加密資產(chǎn)本就極具波動性，而因其最大的一個平臺的崩潰，加密資產(chǎn)世界再掀波瀾，這凸顯了缺乏基本保障的加密資產(chǎn)的風(fēng)險。

【資料圖】

這些損失標(biāo)志著加密資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入了一個危險的時期，其市值已經(jīng)損失了數(shù)萬億美元。國際清算銀行去年11月的一項新分析顯示，比特幣（規(guī)模最大的一種加密資產(chǎn)）已從2021年底的峰值下跌了近三分之二，大約四分之三的投資者已在比特幣上虧損。

在市場承壓的時期，我們經(jīng)歷了穩(wěn)定幣、專注于加密資產(chǎn)的對沖基金和加密資產(chǎn)交易所的市場失效，這反過來又引發(fā)了對市場誠信和用戶保護(hù)的嚴(yán)重關(guān)切。隨著加密貨幣與核心金融體系的聯(lián)系日益加深，在不久的將來，人們也可能對系統(tǒng)性風(fēng)險和金融穩(wěn)定感到擔(dān)憂。

其中的許多問題可以通過加強(qiáng)金融監(jiān)管以及制定各國監(jiān)管當(dāng)局能夠一貫執(zhí)行的全球標(biāo)準(zhǔn)來解決。

國際貨幣基金組織（IMF）最近發(fā)布了兩份關(guān)于監(jiān)管加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的報告。在當(dāng)前加密資產(chǎn)市場諸多領(lǐng)域出現(xiàn)嚴(yán)重動蕩和混亂，且圍繞此類數(shù)字資產(chǎn)的生態(tài)系統(tǒng)反復(fù)出現(xiàn)繁榮和蕭條之際，這兩份報告的發(fā)布尤為及時。

我們的報告從兩個層面應(yīng)對了上述問題。首先，我們采取了一種廣泛的方法，著眼于在加密資產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)揮核心功能的關(guān)鍵實體。因此，我們的結(jié)論和建議適用于整個加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。

其次，我們聚焦于穩(wěn)定幣及其相關(guān)安排?！胺€(wěn)定幣”是旨在對特定資產(chǎn)或資產(chǎn)池保持穩(wěn)定價值的加密資產(chǎn)。

新的挑戰(zhàn)

包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的加密資產(chǎn)尚未對全球金融體系構(gòu)成風(fēng)險，但一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)受到了實質(zhì)性的影響。其中，一些國家的散戶持有大量加密資產(chǎn)，且出現(xiàn)了加密資產(chǎn)（主要是美元計價的穩(wěn)定幣）替代本幣的現(xiàn)象。一些國家正在經(jīng)歷“加密化”——即使用這些資產(chǎn)來替代本國貨幣和資產(chǎn)，并以此規(guī)避外匯和資本管制的限制。

這種替代有可能導(dǎo)致資本外流、喪失貨幣主權(quán)并威脅金融穩(wěn)定，給政策制定者帶來新的挑戰(zhàn)。當(dāng)局需要通過提高投資者對其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、貨幣和銀行體系的信任來解決引起加密化的根本原因。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也容易受到加密資產(chǎn)帶來的金融穩(wěn)定風(fēng)險的影響，因為機(jī)構(gòu)投資者在先前低利率環(huán)境下追求高收益，從而增加了穩(wěn)定幣的持有量。因此，我們認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要在不阻礙創(chuàng)新的同時盡快管理好加密資產(chǎn)的風(fēng)險，這一點十分重要。

具體而言，我們在兩份有關(guān)金融科技的說明文件中提出了五項關(guān)鍵建議。這兩份文件是《監(jiān)管加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)： 以無擔(dān)保加密資產(chǎn)為例》 和 《監(jiān)管加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)： 以穩(wěn)定幣及其相關(guān)安排為例》，二者均于去年9月發(fā)布。

1. 加密資產(chǎn)服務(wù)提供商應(yīng)獲得牌照、注冊和授權(quán)。這包括那些提供存儲、轉(zhuǎn)賬、交換、結(jié)算和托管服務(wù)的機(jī)構(gòu)，其規(guī)則與管理傳統(tǒng)金融部門服務(wù)提供商的規(guī)則類似。尤其重要的是，客戶資產(chǎn)應(yīng)與機(jī)構(gòu)自身的資產(chǎn)分開，并與其他的功能部門設(shè)立防火墻。應(yīng)明確規(guī)定獲得牌照和授權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)，并明確指定負(fù)責(zé)此項工作的當(dāng)局部門。

2. 執(zhí)行多種功能的實體應(yīng)遵守額外的審慎要求。在執(zhí)行多種功能可能產(chǎn)生利益沖突的情況下，當(dāng)局應(yīng)考慮是否應(yīng)禁止實體這樣做。如果機(jī)構(gòu)被允許（并且確實）執(zhí)行了多種功能，它們應(yīng)該遵守嚴(yán)格的透明度和披露要求，以便當(dāng)局能夠確定關(guān)鍵的依賴關(guān)系。

3. 穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)應(yīng)遵守嚴(yán)格的審慎要求。一些工具已開始被加密資產(chǎn)用戶之外的群體所接受，并被用作一種價值貯藏手段。如果監(jiān)管不當(dāng)，穩(wěn)定幣可能會破壞貨幣和金融穩(wěn)定。根據(jù)穩(wěn)定幣安排的模式和規(guī)模，可能需要對其采取強(qiáng)有力的銀行式監(jiān)管。

4. 對于受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)局應(yīng)該提出關(guān)于其加密資產(chǎn)敞口及參與加密資產(chǎn)業(yè)務(wù)的明確要求。如果它們提供托管服務(wù)，則應(yīng)明確相關(guān)要求，以應(yīng)對這些功能產(chǎn)生的風(fēng)險。在這方面，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會最近提出了關(guān)于審慎處理銀行加密資產(chǎn)敞口的標(biāo)準(zhǔn)，這令人鼓舞。

5. 而最終，我們需要實現(xiàn)有力、全面、全球一致的加密資產(chǎn)監(jiān)管。加密資產(chǎn)具有跨部門和跨境的特點，這降低了各國未經(jīng)協(xié)調(diào)采取監(jiān)管舉措的有效性。一種有效的全球性舉措還必須能夠適應(yīng)不斷變化的環(huán)境和風(fēng)險前景。

鑒于加密貨幣的快速發(fā)展，全世界各國的當(dāng)局都很難控制用戶面臨的風(fēng)險，一些國家甚至正在采取更加激進(jìn)的措施。例如，撒哈拉以南非洲是加密資產(chǎn)交易規(guī)模最小但增長速度最快的地區(qū)，近五分之一的國家已經(jīng)頒布了某種禁令以幫助降低風(fēng)險。

廣泛實施禁令可能超出了適宜的監(jiān)管水平，而我們認(rèn)為，只要有足夠的監(jiān)管能力，有針對性的限制措施將帶來更好的政策效果。例如，我們可以限制某些加密資產(chǎn)衍生品的使用，就像日本和英國一樣。我們也可以像西班牙和新加坡一樣限制加密資產(chǎn)的推廣。

此外，制定全球標(biāo)準(zhǔn)需要耗費(fèi)時間，但金融穩(wěn)定理事會（FSB）已經(jīng)完成了出色的工作，為加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣提供了建議。我們的金融科技說明文件得出了許多相同的結(jié)論，這是我們密切合作、對該市場形成共同觀點的一個明證。對IMF而言，我們將繼續(xù)與全球機(jī)構(gòu)和成員國合作，幫助這一領(lǐng)域的主要政策制定者為個人用戶和全球金融體系提供最佳服務(wù)。

—本博客包含了Parma Bains、Fabiana Melo和Arif Ismail在研究中做出的貢獻(xiàn)。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:小未 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表網(wǎng)站觀點，未經(jīng)許可嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

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