珍酒李渡（6979.HK）是一家致力提供以醬香型為主的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品的中國(guó)白酒公司。公司品牌和產(chǎn)品線豐富，坐擁四大白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、快速發(fā)展的李渡，以及地區(qū)品牌湘窖及開(kāi)口笑。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年收入計(jì)，公司是第四大民營(yíng)白酒公司；此外，在所有擁有三種或以上香型的白酒公司中排名第三。公司產(chǎn)品從醬香型、兼香型到濃香型，三種香型覆蓋整個(gè)中國(guó)白酒行業(yè)近85%市場(chǎng)份額。

【資料圖】

本次IPO中55%的募資資金用于未來(lái)五年生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)及發(fā)展、20%的募資資金用于品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣、10%的募資資金用于擴(kuò)展銷(xiāo)售渠道、5%的募資資金用于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)自動(dòng)化及數(shù)字化、10%的募資資金用于運(yùn)營(yíng)資金。

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白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)上細(xì)微的變化為白酒的未來(lái)煥發(fā)新生。

白酒為中國(guó)數(shù)千年來(lái)生產(chǎn)及飲用的傳統(tǒng)酒品。與葡萄酒在法國(guó)文化中的角色及啤酒在美國(guó)文化中的角色相似，白酒在中國(guó)文化中發(fā)揮非常重要的作用。2021年，中國(guó)白酒市場(chǎng)份額占中國(guó)飲料酒市場(chǎng)的69.5%，超過(guò)同期葡萄酒于法國(guó)飲料酒市場(chǎng)的49.9%市場(chǎng)份額及啤酒于美國(guó)飲料酒市場(chǎng)的50.5%市場(chǎng)份額。對(duì)中國(guó)人而言，白酒不僅為飲料酒，亦為文化遺產(chǎn)。

近年來(lái)，白酒消費(fèi)人口持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)于2021年提供的數(shù)據(jù)白酒消費(fèi)人口已達(dá)到3.5億人，越來(lái)越多人對(duì)傳統(tǒng)中國(guó)酒品的興趣不斷增加。香型方面，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年珍酒李渡所處的三種白酒香型的市場(chǎng)規(guī)模約為5069億元，占整體市場(chǎng)規(guī)模近85%，其中醬香型由于產(chǎn)品質(zhì)量較高、香味層次豐富及無(wú)法于其他種類(lèi)的白酒產(chǎn)品中找到的獨(dú)特香味，增長(zhǎng)速度最快（自2018年起成為第二大的香型）。2017年至2021年醬香型白酒的市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.8%，預(yù)期未來(lái)將由2022年的2033億元增加至2026年的3217億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.2%；市場(chǎng)份額由2017年的18.7%增加至2021年的31.5%，并預(yù)期由2022年的32.7%增加至2026年的41.8%，超越濃香型白酒成為所有香型中市場(chǎng)規(guī)模最大的香型。值得一提的是，公司醬香型白酒產(chǎn)品產(chǎn)生的收入從2020年的59.6%增加至2022年的71.4%，珍酒李渡充分抓住了產(chǎn)業(yè)所賦予的機(jī)遇。

作為次高端及以上醬香型白酒的頭部企業(yè)，珍酒李渡不僅受益于醬酒的結(jié)構(gòu)化提升，也受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的紅利。

從價(jià)格帶來(lái)看，白酒可根據(jù)銷(xiāo)售額分為四個(gè)價(jià)格范圍。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，在消費(fèi)者收入水平不斷提高及消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下，2017年至2021年中國(guó)次高端及以上級(jí)別白酒的市場(chǎng)規(guī)模以13.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)在整個(gè)價(jià)格帶中將增速最快，由2022年的2341億元增加至2026年的3719億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.3%；市占率來(lái)看，白酒市場(chǎng)的次高端及以上級(jí)別的白酒的市場(chǎng)份額已由2017年的23.3%增加至2021年的35.7%，并預(yù)期由2022年的37.7%增加至2026年的48.3%。

產(chǎn)品線及香型的雙料加持，珍酒李渡掌握著雙風(fēng)口。珍酒李渡的產(chǎn)品主要針對(duì)次高端及以上級(jí)別的白酒市場(chǎng)。公司次高端及以上級(jí)別的白酒產(chǎn)品產(chǎn)生的收入由2020年的51.8%增加至2022年的65.4%。此外，在15大白酒公司中，公司是唯一經(jīng)營(yíng)三種次高端及以上級(jí)別白酒品牌的酒企。

四大產(chǎn)品線帶來(lái)的行業(yè)第四：

珍酒李渡處于國(guó)內(nèi)一梯隊(duì)，主要產(chǎn)品線為次高端及以上白酒。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.56億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為 11.97億元。

次高端及以上醬香型白酒珍酒在過(guò)去兩年的醬酒熱中表現(xiàn)優(yōu)異，已成長(zhǎng)為珍酒李渡最大的品牌。截至2022年底，珍酒占公司總收入的65.3%并已成功拓展至31個(gè)省區(qū)。珍酒產(chǎn)品價(jià)格帶豐富，覆蓋中端到次高端及以上。核心產(chǎn)品珍三十系列及珍十五系列，獲得全國(guó)市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。珍酒收入由2020年的13.45億元增長(zhǎng)159.2%至2021年的34.88億元，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)目從2021年年初的3613名增加83.2%至2022年年底的6618名。按占經(jīng)銷(xiāo)商總收入的百分比計(jì)，2022年珍酒來(lái)自貴州（最初為最大的地區(qū)市場(chǎng)）以外地區(qū)的收入占82.5%，展現(xiàn)出強(qiáng)有力的全國(guó)化路線。

珍酒已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)第五大醬香型白酒。2021年中國(guó)醬香型白酒行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1900億元，前五大品牌占總市場(chǎng)份額的78.6%，而珍酒以35億元收入位列行業(yè)第五。

李渡是國(guó)內(nèi)第五大兼香型白酒，專(zhuān)注于次高端及以上級(jí)別，主要產(chǎn)品包括李渡高粱1308、李渡高粱1955及李渡高粱1975。2022年李渡實(shí)現(xiàn)收入8.9億，占公司總收入比例的15.1%，2020年至2022年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)57%。2022年次高端及以上級(jí)別的產(chǎn)品收入占李渡產(chǎn)品總收入比例的76.7%，展現(xiàn)出強(qiáng)有力的品牌優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)來(lái)看，2021年兼香型白酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)307億元，五大品牌占整個(gè)兼香型白酒行業(yè)的49.8%。李渡在兼香型白酒品牌中排名第五，李渡產(chǎn)品現(xiàn)已成為推動(dòng)公司進(jìn)一步增長(zhǎng)的第二引擎，其正通過(guò)加強(qiáng)其品牌知名度及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)在全國(guó)擴(kuò)張。

湘窖和開(kāi)口笑以不同價(jià)格的多元化香型及廣泛的產(chǎn)品種類(lèi)迎合湖南市場(chǎng)不同的消費(fèi)者喜好。憑借其成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)深入滲透本地市場(chǎng)及取得高消費(fèi)者認(rèn)可度，湘窖及開(kāi)口笑已維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。湘窖的收入由2020年的3.95億元增加53.4%至2021年的6.06億元，而開(kāi)口笑的收入同期由1.72億元增加49.1%至2.57億元。

湘窖始創(chuàng)于1957年，與湖南白酒釀造的豐富文化底蘊(yùn)相呼應(yīng)。湘窖提供多種次高端及以上白酒產(chǎn)品，包括濃香型、醬香型及兼香型，例如湘窖?龍匠系列、湘窖?要情酒、湘窖酒?紅鉆及湘窖酒?水晶鉆等。按收入計(jì)，2021年湘窖成為第二大湖南白酒公司。開(kāi)口笑主要提供面向中端市場(chǎng)的濃香型白酒產(chǎn)品，包括開(kāi)口笑酒20、開(kāi)口笑酒15及開(kāi)口笑酒9。2022年湘窖和開(kāi)口笑收入分別為7.1和3.4億，占比分別為12.2%和5.8%。

值得一提的是，表面上看珍酒李渡的毛利率并不高，2022年公司毛利率為55.3%，主要是因?yàn)橄愀蹠?huì)計(jì)準(zhǔn)則的不同。

飛速發(fā)展，潛力無(wú)限：

珍酒李渡最值得關(guān)注的是公司的高成長(zhǎng)性，公司增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。以核心產(chǎn)品珍酒為例，其在2020年至2021年中國(guó)醬香型白酒行業(yè)五大品牌的收入增長(zhǎng)率中排名第一。到2022年底，按基酒年產(chǎn)能計(jì)算，珍酒在中國(guó)及貴州所有醬香型白酒品牌中分別排名第四及第三，未來(lái)可期；李渡方面，在前五大兼香型白酒品牌中，李渡于2020年至2021年的年收入增長(zhǎng)率最快，為80.9%。

從成長(zhǎng)性來(lái)看，珍酒是公司的主要增長(zhǎng)引擎，持續(xù)帶來(lái)強(qiáng)勁而可觀的增長(zhǎng)；李渡是公司的第二增長(zhǎng)引擎，將為持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造額外動(dòng)力；湘窖及開(kāi)口笑主要為長(zhǎng)期增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。

為更好地順應(yīng)白酒市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，珍酒李渡正進(jìn)一步拓展次高端及以上級(jí)別的產(chǎn)品種類(lèi)，提升次高端及以上級(jí)別的白酒的產(chǎn)能，以沉浸式推廣策略發(fā)展多渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。公司在全國(guó)建立了廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，并一直積極通過(guò)多種渠道觸達(dá)消費(fèi)者。公司的銷(xiāo)售渠道包括經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及直銷(xiāo)渠道。截至2022年12月31日，公司與31個(gè)省區(qū)的6618名經(jīng)銷(xiāo)商合作推廣及銷(xiāo)售產(chǎn)品。經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)包括經(jīng)銷(xiāo)合作伙伴、體驗(yàn)店及零售商。截至2022年12月31日，公司的經(jīng)銷(xiāo)合作伙伴與超過(guò)18.9萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)合作銷(xiāo)售白酒產(chǎn)品，其中超過(guò)11.2萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)連接至數(shù)字銷(xiāo)售管理應(yīng)用程序。2022年公司經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的收入占總收入比例的88.8%。此外，公司亦直接向團(tuán)購(gòu)消費(fèi)者或通過(guò)線上經(jīng)銷(xiāo)商在不同電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)店銷(xiāo)售產(chǎn)品。從2020年至2022年，線上渠道收入占總收入的百分比由3.7%增加至6.5%。優(yōu)秀的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)成為了公司近年來(lái)優(yōu)異的表現(xiàn)以及未來(lái)高速發(fā)展的基石。

除多個(gè)銷(xiāo)售渠道外，白酒產(chǎn)品（尤其是次高端及以上級(jí)別的產(chǎn)品）的成功推廣取決于與消費(fèi)者建立及維持直接聯(lián)系，促使其由最初的認(rèn)知到試用，最終成為品牌的支持者。珍酒李渡采用沉浸式推廣策略，結(jié)合優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品，創(chuàng)造龐大的忠誠(chéng)消費(fèi)者群，并提供具吸引力的交叉銷(xiāo)售機(jī)會(huì)。

出于對(duì)未來(lái)的信心，珍酒李渡繼續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)充，預(yù)期將于2024年前使基酒年產(chǎn)能增加2.6萬(wàn)噸，其中1.66萬(wàn)噸為醬香型基酒。

伴隨著本次IPO的落地，珍酒李渡已開(kāi)啟新一輪擴(kuò)張戰(zhàn)略，基于此前在白酒市場(chǎng)中優(yōu)異的表現(xiàn)，公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿o(wú)限。

來(lái)源：界面新聞

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