來源：華福證券

百奧家庭互動(dòng)（2100.HK）2022年報(bào)點(diǎn)評：出海+研發(fā)深化布局，率先卡位AI賦能創(chuàng)意

【資料圖】

投資要點(diǎn)：

長線運(yùn)營調(diào)優(yōu)+爆款新游，推動(dòng)營收增長。22年公司實(shí)現(xiàn)收入9.39億元（YoY6.2%），毛利約為人民幣3.61億元（YoY-10%），non-IFRS凈利潤6174.4萬元。收入上升，主要是由于22年新上線手游產(chǎn)品《奧比島：夢想國度》表現(xiàn)良好，以及存量游戲運(yùn)營穩(wěn)定。公司持續(xù)更新游戲內(nèi)容和推出新主題版本，核心游戲如《食物語》、《奧拉星》、《奧比島：夢想國度》等持續(xù)受到用戶歡迎，可見公司的長線運(yùn)營調(diào)優(yōu)能力。22年毛利率為38.4%，去年同期毛利率為45.3%，毛利率的下降主要由于受托第三方分成較高的游戲收入比例提升。

年內(nèi)將推出重磅新品《時(shí)序殘響》，出海持續(xù)拓展。1）新品增量，3D研發(fā)管線建立：公司首款3D都市怪談輕策略游戲《時(shí)序殘響》手游（原名《PROJECT24/36》，PC端研發(fā)中，已有版號），是二次元賽道的重磅產(chǎn)品，一經(jīng)公開便在B站預(yù)約榜霸榜3天，獲得二次元人群的熱烈關(guān)注和討論。目前《時(shí)序殘響》已公開最新實(shí)機(jī)PV，有望23Q3上線，預(yù)計(jì)帶來可觀收入與盈利貢獻(xiàn)。2）出海布局：構(gòu)建國際化發(fā)行團(tuán)隊(duì)，建立國際化用戶運(yùn)營體系。23年海外新品中，《食物語》國際服，包含韓語、英文、繁中語言版本，預(yù)計(jì)23H1在海外多地區(qū)同時(shí)上線?！秺W比島：夢想國度》海外版預(yù)計(jì)23H2上線。

打造AI團(tuán)隊(duì)，AIGC賦能降本增效。公司密切關(guān)注AIGC在游戲領(lǐng)域發(fā)展，已經(jīng)在內(nèi)部成立AI實(shí)驗(yàn)室，引入高端專家人才并打造AI團(tuán)隊(duì)，擬接入ChatGPT、文心一言等AI廠商。AIGC技術(shù)已經(jīng)可以在多方面達(dá)到降本增效：1）美術(shù)層面，Midjourney和StableDiffusion設(shè)定美術(shù)風(fēng)格，調(diào)整構(gòu)圖、用色、光影等，高效精修，提升畫質(zhì)；2）開發(fā)層面，GitHubCopilot實(shí)現(xiàn)代碼自動(dòng)生成，達(dá)到10%的效益提升；3）策劃層面，ChatGPT輔助劇情和系統(tǒng)文案的撰寫，提升生產(chǎn)效率。AIGC幫助公司提升生產(chǎn)效率的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意文化的孵化與高效落地，將產(chǎn)品更快地面向用戶，從而更好的把握用戶訴求，增強(qiáng)用戶粘性。

盈利預(yù)測與投資建議：22年公司在游戲行業(yè)低迷的環(huán)境下保持收入增長，23年隨著游戲版號審批進(jìn)一步正?；缕飞暇€貢獻(xiàn)增量。預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收15.31/18.25/20.90億元（23-24前值預(yù)測為15.35/18.31億元），CAGR為17%，歸母凈利潤分別0.61/1.64/2.32億元（23-24前值預(yù)測為0.86/1.63億元），CAGR為95%。我們使用PS估值，對應(yīng)23年1.6XPS，目標(biāo)市值21.44億HKD，目標(biāo)價(jià)0.76HKD，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲上線不及預(yù)期，游戲收入不及預(yù)期，游戲監(jiān)管收緊。

本文來源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

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