南財理財通課題組 陳子卉、薛茹云

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據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年6月1日，今年來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財產(chǎn)品11,524只。

從風險等級來看，產(chǎn)品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）產(chǎn)品占比4.26%，二級（中低風險）產(chǎn)品占比85.53%，三級（中風險）產(chǎn)品占比8.13%，四級（中高風險）產(chǎn)品占比0.3%，五級（高風險）產(chǎn)品占比1.77%。

從投資性質來看，固收類產(chǎn)品占比96.02%；混合類產(chǎn)品占比2.15%；權益類產(chǎn)品占比0.41%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.42%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

本文榜單排名來自理財通全自動化實時排名，如您對數(shù)據(jù)有疑問，請在文末聯(lián)系助理進一步核實。

國有行理財產(chǎn)品占純固收榜單6成，興銀理財“天天萬利寶穩(wěn)利3號”躍升榜單冠軍

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至5月26日，在理財公司投資周期為3年的“純固收”產(chǎn)品近6月收益排行榜中，有6家理財公司產(chǎn)品上榜，其中工銀理財上榜產(chǎn)品數(shù)量最多，有3只；興銀理財和農(nóng)銀理財各有2只產(chǎn)品上榜；寧銀理財、中郵理財和上銀理財各有1只產(chǎn)品上榜。本期榜單中，國有行理財公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好，合計有6只產(chǎn)品進入榜單前十。（注：同系列產(chǎn)品僅保留兩只上榜）

與南財理財通上期發(fā)布的榜單相比（詳情見本期關聯(lián)文章），“天天萬利寶穩(wěn)利3號”J款躍升至榜單第一位，農(nóng)銀理財“農(nóng)銀安心·三年開放”第5期和第4期產(chǎn)品分別上升至榜單第二位和第三位。

從收益指標“年化收益率”看，興銀理財“天天萬利寶穩(wěn)利3號J款”以近6月5.43%的年化收益率獲得本次榜單第一名，農(nóng)銀理財“農(nóng)銀安心·三年開放”系列的第5期和第4期則分別以近6月5.42%和5.10%的年化收益率位列榜單第二位和第三位。

從風險指標“波動率”和“最大回撤”看，寧銀理財“2021惠添利11134號”和興銀理財“天天萬利寶穩(wěn)利3號H款”對回撤控制較好，兩只產(chǎn)品近6月年化波動率均為0.53%，同時近6月最大回撤分別為0.16%和0.41%。需要注意的是，回撤為0的產(chǎn)品或采取了攤余成本法計量。

本期上榜產(chǎn)品的年化收益算術均值為4.59%，較4月7日同維度榜單上榜產(chǎn)品的收益均值提升107個基點。

興銀理財“天天萬利寶穩(wěn)利3號J款”簡析

（1）一季度資產(chǎn)規(guī)模下降2/3，超額業(yè)績報酬計提比例由50%降為30%

由于“天天萬利寶穩(wěn)利3號J款”位列本期榜單第一名，因此《機警理財日報》在本期對其進行簡析。

該產(chǎn)品成立于2019年11月20日，內(nèi)部風險評級為R2（中低風險），投資周期為3年，當前處于第二個投資周期，業(yè)績比較基準為年化4.6%-5.1%，最新單位累計凈值為1.16861。

在費率方面，該產(chǎn)品不收取認購/申購費和贖回費，僅收取0.4%/年的銷售服務費、0.3%/年的投資管理費和0.03%/年的產(chǎn)品托管費，合計費率約為0.73%/年。近期產(chǎn)品實行費率優(yōu)惠，投資管理費率和銷售服務費率分別降至0.2%/年和0.3%/年。

值得關注的是，該產(chǎn)品在第二個投資周期將超額業(yè)績報酬提取比例由原來的50%降為30%，這表示管理人對理財產(chǎn)品費后收益超過業(yè)績基準上限的部分提取30%的超額業(yè)績報酬。

報告顯示，截至2023年一季度，產(chǎn)品資產(chǎn)凈值為15.95億元，較2022年四季度末環(huán)比下降66.1%；同時，產(chǎn)品99.36%的資金投向債券，0.64%的資金投向現(xiàn)金及銀行存款。

（2）銀行永續(xù)債持倉占比近三成，票息策略仍占優(yōu)勢

從前十大持倉來看，該產(chǎn)品資金主要投向銀行永續(xù)債、二級資本債、政金債和城投債，資產(chǎn)信用評級均為AA+及以上，加權剩余年限均在3年以下。

值得注意的是，前十大持倉共有5項中高票息國股行永續(xù)債，合計占總資產(chǎn)的25.69%，當期的加權平均票息率為4.42%。

其中，第一大持倉為“20浦發(fā)銀行永續(xù)債”，單項資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為8.55%，資產(chǎn)規(guī)模為1.36億元。截至6月1日，該項資產(chǎn)剩余行權期限為2.4767年，當期票面利率為4.75%，收益率為3.0621%。

（“天天萬利寶穩(wěn)利3號J款”2023年一季度前十大持倉資產(chǎn)；數(shù)據(jù)來源：興銀理財）

回顧一季度的產(chǎn)品運作，投資經(jīng)理表示整體采取了防守中略帶進攻的投資策略，在應對了年底的流動性風險后開始了積極的加倉。在具體操作方面，主要從增配低波資產(chǎn)、逐步增持債券資產(chǎn)等角度進行積極調倉。

展望未來，投資經(jīng)理表示下階段以防守策略為主，看好高等級信用債的票息和杠桿策略以及金融機構債券的投資機會，其計劃在波動中提高組合靜態(tài)收益，兼顧產(chǎn)品流動性。

高評級銀行永續(xù)債成長期限理財增厚收益利器

據(jù)南財理財通課題組梳理，本期上榜的多只3年期純固收產(chǎn)品均通過持有永續(xù)債增厚收益。永續(xù)債為沒有到期日的債券，計入其他權益工具而非負債，發(fā)行方發(fā)行永續(xù)債可以在補充資本的同時不提升負債率，通常會設置3年或5年后有一個贖回權。

永續(xù)債發(fā)行主體資質相對優(yōu)良，絕大部分機構評級和隱含評級都在AA+及以上。永續(xù)債受償順序排在存款人、一般債權人和次級債務之后。當無法生存觸發(fā)事件發(fā)生時，銀行永續(xù)債可以被部分或全部減記。

在中長投資周期銀行理財產(chǎn)品投資標的選擇上，因為票息因素，非標債權一直發(fā)揮著重要的作用。隨著理財市場非標資產(chǎn)投資占比的壓降，銀行永續(xù)債或成長期限理財資產(chǎn)配置的另一利器。

銀行永續(xù)債相較非標資產(chǎn)具備更好的交易屬性和流動性。同時，因為流動性和條款溢價，同一發(fā)行人的永續(xù)債票息率較普通債券更高。

由于長期限理財產(chǎn)品的投資期限較長，其投資銀行永續(xù)債所面臨的流動性風險較中短期產(chǎn)品要小，因而銀行永續(xù)債是長期限理財產(chǎn)品增厚收益的利器。

光大證券近期研報顯示，今年4月28日召開的中央政治局會議提出“要有效防范化解重點領域風險，統(tǒng)籌做好中小銀行、保險和信托機構改革化險工作”，預示著后續(xù)金融領域的風險可能更加聚焦在這些機構。國股行資本補充債的信用風險較低且收益率明顯高于其余同等評級的債券，在當前結構性資產(chǎn)荒的格局下其大概率會繼續(xù)受到市場追捧。

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（數(shù)據(jù)分析師：馬怡婷；實習生：楊曉麗）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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