本文來源：時代財經(jīng) 作者：文若楠

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成立不到6年，敷爾佳（301371.SZ）靠賣面膜登陸A股。

8月1日，“醫(yī)美面膜第一股”敷爾佳在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價格為55.68元/股。上市首日，敷爾佳高開低走，最終報收70.70元/股，漲26.98%，總市值為282.86億元。

這是黑龍江省年內(nèi)首家A股IPO公司，同時也是年內(nèi)首家在滬深交易所發(fā)行上市的東北企業(yè)。

招股書顯示，敷爾佳成立于2017年11月，主要從事專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類產(chǎn)品（包括敷料和噴霧）和化妝品類產(chǎn)品（貼、膜（含涂抹式面膜）類、噴霧、水乳精華液等）。

敷爾佳創(chuàng)始人、董事長張立國是公司控股股東和實際控制人，本次發(fā)行后，其持有公司約84.41%的股權(quán)。張立國系藥劑師出身，在創(chuàng)業(yè)之前曾先后在哈藥集團(tuán)制藥五廠、黑龍江省中醫(yī)藥開發(fā)有限公司等企業(yè)任職。

招股書顯示，2020-2022年，敷爾佳分別實現(xiàn)營收15.85億元、16.50億元、17.69億元，期間實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6.48億元、8.06億元、8.47億元，期間實現(xiàn)扣非凈利潤分別為4.77億元、7.74億元、7.66億元。

根據(jù)預(yù)測數(shù)據(jù)，今年上半年，敷爾佳預(yù)計可實現(xiàn)營收8.10億~8.80億元，同比變動-0.9%至7.7%；預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億~3.65億元，同比變動-9.1%至2.1%；預(yù)計可實現(xiàn)扣非凈利潤3.15億~3.55億元，同比變動-10.5%至0.9%。

分具體業(yè)務(wù)板塊來看，醫(yī)療器械類與化妝品類各占公司總營收的半壁江山。招股書顯示，2020-2022年，敷爾佳醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品的銷售收入分別為8.80億元、9.28億元、8.66億元，占營收比分別為55.54%、56.25%、48.95%；化妝品類的銷售收入分別為7.05億元、7.22億元、9.03億元，占營收比分別為44.46%、43.75%、51.05%。

本次IPO招股，敷爾佳擬募集資金約18.97億元，其中約8.85億元擬用于品牌營銷推廣項目，另外擬投入6.55億元、0.57億元分別用于生產(chǎn)基地建設(shè)和研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目。

目前，敷爾佳線上渠道銷售收入呈快速增長態(tài)勢。招股書顯示，2020-2022年，公司線上渠道實現(xiàn)銷售收入分別為4.61億元、5.98億元、7.19億元，占營收比分別為29.08%、36.23%、40.62%；線下渠道則分別實現(xiàn)銷售收入11.24億元、10.52億元、10.51億元，占營收比分別為70.92%、63.77%、59.38%。

不過，敷爾佳在招股書中提到，“隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸減弱，主要電商平臺間流量競爭日趨激烈，公司于公域流量的邊際獲客成本將存在上升風(fēng)險，同時多平臺銷售渠道鋪設(shè)亦將增加基礎(chǔ)獲客成本?！?/p>

2020-2022年，敷爾佳線上電商平臺推廣服務(wù)費分別為0.85億元、1.65億元、2.42億元。以天貓平臺為例，各期推廣服務(wù)費率分別為21.65%、29.16%及31.92%，呈快速增長態(tài)勢。

推廣服務(wù)費的持續(xù)增加，也進(jìn)一步推高了公司的銷售費用。招股書顯示，2020-2022年，敷爾佳的銷售費用分別為2.65億元、2.64億元、3.90億元，銷售費用率分別為16.75%、16.01%及22.06%。

在銷售費用持續(xù)增長下，敷爾佳面臨著如何維持凈利潤和產(chǎn)品毛利水平的挑戰(zhàn)。

招股書顯示，2020-2022年，敷爾佳的綜合毛利率分別為76.47%、81.95%及83.07%?！坝捎谀壳肮救蕴幱谑袌鲩_拓階段，市場推廣投入持續(xù)增加，尤其是廣告宣傳推廣費用投入增長較快，未來公司銷售費用可能持續(xù)增長，若上述銷售費用投入無法取得預(yù)期效果，則可能使公司盈利能力下滑?！狈鬆柤言谡泄蓵刑岬?。

相比銷售費用，敷爾佳的研發(fā)投入不及其零頭。招股書顯示，2020-2022年，公司的研發(fā)投入分別為0.015億元、0.05億元、0.15億元，占營收比分別為0.09%、0.32%及0.87%。

同類公司當(dāng)中，2022年，創(chuàng)爾生物（831187.NQ）的研發(fā)費用率為7.49%，華熙生物（688363.SH）為6.10%，貝泰妮（300959.SZ）為5.08%，均高于敷爾佳。

根據(jù)招股書，截至2023年3月31日，敷爾佳有8名研發(fā)人員，占員工總數(shù)1.67%。敷爾佳在解釋2021年研發(fā)人員薪酬下降的原因時提到，“研發(fā)人員中有部分系應(yīng)屆畢業(yè)生”。

8月1日，時代財經(jīng)以投資者身份致電敷爾佳，相關(guān)人士表示，“公司會加大研發(fā)投入，也會多方面吸收各類人才”。

敷爾佳在招股書中稱，公司的自研主要集中精力于產(chǎn)品配方及配比的研發(fā)，后續(xù)公司將新產(chǎn)品開發(fā)所涉臨床實驗環(huán)節(jié)委托至第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。2022年，公司委托研發(fā)支出已經(jīng)達(dá)到近0.13億元，占總研發(fā)費用比例達(dá)81.50%。

據(jù)招股書，除了醫(yī)療器械和化妝品，敷爾佳的在研產(chǎn)品中還包括保健食品。

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