過(guò)去幾個(gè)月，醫(yī)藥板塊開(kāi)啟反彈行情，接下來(lái)會(huì)如何演繹？后續(xù)有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？博時(shí)基金權(quán)益投資三部基金經(jīng)理張弘表示，醫(yī)藥投資的核心在于企業(yè)的成長(zhǎng)，需要從行業(yè)的成長(zhǎng)周期出發(fā)去選擇標(biāo)的。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，醫(yī)藥板塊后市較為樂(lè)觀，有較多投資機(jī)會(huì)值得挖掘。

從業(yè)十多年，張弘見(jiàn)證了多輪醫(yī)藥板塊周期。在他看來(lái)，醫(yī)藥投資可以劃分為兩個(gè)階段：一是醫(yī)保擴(kuò)容階段，從2010年到2015 年。在這一階段，無(wú)論是什么藥，只要進(jìn)醫(yī)保就能放量，相關(guān)上市公司的股價(jià)就會(huì)有所反應(yīng)；第二階段是2016年到2021年，消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新成為新的主線。包括口腔、眼科、生長(zhǎng)激素等板塊，幾年內(nèi)涌現(xiàn)了大量白馬股。

張弘進(jìn)一步分析道，通常情況下，對(duì)于醫(yī)藥股投資，企業(yè)質(zhì)地比業(yè)績(jī)?cè)鏊俑匾?，在?shí)現(xiàn)同樣業(yè)績(jī)?cè)鏊俚那闆r下，白馬股的上漲幅度遠(yuǎn)高于小市值公司。但在2020年，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦荣|(zhì)地更重要，二三線小企業(yè)股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超龍頭公司。到了2021年，“專(zhuān)精特新”的成長(zhǎng)賽道如CXO、中藥等板塊漲幅明顯。因此，醫(yī)藥板塊的投資需要分析公司的核心成長(zhǎng)能力，而不是簡(jiǎn)單地關(guān)注估值和成長(zhǎng)。

(資料圖)

展望2023年，張弘認(rèn)為，今年的情況大概率與 2017 年相似，當(dāng)年是 ROE 合理、現(xiàn)金流好、估值相對(duì)合理、市值相對(duì)較大的企業(yè)表現(xiàn)突出。

除此之外，張弘強(qiáng)調(diào)，要關(guān)注周期演繹的情況。“醫(yī)藥行業(yè)大概每6年一個(gè)周期，這輪周期是2022年至2027 年，預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)今年將引起更多投資者的關(guān)注?！?/p>

從成長(zhǎng)性和估值方面來(lái)看，張弘表示，就中長(zhǎng)期而言，當(dāng)下中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的總量和結(jié)構(gòu)都不足。目前我國(guó)人均GDP超越1萬(wàn)美元，從海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著人均GDP的不斷提升，醫(yī)療衛(wèi)生支出在GDP中的占比將越來(lái)越高。同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)在新的周期中也會(huì)形成新的主線，將有較多投資機(jī)會(huì)值得把握。

張弘分析道，醫(yī)藥行業(yè)整體估值較為合理，龍頭醫(yī)藥公司的估值處于2019 年的平均水平，疊加后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?，醫(yī)藥行業(yè)后市較為樂(lè)觀。

談及后續(xù)看好的投資方向，張弘認(rèn)為，要把握三條投資主線：

首先，以眼科、種植牙、中藥保健為代表的消費(fèi)升級(jí)方向。其中，就中藥行業(yè)而言，看好傳統(tǒng)中藥轉(zhuǎn)型、有股權(quán)激勵(lì)、中藥配方顆?；蝻嬈闹兴幤髽I(yè)。

其次，創(chuàng)新方向。中國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新經(jīng)歷了概念導(dǎo)入期和泡沫破裂期，2023年進(jìn)入爬坡期。爬坡期中出現(xiàn)的很多創(chuàng)新是實(shí)實(shí)在在的能夠給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值增值的創(chuàng)新，并且能夠算估值、算業(yè)績(jī)，機(jī)構(gòu)投資者更愿意參與。

“創(chuàng)新藥投資依舊是大的趨勢(shì)。”張弘十分篤定，“我們對(duì)中國(guó)藥品的本土創(chuàng)新能力非常有信心，很多中國(guó)的創(chuàng)新藥及其配套產(chǎn)業(yè)正在迅速崛起?！?/p>

最后，醫(yī)藥行業(yè)的高端制造方向也值得重點(diǎn)關(guān)注，尤其是借助“工程師紅利”的精密制造方向蘊(yùn)藏著較多投資機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策的出臺(tái)往往對(duì)板塊造成較大影響，張弘認(rèn)為，一方面，2018年以來(lái)藥品、耗材、試劑的集采，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，壓制了產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品的成長(zhǎng)空間和預(yù)期，之后的價(jià)格政策將更加科學(xué)合理。另一方面，就創(chuàng)新藥價(jià)格談判而言，創(chuàng)新藥價(jià)格降幅一直都在 50%左右，政策端基本上已經(jīng)見(jiàn)底，受政策影響的可能性較小。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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