11月17日，人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)天央行以利率招標(biāo)方式開展了1320億元7天期逆回購操作。由于當(dāng)天有90億元7天期逆回購到期，央行單日實(shí)現(xiàn)凈投放1230億元。

隨著央行在當(dāng)天加大公開市場(chǎng)操作力度，據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，17日利率債市場(chǎng)收益率整體下行，中債10年期國(guó)債收益率下行3個(gè)基點(diǎn)至2.80%，隔夜Shibor報(bào)1.6990%，下行23.70個(gè)基點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，10年期期債主力合約漲0.52%，5年期主力合約漲0.31%，2年期主力合約漲0.16%。

(資料圖)

受訪專家表示，近期債市發(fā)生的調(diào)整，實(shí)際是因?yàn)橘Y金利率上調(diào)的滯后反應(yīng)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期的改善。隨著央行開始呵護(hù)流動(dòng)性，加大公開市場(chǎng)投放，相信債券收益率會(huì)有所下行。下一階段，企業(yè)綜合融資成本或進(jìn)一步下降，債券利率有望隨之進(jìn)一步下行。

央行加力呵護(hù)流動(dòng)性

近期，債券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整。本周以來，中債10年期國(guó)債收益率大幅上行14個(gè)基點(diǎn)至2.80%。據(jù)廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計(jì)，11月11日至16日，1年期AAA銀行同業(yè)存單收益率與1年期國(guó)開收益率上行幅度均超過40個(gè)基點(diǎn)，7-10年利率債品種變動(dòng)幅度同樣顯著，普遍上行10-15個(gè)基點(diǎn)。

債市的調(diào)整無疑與資金利率近期上行引發(fā)的市場(chǎng)情緒緊張有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月17日，DR007（銀行間存款類機(jī)構(gòu)7天期債券回購利率）為1.8630%，較11月1日上升12.57個(gè)基點(diǎn)。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明還對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，債市的調(diào)整主要源于近期疫情防控優(yōu)化政策調(diào)整，以及央行、銀保監(jiān)出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期趨于改善，通脹預(yù)期也隨之升溫，市場(chǎng)預(yù)計(jì)貨幣政策將逐步向常態(tài)回歸，寬松力度趨于減弱。

本輪債市調(diào)整還伴隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值回調(diào)以及“破凈潮”。多位專家認(rèn)為，央行當(dāng)日加大公開市場(chǎng)投放，將有利于債市的企穩(wěn)，從而緩解投資者的緊張情緒，贖回壓力或?qū)⒂兴徑狻?/p>

廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，綜合歷史經(jīng)驗(yàn)，如果依靠市場(chǎng)自身，基金進(jìn)一步拋售債券的行為可能至少要花費(fèi)兩周的時(shí)間?！岸绻胄虚_始呵護(hù)流動(dòng)性，加大公開市場(chǎng)投放，提振市場(chǎng)信心，債券收益率會(huì)快速下行”。

資金利率快速上升不可持續(xù)

日前，人民銀行發(fā)布《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》并提出，要繼續(xù)健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善中央銀行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇仍偏弱，寬信用的持續(xù)性仍依賴于寬松流動(dòng)性的支持，且當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)仍需靠特定領(lǐng)域發(fā)力。為此，央行會(huì)通過多種工具保持流動(dòng)性合理充裕，推進(jìn)寬信用進(jìn)程。

中金固定收益研報(bào)指出，下階段降低企業(yè)綜合融資成本或表明不僅是企業(yè)貸款利率有望降低，包括債券、票據(jù)在內(nèi)的其他融資成本也有降低可能，這意味著后續(xù)債券利率可能仍有進(jìn)一步下行空間。

伍超明則認(rèn)為，后續(xù)債券利率走勢(shì)，從根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)情況，即很大程度上取決于疫情防控優(yōu)化政策和房地產(chǎn)支持政策的效果。

在東方金誠(chéng)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家王青看來，短期在內(nèi)外兼顧考慮下，貨幣政策或?qū)⒅饕ㄟ^結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，包括下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)、加大對(duì)房地產(chǎn)的定向支持力度等。下階段的貨幣政策將保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕水平，通過支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協(xié)調(diào)配合，這意味著近期金融市場(chǎng)的資金利率快速上升不可持續(xù)。

校對(duì)：王蔚

關(guān)鍵詞： 不可持續(xù) 快速上行