▲長(zhǎng)盛盛逸債基擬任基金經(jīng)理 王貴君

(資料圖片僅供參考)

歷經(jīng)去年大幅波動(dòng)后，今年以來(lái)債基凈值迎來(lái)了全面回升，債市投資再次回到了投資者視野中來(lái)。今年債市能否一改疲態(tài)，持續(xù)收復(fù)失地？為此，券商中國(guó)記者近日專訪了2022年度純債基金收益冠軍基金經(jīng)理、長(zhǎng)盛盛逸債基擬任基金經(jīng)理王貴君。

王貴君對(duì)記者說(shuō)到，春節(jié)是債市行情的分界點(diǎn)，債市今年以來(lái)一路上漲，不少債基凈值已有所回升。王貴君觀察到，僅在3月20日至24日的一周內(nèi)，就有600余只純債基金凈值創(chuàng)出新高。短期內(nèi)再發(fā)生類似去年四季度大面積贖回潮的可能性不高。對(duì)今年的債市不悲觀，或是偏震蕩格局。

從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，債券投資預(yù)計(jì)仍以信用債配置為主，高等級(jí)信用債為底倉(cāng)，提供產(chǎn)品最底層穩(wěn)定收益；小部分利率倉(cāng)位會(huì)做一些波段操作；此外，產(chǎn)品投資范圍涵蓋可轉(zhuǎn)債，會(huì)主要參與安全邊際較高的偏債型品種，在股債行情切換時(shí)做一些增強(qiáng)策略。

今年不少債基凈值已有所回升

券商中國(guó)記者：歷經(jīng)去年大幅波動(dòng)后，今年以來(lái)債市行情和債基投資情況是否有所好轉(zhuǎn)？在這方面你觀察到的情況是怎樣的？

王貴君：自去年四季度的債市調(diào)整以來(lái)，業(yè)內(nèi)相對(duì)悲觀，加之預(yù)期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)與地產(chǎn)好轉(zhuǎn)將對(duì)債市形成壓制，但實(shí)際上春節(jié)是一個(gè)分界點(diǎn)，節(jié)后股市透支預(yù)期向下，債市今年以來(lái)一路上漲，不少債基凈值已有所回升。比如從Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，自去年11月8日債市震蕩之初截至3月24日，各類債券基金指數(shù)的收益回撤已被漲幅覆蓋，其中中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)在20周內(nèi)收漲0.26%，同期短債純債基金指數(shù)收漲0.63%，僅3月20日至24日的一周內(nèi)，即有600余只純債基金凈值創(chuàng)出新高。

券商中國(guó)記者：債市和債基情況回暖，背后是基于怎樣的投資邏輯？

王貴君：這和貨幣政策和利率債的走勢(shì)有關(guān)。去年10月份開(kāi)始，資金利率是一個(gè)回歸正常化的過(guò)程，最終會(huì)錨定政策利率大約2%左右，2月份略高的原因就在于最近基礎(chǔ)貨幣投放不足，或者是超儲(chǔ)率低一些，有一些技術(shù)性的原因。3月份開(kāi)始，我相信央行還會(huì)通過(guò)一些途徑，投放基礎(chǔ)貨幣，超儲(chǔ)率有望回歸到正常水平，后期資金利率基本上不會(huì)大幅偏離政策利率。從現(xiàn)在回頭看，債券市場(chǎng)存在預(yù)期差，現(xiàn)實(shí)好于預(yù)期。再往后看，就宏觀環(huán)境和政策分析，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，今年的債市不悲觀，或是偏震蕩格局。

從管理人角度來(lái)說(shuō)，相信去年受過(guò)重創(chuàng)的產(chǎn)品管理人，在組合流動(dòng)性管理、配置、久期把握上會(huì)更謹(jǐn)慎?；谝陨辖嵌龋矣X(jué)得短期內(nèi)發(fā)生類似去年四季度的情況可能性不高。

債券市場(chǎng)未來(lái)或會(huì)好于預(yù)期

券商中國(guó)記者：站在二季度起點(diǎn)，基于上述分析，你對(duì)接下來(lái)的市場(chǎng)預(yù)判持有怎樣的態(tài)度？

王貴君：說(shuō)實(shí)話現(xiàn)在市場(chǎng)依然比較謹(jǐn)慎，買債基的人也不會(huì)像去年年中那么踴躍。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患跟去年下半年比要小很多。從現(xiàn)在回頭看，債券市場(chǎng)存在預(yù)期差，現(xiàn)實(shí)好于預(yù)期。往后看到4、5 月份，如果地產(chǎn)沒(méi)起來(lái)或者回落，經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期，債券市場(chǎng)將會(huì)好于預(yù)期。2023年內(nèi)需較2022年將有所改善，寬信用逐漸推進(jìn)，但受制于居民消費(fèi)傾向和收入預(yù)期，消費(fèi)和地產(chǎn)反彈高度或有限，全年經(jīng)濟(jì)大概率溫和復(fù)蘇。

整體看，內(nèi)需邊際改善、寬信用推進(jìn)、資金面回歸中性，2023年債市逆風(fēng)因素加大，但本輪復(fù)蘇并非地產(chǎn)主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)計(jì)相對(duì)溫和，貨幣政策雖回歸常態(tài)但暫不會(huì)收緊的情況下，收益率上行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

券商中國(guó)記者：你怎么看今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)？

王貴君：今年兩會(huì)制定了5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，說(shuō)明高質(zhì)量發(fā)展優(yōu)于簡(jiǎn)單地追求經(jīng)濟(jì)增速，出臺(tái)大規(guī)模刺激政策的預(yù)期降溫。從目前情況來(lái)看，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大概率是慢復(fù)蘇節(jié)奏。因?yàn)檫@一輪的復(fù)蘇不是地產(chǎn)主導(dǎo)，可能是消費(fèi)和基建，基建基本上不會(huì)太超預(yù)期，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)形成太大的預(yù)期外的擾動(dòng)。消費(fèi)大概率緩慢復(fù)蘇，它跟我們做投資一樣，需要信心慢慢恢復(fù)、現(xiàn)金流慢慢恢復(fù)，才能形成有效的消費(fèi)。

負(fù)債穩(wěn)定產(chǎn)品就會(huì)相對(duì)安全

券商中國(guó)記者：據(jù)了解，你管理的長(zhǎng)盛盛裕純債A和長(zhǎng)盛安逸純債A在2022年獲得年度純債基金收益冠軍和季軍。在去年波動(dòng)較大的年份里，你是如何應(yīng)對(duì)的？

王貴君：整體而言，如果負(fù)債穩(wěn)定整個(gè)產(chǎn)品就會(huì)相對(duì)安全。我個(gè)人在信用債投資研究經(jīng)驗(yàn)相對(duì)比較多，在產(chǎn)品管理中追求穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益，深耕信用債投資及量化分析，嚴(yán)格量化控制回撤，優(yōu)化收益風(fēng)險(xiǎn)比率。去年四季度以來(lái)，我管理的這兩只產(chǎn)品除了主要受益于信用債、利率債的適時(shí)配置，負(fù)債穩(wěn)定性管理也非常重要。兩只產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者整體以偏長(zhǎng)期資金為主，個(gè)人投資者相對(duì)分散，加之部分產(chǎn)品份額設(shè)定了持有期，所以贖回額度較小，所受沖擊相對(duì)要小。

券商中國(guó)記者：你于近期發(fā)行的長(zhǎng)盛盛逸債券基金，依然采取了9個(gè)月持有期這一設(shè)置，是出于怎樣的考慮？當(dāng)下你會(huì)如何考慮資產(chǎn)配置？

王貴君：長(zhǎng)盛盛逸債券基金的持有人結(jié)構(gòu)大概率將以個(gè)人投資者為主，對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，因此策略上會(huì)比安逸更為穩(wěn)健。從長(zhǎng)盛安逸、長(zhǎng)盛盛裕兩只產(chǎn)品過(guò)往情況來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的原因之一就在于持有人當(dāng)中機(jī)構(gòu)投資者整體以偏長(zhǎng)期資金為主，個(gè)人投資者相對(duì)分散，加之部分產(chǎn)品份額設(shè)定了持有期（通過(guò)提高6個(gè)月以內(nèi)的贖回費(fèi)率），所以贖回額度較小，所受沖擊相對(duì)要小?；趯?duì)產(chǎn)品負(fù)債穩(wěn)定性管理的深刻認(rèn)知，產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)將封閉期設(shè)定為9個(gè)月，更有利于預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。

就當(dāng)下而言，整體的資產(chǎn)配置依然會(huì)根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，產(chǎn)品預(yù)計(jì)仍以信用債配置為主，高等級(jí)信用債為底倉(cāng)，提供產(chǎn)品最底層穩(wěn)定收益；小部分利率倉(cāng)位會(huì)做一些波段操作；此外，產(chǎn)品投資范圍涵蓋可轉(zhuǎn)債，會(huì)主要參與安全邊際較高的偏債型品種，在股債行情切換時(shí)做一些增強(qiáng)策略。

校對(duì)：祝甜婷

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