本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：幸雯雯

(相關(guān)資料圖)

A股迎來(lái)全面注冊(cè)制的時(shí)代！

2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《注冊(cè)管理辦法》”）等規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

全面實(shí)施注冊(cè)制后，審核注冊(cè)機(jī)制的優(yōu)化、多層次資本市場(chǎng)定位的完善、交易制度的調(diào)整是普遍投資者重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容，如新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制、發(fā)行環(huán)節(jié)主板放開(kāi)23倍市盈率限制、主板上市連續(xù)三年盈利條件改為要求最后一年盈利等。

過(guò)去主板核準(zhǔn)制下，投資者往往閉著眼打新，中簽后就坐等數(shù)板，穩(wěn)賺不賠。而全面注冊(cè)制改革后，將對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和素質(zhì)有更大的考驗(yàn)。

某資深金融業(yè)人士接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示，全面注冊(cè)制下，股票供給增大，IPO速度也會(huì)加快，破發(fā)率也會(huì)增大，資本市場(chǎng)和投資者需要一段適應(yīng)期。

那么，應(yīng)該如何選取新股？怎樣打新才能盡可能提高收益？

圖片來(lái)源：Pexels

小市值公司未來(lái)或失去流動(dòng)性

根據(jù)相關(guān)規(guī)則，這次改革的重點(diǎn)在上交所、深交所主板。

證監(jiān)會(huì)表示，改革后主板要突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)。

全面注冊(cè)制后，二級(jí)市場(chǎng)將有何明顯變化？

上述資深金融業(yè)人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，全面注冊(cè)制下，股票標(biāo)的增多，而股民關(guān)注能力有限，如果某只股票本身和它所在行業(yè)沒(méi)有太多炒作空間，交易量只會(huì)越來(lái)越少，可能幾個(gè)月后就沒(méi)人買(mǎi)賣(mài)了，甚至有些連在IPO時(shí)都賣(mài)不出去。該人士認(rèn)為，股民在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的教育后，會(huì)集中精力和資金在行業(yè)績(jī)優(yōu)股上進(jìn)出，不像以前特別關(guān)注新股。

曾投資新媒體“市值風(fēng)云”的洛克資本副總裁史松坡也認(rèn)為，注冊(cè)制不僅意味著估值體系會(huì)有大變化，流動(dòng)性也會(huì)“冰火兩重天”，許多小市值公司未來(lái)幾乎沒(méi)有流動(dòng)性，A股市場(chǎng)也會(huì)越來(lái)越港股化。

“這類(lèi)公司如果沒(méi)有第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)的質(zhì)變，IPO后或許再無(wú)融資能力了。一、二級(jí)市場(chǎng)之間的估值差價(jià)也會(huì)越來(lái)越窄，核心還是投好公司、持續(xù)成長(zhǎng)迭代的優(yōu)秀公司?！?月2日，史松坡接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示。

2019年7月科創(chuàng)板啟動(dòng)疊加2020年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，許多信息技術(shù)、高端制造、新材料、生物制藥等領(lǐng)域企業(yè)都選擇在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。經(jīng)過(guò)數(shù)年試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)資本市場(chǎng)充分接受注冊(cè)制，上市流程亦很成熟。

紅土創(chuàng)新基金投研部人士告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，從已經(jīng)實(shí)行注冊(cè)的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，截至2023年1月底，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制企業(yè)共917家，上市數(shù)量前三的行業(yè)為機(jī)械、電子、醫(yī)藥，可見(jiàn)高端制造、電子信息、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)融資便利性進(jìn)一步提高。全面注冊(cè)制的落地將進(jìn)一步改善我國(guó)融資結(jié)構(gòu)，提升直接融資比例，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化。

深圳市共生聯(lián)盟基金管理有限公司總經(jīng)理彭新彪認(rèn)為，注冊(cè)制的包容性更強(qiáng)，主板改為注冊(cè)制后，原先很多障礙會(huì)被突破，包括一些財(cái)務(wù)指標(biāo)等條件不符合過(guò)去核準(zhǔn)制上市路徑的企業(yè)，會(huì)變得符合注冊(cè)制發(fā)行上市條件，而對(duì)于紅籌股、同股不同權(quán)的企業(yè)，可能將回歸A股。彭新彪還預(yù)測(cè)，未來(lái)會(huì)有更多國(guó)企、行業(yè)龍頭企業(yè)、細(xì)分領(lǐng)域冠軍企業(yè)、符合主板定位大盤(pán)藍(lán)籌的上市條件，在主板通過(guò)注冊(cè)發(fā)行方式來(lái)上市。

上交所關(guān)于就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知。截圖來(lái)源：上交所

如何打新才能避險(xiǎn)？

在A(yíng)股主板，打新是廣大投資者信奉的神話(huà)。

“逢新必打”的資深股民蔡伶（化名）告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，只要一中簽她就會(huì)繳款，過(guò)去幾年打新都穩(wěn)賺不賠。她反問(wèn)道：“打新又不用錢(qián)，中簽了才需要繳款，為什么不打？”

確實(shí)，過(guò)去常規(guī)詢(xún)價(jià)定價(jià)機(jī)制下，在主板中簽也意味著“中獎(jiǎng)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股上市公司共428家，其中在主板上市共71家企業(yè)，均無(wú)一家出現(xiàn)首日破發(fā)。甚至，上市后斬獲5個(gè)一字漲停板以上的24家企業(yè)均是主板上市企業(yè)，漲停天數(shù)最多的弘業(yè)期貨（001236.SZ）在上市的第17個(gè)交易日才打開(kāi)漲停板。

2022年新股漲停板最多前16只股票。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

而全面注冊(cè)制改革后，主板打新神話(huà)或?qū)⒔K結(jié)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，改革對(duì)新股定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整，允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價(jià)方式。這也意味著，過(guò)往23倍發(fā)行市盈率的口將被打開(kāi)。同時(shí)，交易制度中的幾項(xiàng)重大調(diào)整，包括新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制、優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度、新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的等，也將影響新股上市后表現(xiàn)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面實(shí)施注冊(cè)制之后，新股破發(fā)率將有所提升，主板新股連續(xù)一字板情況將大大減少。

紅土創(chuàng)新基金投研部對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，參照過(guò)往主板上市新股早期表現(xiàn)，預(yù)計(jì)發(fā)行市盈率將大幅提升，主板破發(fā)的現(xiàn)象或?qū)⒊霈F(xiàn)。網(wǎng)下發(fā)行比例及回?fù)芤?guī)則等仍沿用原核準(zhǔn)制要求，預(yù)計(jì)網(wǎng)下獲配比例大概率在10%，遠(yuǎn)低于雙創(chuàng)板塊，從而一定程度上影響主板打新收益。自2019年科創(chuàng)板推出后，新股網(wǎng)下詢(xún)價(jià)已較為成熟，主板定價(jià)效率將得到大幅提升。

另一方面，紅土創(chuàng)新基金投研部也表示，全面注冊(cè)制改革對(duì)其對(duì)選股偏好及策略方向有一定參考意義，包括主板注冊(cè)制改革后共引入3套上市標(biāo)準(zhǔn)，均要求上市前一年凈利潤(rùn)為正，整體對(duì)于上市企業(yè)盈利能力要求高于科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板，突出“大盤(pán)藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè)，這有利于不同上市板塊之間形成一定差異化特色。

從打新的角度來(lái)看，彭新彪表示，注冊(cè)制下，股票上市當(dāng)天可以融券，有些機(jī)構(gòu)會(huì)采取“凡是新股，上市首日必融券做空”的策略，在新股首日沖到估值高峰時(shí)做空，然后享受未來(lái)數(shù)周或數(shù)月的回調(diào)，再還券回去鎖定收益。

然而，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較低，各類(lèi)金融工具組合運(yùn)用生疏的股民來(lái)說(shuō)顯然是一種冒險(xiǎn)。

“不設(shè)漲跌幅限制，一般投資者很難去判斷當(dāng)天股價(jià)會(huì)沖多高，又回落多少?！币虼伺硇卤虢ㄗh股民，如果沒(méi)有中簽，新股上市前五個(gè)交易日盡量減少參與該股票交易。

就打新而言，由于主板定位是大盤(pán)藍(lán)籌，公司發(fā)展相對(duì)成熟、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，具有一定市場(chǎng)地位，破發(fā)概率相對(duì)較低，打新中簽后個(gè)股收益率還是相對(duì)可觀(guān)，彭新彪認(rèn)為還是可以勇敢打新主板注冊(cè)發(fā)行的上市公司。

他認(rèn)為，股票在主板上市前五日會(huì)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的充分博弈，從第六個(gè)交易日起可能變得風(fēng)平浪靜?！叭绻泻灒医ㄗh在首日逢高直接賣(mài)出，過(guò)了這五個(gè)交易日后，再考慮是否重新建倉(cāng)該股?！?/p>

“如果投資者以?xún)r(jià)值投資的角度，以年為投資時(shí)間尺度單位，也不需要覺(jué)得錯(cuò)過(guò)了新股前五日的潛在漲幅?！笨紤]到投資者的風(fēng)格和資金屬性，彭新彪補(bǔ)充道。

一名資深股民向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，會(huì)繼續(xù)參與打新，但更多持觀(guān)察態(tài)度，“一是等新政出臺(tái)看市場(chǎng)反應(yīng)，再就是得具體分析，需要實(shí)證和一定樣本，畢竟每只新股還涉及投行如何定價(jià)?！?/p>

通過(guò)相關(guān)改革細(xì)則，史松坡總結(jié)出一些重點(diǎn)關(guān)注與投資布局的行業(yè)，他認(rèn)為投資者可以重點(diǎn)關(guān)注核心技術(shù)方面，如集成電路、先進(jìn)生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)等，而對(duì)消費(fèi)類(lèi)企業(yè)、新冠核酸、抗原產(chǎn)業(yè)鏈等涉疫業(yè)務(wù)企業(yè)需謹(jǐn)慎。

而經(jīng)時(shí)代財(cái)經(jīng)提醒，主板實(shí)行注冊(cè)制后，股票質(zhì)地可能參差不齊，蔡伶則表示，“那就悠著點(diǎn)打唄”。

關(guān)鍵詞：