21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王雪實(shí)習(xí)生鄒雨欣武漢報(bào)道

日前，北交所官網(wǎng)顯示，湖北宏中藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“宏中藥業(yè)”）上市申請(qǐng)已被受理。該公司在未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下，擬公開(kāi)發(fā)行股票1301.20萬(wàn)股，發(fā)行后公眾股東持股比例不少于發(fā)行后總股本的25.00%，募集資金約1.78億元。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者由此簡(jiǎn)單計(jì)算，完成上述募資，公司估值將不少于7.12億元。

2007年，宏中藥業(yè)創(chuàng)建于“藥圣”李時(shí)珍家鄉(xiāng)湖北省蘄春縣，并于2015年10月14日掛牌新三板。若此次上市成功，宏中藥業(yè)將成為蘄春縣首家上市的本土企業(yè)。當(dāng)前，張文凱與配偶甘燕為該公司的實(shí)際控制人，張文凱以直接及間接方式共持有公司44.86%股份，甘燕則直接持有公司11.63%股份。同時(shí)，甘燕多位親屬在公司任有職位，且持有公司股份。

(資料圖)

宏中藥業(yè)招股說(shuō)明書(shū)披露，公司長(zhǎng)期專(zhuān)注于特色原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，選擇了一條“小品種，中競(jìng)爭(zhēng)，高利潤(rùn)”的產(chǎn)品發(fā)展道路，主要產(chǎn)品包括酒石酸長(zhǎng)春瑞濱、伊沙匹隆、米爾貝肟、虱螨脲等特色原料藥，主要銷(xiāo)售市場(chǎng)為境外。但與此同時(shí)，公司也面臨著單個(gè)品種整體市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小、供應(yīng)商議價(jià)能力較強(qiáng)，供應(yīng)市場(chǎng)變動(dòng)情況較大等困境。值得注意的是，該公司在新三板掛牌期間，還曾受到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司口頭警示。

選擇小眾賽道

宏中藥業(yè)在招股說(shuō)明書(shū)中指出，公司基于對(duì)國(guó)內(nèi)外原料藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局之分析，并結(jié)合自身技術(shù)稟賦情況，選擇了規(guī)避紅海市場(chǎng)、聚焦細(xì)分領(lǐng)域小眾特色品種的差異化路徑，專(zhuān)注于抗腫瘤藥、寵物藥等特色原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

具體來(lái)看，在抗腫瘤原料藥方面，公司擁有酒石酸長(zhǎng)春瑞濱、伊沙匹隆兩大產(chǎn)品，前者主要用于非小細(xì)胞肺癌、轉(zhuǎn)移性乳腺癌、晚期卵巢癌、惡性淋巴瘤的治療；后者主要用于生產(chǎn)注射用伊沙匹隆，用以治療卵巢癌、腹膜癌、輸卵管癌等癥狀。

在寵物原料藥方面，公司擁有米爾貝肟、虱螨脲兩大產(chǎn)品，用以制成適用于貓、狗等寵物的口服用殺蟲(chóng)劑。除上述主要產(chǎn)品外，公司產(chǎn)品還包括硫酸長(zhǎng)春新堿、鹽酸美法侖、米哚妥林、烯啶蟲(chóng)胺、星孢菌素等品種。

而抗腫瘤原料藥業(yè)務(wù)為該公司貢獻(xiàn)了近七成的營(yíng)業(yè)收入。2020年至2022年，抗腫瘤原料藥占該公司總營(yíng)收的比例為70.49%、68.75%、74.64%；其中，酒石酸長(zhǎng)春瑞濱又占營(yíng)收的“半壁江山”，分別約為45.42%、53.55%、50.31%。

“這些核心產(chǎn)品銷(xiāo)售以境外為主，主要客戶(hù)多為地區(qū)性或全球性的知名醫(yī)藥企業(yè)。”招股說(shuō)明書(shū)指出，2020至2022年，公司的境外銷(xiāo)售收入約為0.12億元、0.56億元和0.93億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為67.65%、87.51%和95.06%；客戶(hù)包括中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)規(guī)模最大的制藥公司之一Lotus、歐洲知名仿制藥企Krka、全球動(dòng)保藥物領(lǐng)域巨頭Merck Animal Health、乳腺癌晚期藥物伊沙匹隆專(zhuān)利藥持有企業(yè)R-Pharm US等。

2020年至2022年，該公司的營(yíng)業(yè)收入分別為0.18億元、0.64億元、0.98億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.03億元、0.22億元、0.47億元；毛利率分別為30.58%、52.04%、67.42%。

但需要注意的是，招股說(shuō)明書(shū)指出，2022年公司前五大客戶(hù)的年度銷(xiāo)售額占比合計(jì)高達(dá)83.04%，存在客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，不排除未來(lái)出現(xiàn)與大客戶(hù)合作關(guān)系不能持續(xù)，或者大客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊懙目赡苄浴?/p>

同時(shí)，在產(chǎn)品的上游端則存在著原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。招股說(shuō)明書(shū)披露，公司的原材料主要為長(zhǎng)春堿類(lèi)醫(yī)藥化工中間體，該類(lèi)原材料供應(yīng)市場(chǎng)較小，因此存在供應(yīng)商議價(jià)能力較強(qiáng)，供應(yīng)市場(chǎng)變動(dòng)情況較大等因素。2020至2022年，公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為44.88%、35.44%和 34.37%。

此外，與同行業(yè)其他公司相比，宏中藥業(yè)的毛利率水平較高，但是研發(fā)費(fèi)用率欠佳。2022年，該公司的毛利率和研發(fā)費(fèi)用率分別為67.42%、5.65%。同年，奧銳特、博瑞醫(yī)藥、奧翔藥業(yè)、森萱醫(yī)藥的毛利率和研發(fā)費(fèi)用率分別為51.50%、63.01%、51.50%、44.85%；11.63%、20.35%、8.77%、4.95%。

對(duì)此，招股說(shuō)明書(shū)表示，當(dāng)前宏中藥業(yè)主要面向境外市場(chǎng)，產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)較高，公司可以取得較高的毛利率，但主營(yíng)產(chǎn)品整體市場(chǎng)規(guī)模較小，由此導(dǎo)致業(yè)績(jī)規(guī)模存在一定的波動(dòng)性。在研發(fā)方面，由于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度較大，因此研發(fā)費(fèi)用率有所下降。未來(lái)，公司將有效利用生物合成技術(shù)、高活車(chē)間和發(fā)酵車(chē)間的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，主要選擇含發(fā)酵工藝的原料藥作為產(chǎn)品研發(fā)方向。同時(shí)，公司還將建設(shè)研發(fā)平臺(tái)、積極進(jìn)行市場(chǎng)拓展與營(yíng)銷(xiāo)并進(jìn)行人才引進(jìn)。

亟需擴(kuò)建產(chǎn)能

根據(jù)Mordor Intelligence數(shù)據(jù)，全球原料藥市場(chǎng)規(guī)模2021 年已超過(guò) 1700 億美元，2024 年這一市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2367 億美元。弗若斯特沙利文咨詢(xún)則預(yù)計(jì)，到2030年，中國(guó)抗腫瘤藥市場(chǎng)規(guī)模也將進(jìn)一步增長(zhǎng)至 6513 億元。

宏中藥業(yè)表示，近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)有產(chǎn)能已不能滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。為抓住下游原料藥、抗腫瘤藥持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，同時(shí)滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的需要，公司亟需改擴(kuò)建廠房，更新現(xiàn)有設(shè)備并新增生產(chǎn)線滿(mǎn)足公司未來(lái)發(fā)展需要。

因此，宏中藥業(yè)此次擬募集1.78億元資金，其中1.18億元將用以建設(shè)“特色原料藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng)目”，0.3億元建設(shè)“長(zhǎng)春花系列抗腫瘤原料藥關(guān)鍵中間體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，其余0.3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

該公司預(yù)計(jì)，“特色原料藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng)目” 投資回收期為5.63 年，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年新增營(yíng)業(yè)收入1.65億元；“長(zhǎng)春花系列抗腫瘤原料藥關(guān)鍵中間體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目” 投資回收期為7.90 年，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年新增營(yíng)業(yè)收入0.3億元。

值得注意的是，招股說(shuō)明書(shū)披露，宏中藥業(yè)在掛牌期間存在未提前履行審議披露程序變更募集資金的用途情況，將原定用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的980萬(wàn)元募集資金用于歸還借款，由此受到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的口頭警示。

此外，掛牌期間，該公司還受到了其他處罰，例如，2021年實(shí)控人張文凱違規(guī)占用公司資金872.84 萬(wàn)元；2022年在與海通證券簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議后未及時(shí)披露簽訂輔導(dǎo)協(xié)議的相關(guān)情況，構(gòu)成信息披露違規(guī)等。

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