前先后創(chuàng)出日內(nèi)新高。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別大漲1.01%、2.13%、2.76%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）41家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2931：1726，個股平均漲幅0.61%，賺錢效應(yīng)偏強，兩市成交額8428億，較前一交易日增量7.53%。北上資金大幅凈流入逾127億。

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在昨天的早評中，銳叔列出了A股三大指數(shù)與香港恒生指數(shù)以及代表中概股的納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)近期漲幅的對比，并感概其間的巨大差距讓人汗顏。A股市場仿佛聽到了銳叔的聲音似的，昨天終于爭了一口氣，三大指數(shù)均以中陽報漲，尤其是創(chuàng)業(yè)板指錄取了兩月以來最大單日漲幅。不過，與前一天個股強指數(shù)弱相比，昨天反過來了，個股表現(xiàn)明顯弱于指數(shù)。

相對來說，參與港股和中概股的外資較多，近期香港恒生指數(shù)以及代表中概股的納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)的大漲，背后體現(xiàn)的實際上是外資對中國資產(chǎn)的偏好提升，近期北上資金的動向也體現(xiàn)出這點，近一月北上資金凈流入達(dá)275.29億元，昨天更是凈流入逾127億，為11月14日以來最大單日凈流入。影響外資對各國資產(chǎn)選擇的因素包括各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、匯率等，如果一個國家經(jīng)濟(jì)向上和貨幣升值預(yù)期比較強，對外資的吸引力自然就會更大。而近期在經(jīng)濟(jì)方面，一方面隨著防控政策的大幅優(yōu)化和隨后的疫情高峰迅速過去，中國經(jīng)濟(jì)具備較強的復(fù)蘇預(yù)期；另一方面，根據(jù)周四標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月Markit服務(wù)業(yè)和綜合PMI均創(chuàng)2022年8月以來終值新低，也都連續(xù)六個月萎縮，糟糕的綜合PMI數(shù)據(jù)，為該國四季度GDP蒙上陰霾。在中美經(jīng)濟(jì)這樣的趨勢背景下，你說外資會選擇誰？至于匯率方面，在美聯(lián)儲放緩加息步伐預(yù)期上升之后，人民幣匯率自去年11月開始就進(jìn)入了上升趨勢，目前已升破6.9大關(guān)，現(xiàn)在美聯(lián)儲加息已進(jìn)入尾聲階段，未來隨著其加息周期的結(jié)束，人民幣匯率大概率還會繼續(xù)升值。在中美匯率這樣的趨勢背景下，你說外資又會選擇誰？

其實，基于經(jīng)濟(jì)和匯率因素，A股的表現(xiàn)本應(yīng)強于港股和中概股，因為后者的交易貨幣并非人民幣，因此還不能充分受益于人民幣升值帶來的紅利。之所以近期A股表現(xiàn)明顯弱于港股，主要還是在于內(nèi)資的投資理念。內(nèi)資中又大量的個人投資者，A股大部分個人投資者包括不少機(jī)構(gòu)投資者實際上屬于趨勢交易者，也就是說一定要看到上升趨勢已經(jīng)很明確了才會進(jìn)場，不像外資那樣更多根據(jù)基本面預(yù)期來進(jìn)行投資。于是我們往往看到A股牛市的后期階段恰恰是市場最瘋狂的階段，但這也導(dǎo)致了較多投資者最后給套在了牛市。銳叔對今年的行情比較看好，但也擔(dān)心后面行情真正起來并達(dá)到高位后，以往的情形再次上演。

雖然銳叔對今年的行情比較看好，而且認(rèn)為當(dāng)前只是行情的起步階段，不過在短線連續(xù)上漲后，操作上還是需要注意一下節(jié)奏。此前，銳叔將3175-3200定為反彈的第二目標(biāo)位，這是因為這個區(qū)域為籌碼密集區(qū)，對應(yīng)12月中旬前震蕩期間積累的套牢盤，意味著大盤若漲至這個區(qū)域，將遇到更大的解套盤壓力。此外，春運即將開始，隨著人員流動的增加，疫情也有可能出現(xiàn)一些反復(fù)，從而對市場情緒產(chǎn)生一些不利影響。因此，屆時市場可能會經(jīng)歷一段休整期，以消化前期套牢盤和重新醞釀情緒。而目前大盤經(jīng)過昨天的大漲后，距離該區(qū)域已經(jīng)較近了，預(yù)計這波上漲恐怕最多延續(xù)到下周初，再往后或有一個沖高回落的過程，操作上追漲就應(yīng)該需要謹(jǐn)慎一些了。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，釀酒、電氣設(shè)備、礦物制品等漲幅居前，房地產(chǎn)、商業(yè)連鎖、傳媒娛樂等逆勢收跌。題材方面，結(jié)合漲停個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，新能源車、5G概念等相對活躍。

釀酒板塊在經(jīng)歷了大半個月的整理之后，昨天再度發(fā)力上攻，板塊指數(shù)也創(chuàng)出了數(shù)月來的新高。驅(qū)動上，春節(jié)臨近，而春節(jié)是白酒消費的旺季，占全年消費的30%，去年隨著疫情的不斷反復(fù)和多地堂食的取消，消費場景的嚴(yán)重缺失讓白酒消費進(jìn)入漫長的“靜默”期。2022年12月初，隨著堂食的陸續(xù)開放和“陽康”后的消費正?；拙葡M回暖跡象明顯。與往年相比，消費場景聚焦之下的春節(jié)，消費高潮不會太猛，但掀起“小高潮”的幾率很大。此外，從最近白酒龍頭提前公布的去年經(jīng)營情況來看，雖然疫情反復(fù)擾動消費場景，但公司仍然實現(xiàn)逆勢加速增長，這也提升了市場對白酒板塊的信心。近期看，22年年底白酒渠道庫存遠(yuǎn)低于前一年同期，且防疫政策優(yōu)化后，北京、成都、鄭州等城市的餐飲正在快速恢復(fù)，因此預(yù)計23年春節(jié)的酒類動銷將超過22年和21年春節(jié)，有望帶動一季度終端和經(jīng)銷商的新一輪補庫存，春節(jié)開門紅具備確定性。遠(yuǎn)期看，伴隨后疫情時代的宏觀刺激政策見效，酒水需求或?qū)⒎糯?，今年下半年最遲2024年春節(jié)，將開啟中國白酒新一輪復(fù)興期。其實對于白酒，銳叔早在去年11月29日的早評中就重點提示過大家，并提到，“從調(diào)整時間、幅度、估值來看，本輪白酒調(diào)整或已至尾聲。目前高端酒龍頭PE估值處于19年以來底部位置，上行空間已經(jīng)打開，未來隨著宏觀面邊際改善和行業(yè)基本面見底回升，白酒板塊有望迎來估值修復(fù)。”回過頭來看，白酒板塊指數(shù)相比當(dāng)時已經(jīng)漲超了20%。盡管現(xiàn)在的時機(jī)沒有當(dāng)時那么好，但銳叔認(rèn)為白酒板塊后期仍有上升空間，可以繼續(xù)逢低關(guān)注，只是需要在選股上更加精準(zhǔn)一些。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“白酒板塊投資建議及重點標(biāo)的”，以供參考。

昨天早評中提到了近期光伏中上游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格大跌，其中：其中單晶致密料價格從高點30.60萬元/噸降至目前的17.62萬元/噸，跌幅已高達(dá)42.4%；而比硅料跌得更猛的是硅片，從最高7塊多直接跌到3.8元，差不多已經(jīng)腰斬；近半月以來，組件價格也開始松動，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會于12月21日發(fā)布的數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)期組件訂單的執(zhí)行價降至1.8元/W以下。而光伏上游成本端大幅下降，將導(dǎo)致新投產(chǎn)光伏項目收益率有望提升，從而推動光伏項目建設(shè)積極性，因此預(yù)計2023年光伏裝機(jī)將繼續(xù)高速增長。此外，光伏上下游利潤格局有望重塑，一體化組件、逆變器、輔料、電站開發(fā)、設(shè)備廠商等則有望受益于這一行業(yè)格局變化。昨天重點講了其中有望受益的綠電，今天再重點講一下屬于輔料類的POE膠膜。POE膠膜作為光伏電池的封裝材料，未來的需求增長很大。這是因為：1、2021年P(guān)ERC電池仍為主流技術(shù)路線，市場占比91.2%。隨著市場需求逐步轉(zhuǎn)向高效產(chǎn)品，Topcon、異質(zhì)結(jié)等新型電池技術(shù)有望迎來突破。根據(jù)PV InfoLink，2022-2025年TOPCon電池出貨量預(yù)計分別為18/62/115/160GW；2、PERC階段EVA膠膜是最為成熟的膠膜材料，但TOPCon等N型電池、組件，對膠膜提出了更高的要求，主要的N型組件公司也都較早探索或?qū)隤OE膠膜作為封裝材料；3、需求端來看，如果按照TOPCon雙面均用POE膠膜封裝計算，2022-2025年光伏POE需求分別為19/45/75/103萬噸。但供應(yīng)端來看，根據(jù)PV InfoLink，2022-2024年光伏POE供給預(yù)計分別為31/48/59萬噸。從而預(yù)計POE粒子在2023-2024年將供應(yīng)偏緊。因此，一方面，在光伏裝機(jī)將繼續(xù)高速增長以及TOPCon等N型電池、組件滲透率不斷提升背景下，POE膠膜在量上有很大的提升預(yù)期；另一方面，由于未來兩三年的供需偏緊格局，可能還會帶來價上的提升機(jī)會。此外，目前POE粒子基本上由DOW、三井、LG等海外企業(yè)供應(yīng)，國內(nèi)化工企業(yè)也在逐步推動α烯烴、催化劑國產(chǎn)化，未來國產(chǎn)替代的潛力很大。綜合來看，銳叔認(rèn)為POE膠膜在今后一兩年有望成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中相當(dāng)具有向上彈性的領(lǐng)域，加上相關(guān)公司當(dāng)前股價位置不高，值得我們予以關(guān)注。

操作策略：

昨天指數(shù)全線大漲，不過個股整體表現(xiàn)明顯弱于指數(shù)，總體上還是延續(xù)了近日反彈之勢。短線來看，昨天的大漲后，大盤距離3175-3200的籌碼密集區(qū)已經(jīng)較近，意味著大盤若漲至這個區(qū)域，將遇到更大的解套盤壓力。此外，春運即將開始，隨著人員流動的增加，疫情也有可能出現(xiàn)一些反復(fù)，從而對市場情緒產(chǎn)生一些不利影響。不排除大盤繼續(xù)漲至3175以上后會有一個沖高回落的過程及經(jīng)歷一段休整期。拉長時間來看，此前上證指數(shù)對應(yīng)的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內(nèi)地產(chǎn)政策的邊際放寬與疫情防控政策的優(yōu)化，帶給市場對經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期，加之穩(wěn)增長需求下國內(nèi)流動性寬松態(tài)勢有望維持，以及外部因素擾動減弱，“跨年行情”仍有望繼續(xù)演繹。不過，從節(jié)奏上來看，春運前后可能還有一波疫情的擾動，以及明年3月重要會議之前市場政策的預(yù)期邊際減弱，結(jié)合技術(shù)上3175-3200堆積了一定的套牢籌碼，在新一輪中級行情啟動之前大概率還會有一個反復(fù)震蕩的過程。操作上，輕倉者謹(jǐn)慎追漲且暫時以觀望為主；重倉者則仍可繼續(xù)持股為主，待反彈至3175-3200區(qū)域后再考慮控制倉位。

（國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130622080021）

關(guān)鍵詞： 繼續(xù)演繹