21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道

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鋰價(jià)殺跌之下，市場(chǎng)需要再平衡的不止供需關(guān)系，還有碳酸鋰和氫氧化鋰、國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)的巨大價(jià)格差。

Wind采集的上海有色現(xiàn)貨價(jià)格顯示，4月13日，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為19.55萬(wàn)元/噸，同期氫氧化鋰均價(jià)則為26.2萬(wàn)元/噸，二者每噸價(jià)差接近7萬(wàn)元。

進(jìn)一步比對(duì)歷史數(shù)據(jù)可以看出，受到碳酸鋰跌速更快的影響，一季度以來(lái)上述價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，由最初的2萬(wàn)元一度擴(kuò)大到4月上旬的9.75萬(wàn)元，創(chuàng)下2017年有數(shù)據(jù)以來(lái)的六年新高。

同時(shí)，考慮到2017年以前鋰鹽價(jià)格基數(shù)較小，曾經(jīng)常年保持10萬(wàn)元以下運(yùn)行，上述價(jià)差也是歷史最高點(diǎn)。

圖：2017年4月至今氫氧化鋰、碳酸鋰價(jià)差走勢(shì)

“4月之前由于國(guó)內(nèi)價(jià)格率先下跌，海外價(jià)格滯后反應(yīng)，海外整體鋰鹽價(jià)格要比國(guó)內(nèi)每噸高8萬(wàn)左右。但近期由于企業(yè)更換價(jià)格結(jié)算機(jī)制，錨定SMM價(jià)格去倒推出口價(jià)格，因此海內(nèi)外價(jià)差逐漸修正。”上海有色鈷鋰事業(yè)部分析師馮棣生介紹稱。

如果將當(dāng)前鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行排序，則呈現(xiàn)出“國(guó)外價(jià)格>國(guó)內(nèi)價(jià)格、氫氧化鋰>碳酸鋰”的格局，其價(jià)格差也遠(yuǎn)超歷史水平。

那么，為何近期市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)如此巨大的價(jià)差？接下來(lái)各市場(chǎng)、品種之間的價(jià)差會(huì)否回歸？映射到上市公司層面，接下來(lái)披露的一季報(bào)中又會(huì)如何體現(xiàn)？

季度均價(jià)“一增一減”

氫氧化鋰的生產(chǎn)工藝中，有一項(xiàng)就是用碳酸鋰苛化而成，所以常態(tài)市場(chǎng)環(huán)境下，氫氧化鋰價(jià)格要比碳酸鋰價(jià)格更高。

比如2018年至2020年末期間，氫氧化鋰溢價(jià)最高可以達(dá)到4萬(wàn)元/噸。

然而，隨著2021年本輪新能源汽車景氣周期的開啟，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池需求量大增，也帶動(dòng)了碳酸鋰價(jià)格的快速提升。到2021年末，碳酸鋰價(jià)格反而要比氫氧化鋰高出6萬(wàn)元，此后價(jià)差逐步修復(fù)到持平左右。

結(jié)果，今年一季度需求端泥沙俱下，碳酸鋰加速下跌，氫氧化鋰再次轉(zhuǎn)為升水，近期逼近10萬(wàn)元/噸的價(jià)差創(chuàng)歷史新高，為何后者價(jià)格會(huì)更為強(qiáng)勢(shì)？

SMM分析指出，氫氧化鋰廠家集中度更高，頭部企業(yè)出口份額占80%以上，大廠集中拋貨情況較少，其整體庫(kù)存水平也要低于碳酸鋰。

同時(shí)，海外氫氧化鋰供應(yīng)較碳酸鋰更為緊張，海外碳酸鋰生產(chǎn)商除了向日韓銷售外，還有一定比例產(chǎn)品銷往國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)商互相之間競(jìng)爭(zhēng)外，還要與低成本的海外鋰鹽廠競(jìng)爭(zhēng)。

此外，成本、貿(mào)易層面也存在明顯差異。比如氫氧化鋰原料以鋰輝石為主，成本水平更高，碳酸鋰原料則囊括了鹽湖鹵水、鋰云母等低成本原料，所以氫氧化鋰廠家降價(jià)意愿也會(huì)低于碳酸鋰。

圖：2017年4月至今市場(chǎng)均價(jià)（紅線為氫氧化鋰、紫線為碳酸鋰）

多重因素共同作用下，使得氫氧化鋰較碳酸鋰的溢價(jià)達(dá)到了歷史峰值。然而，有機(jī)會(huì)就會(huì)有“套利者”的存在，不正常的巨大價(jià)差難以持續(xù)。

贛鋒鋰業(yè)近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)指出，部分友商會(huì)在這兩種產(chǎn)品價(jià)格差拉大的時(shí)候，用碳酸鋰苛化成氫氧化鋰，但短期影響只集中在散單市場(chǎng)，對(duì)兩個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格整體影響有限。長(zhǎng)期來(lái)看兩者價(jià)差可能會(huì)回歸正常。

“（采購(gòu)碳酸鋰加工氫氧化鋰）有這類案例，但是整體增加不是很多，因?yàn)?月下旬以來(lái)終端需求仍然較弱，貿(mào)然生產(chǎn)氫氧化鋰的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大。”馮棣生表示，而從近期價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，上述價(jià)差已經(jīng)開始回歸，比如近幾日氫氧化鋰的跌幅要明顯大于碳酸鋰。

比較4月10日至13日數(shù)據(jù)也可以看出，期間碳酸鋰下跌1.15萬(wàn)元/噸，而氫氧化鋰則下跌了2.95萬(wàn)元/噸，二者價(jià)差由前期的9.75萬(wàn)元降至6.65萬(wàn)元附近。

不過(guò)，由于整個(gè)一季度碳酸鋰跌幅更為夸張，所以從當(dāng)期季度均價(jià)上看，氫氧化鋰仍然明顯高于碳酸鋰。

根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，2023年一季度，碳酸鋰平均值為每噸40.28萬(wàn)元，低于去年同期的42.2萬(wàn)元，同期氫氧化鋰平均值為每噸44.25萬(wàn)元，高于去年同期的37.68萬(wàn)元。

相當(dāng)于，一季度氫氧化鋰、碳酸鋰兩種鋰鹽不僅價(jià)差極為明顯，季度市場(chǎng)均價(jià)走勢(shì)也呈現(xiàn)出“一增一減”的特點(diǎn)。

一季報(bào)盈利或加速分化

國(guó)內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)能，集中在贛鋒鋰業(yè)、天華新能、雅化集團(tuán)等頭部企業(yè)，其中贛鋒鋰業(yè)合計(jì)超過(guò)12萬(wàn)噸的鋰鹽總產(chǎn)能中有8.1萬(wàn)噸為氫氧化鋰，天華新能則屬于“單押”氫氧化鋰，新建項(xiàng)目清一色是氫氧化鋰產(chǎn)能。

相比之下，江西鋰云母、青海鹽湖提鋰企業(yè)則是以碳酸鋰為主，另一龍頭天齊鋰業(yè)的奎納納一期2.4萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能尚處產(chǎn)能爬坡階段。

那么，在上述鋰鹽產(chǎn)品價(jià)差創(chuàng)新高，氫氧化鋰價(jià)格表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)的背景下，氫氧化鋰產(chǎn)能占比較多鋰鹽廠一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)更好？

這其中仍然存在很多不確定因素。受到行業(yè)景氣度變化的影響，今年一季度行業(yè)成本、價(jià)格、產(chǎn)銷量也發(fā)生了明顯改變，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的難度較2022年大幅提升。

先說(shuō)成本，上述主要?dú)溲趸嚿a(chǎn)商多為原料部分自給，或者是全部外采的企業(yè)，其成本端變化與進(jìn)口鋰輝石關(guān)聯(lián)度高。

雖然一季度氫氧化鋰市場(chǎng)均價(jià)較去年同期提升了17%左右，但是受到2022年進(jìn)口礦上漲的影響，其成本將大概率保持同步上漲，甚至可能會(huì)超過(guò)產(chǎn)品端的價(jià)格漲幅。

其次是產(chǎn)銷量，一季度頭部鋰鹽大廠生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，而需求下降較為明顯，鋰鹽環(huán)節(jié)整體處于高位去庫(kù)存狀態(tài)，其整體銷量端表現(xiàn)較差，至少進(jìn)一步增長(zhǎng)的可能性較小。

“整體上看，客戶結(jié)構(gòu)較為健康、穩(wěn)定的企業(yè)，一季度產(chǎn)銷情況會(huì)相對(duì)樂(lè)觀，散單銷售占比較高的中小型企業(yè)則會(huì)受到顯著沖擊，就比如近期主動(dòng)減產(chǎn)、停產(chǎn)的鋰鹽廠?！瘪T棣生指出。

再次是鋰鹽企業(yè)的實(shí)際出廠價(jià)，此前定期報(bào)告數(shù)據(jù)雖然與上述均價(jià)變動(dòng)保持一致，但是由于今年國(guó)外、國(guó)內(nèi)價(jià)差明顯，所以也面臨著一些新的變化和調(diào)整。

其中關(guān)鍵在于錨定哪個(gè)價(jià)格。比如雅化集團(tuán)曾公開表示，“我們與下游客戶一般參考Fastmarket、S&P、Benchmark等第三方報(bào)價(jià)……”

但是，本周有業(yè)內(nèi)人士反饋稱，由于國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格更低，海外電芯企業(yè)正在謀求改變?cè)卸▋r(jià)參考樣本，摒棄價(jià)格更高的Fastmarket等報(bào)價(jià)，轉(zhuǎn)為參考更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)SMM等機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)，并以此用來(lái)與國(guó)內(nèi)氫氧化鋰企業(yè)談判，以壓低自身采購(gòu)成本。

對(duì)此21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向部分頭部鋰鹽企業(yè)核實(shí)上述消息，但是卻未能獲得較為明確的答復(fù)。

同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)氫氧化鋰企業(yè)具備長(zhǎng)單銷售占比較高的特點(diǎn)，若上述人士反饋情況準(zhǔn)確，也意味著相關(guān)企業(yè)接下來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將逐步消失。

當(dāng)然，以上預(yù)期尚待接下來(lái)披露的一季報(bào)進(jìn)行驗(yàn)證，而考慮行業(yè)景氣度下降、單位利潤(rùn)減少的影響，屆時(shí)行業(yè)內(nèi)部的盈利能力很可能出現(xiàn)加速分化。

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