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節(jié)后市場讓很多投資者失望。北上資金不斷地買買買與內(nèi)資機(jī)構(gòu)的賣賣賣形成了強(qiáng)烈的對比……巴菲特的黃金搭檔芒格指出，大部分人“不到四十，不懂價值”。

節(jié)后市場成色不足，特別是在節(jié)中港股大漲和消費(fèi)市場一片紅火的背景下，A股依然高開低走，讓很多投資者失望。

與此同時，北上資金不斷地買買買與我們內(nèi)資機(jī)構(gòu)的賣賣賣形成了強(qiáng)烈的對比……如果我們把北上資金稱為 “聰明資金”，他們的風(fēng)格更偏于價值投資、左側(cè)交易，那么我們的內(nèi)資機(jī)構(gòu)則顯然不是傳統(tǒng)意義的價值投資，也更偏于右側(cè)趨勢交易。當(dāng)然我們認(rèn)為不同的交易策略沒有高低之分，但僅僅以純粹價值投資來說，我們的機(jī)構(gòu)投資者其實(shí)并不多。

以前我們常說，內(nèi)資機(jī)構(gòu)由于排名等壓力導(dǎo)致其投資周期更短、換手更頻繁，因此更多是市場的催化劑，而非平衡器。

近期我在做一檔節(jié)目，主要以小故事的形式，講解歷史上不同投資大師的財富故事、投資案例和人生感悟，為此再度翻看了很多經(jīng)典大師的投資人生，之后頗有感觸，其中巴菲特的黃金搭檔芒格在很多次的采訪中聊到，“價值投資并沒有什么特別的地方，之所以模仿的人很少，只是因?yàn)楹苌儆腥嗽敢饴兏弧?，而他更直接指出，大部分人“不到四十、不懂價值”。

隨著年齡的增長，對于這樣的表述越來越能體會其深意，價值投資不僅僅是一種投資方法，更是一種生活態(tài)度，當(dāng)你以企業(yè)經(jīng)營作為主要的研究方向，相信股票最終能像債券一樣以其ROE為準(zhǔn)在某天一起還本付息，那么遠(yuǎn)離盤面、執(zhí)著于能力圈，獨(dú)立思考就成為一種必然。既然都遠(yuǎn)離了K線圖，那么自然就不會追漲殺跌；既然守在自己的能力圈內(nèi)，自然對題材熱點(diǎn)也就沒有感覺，“慢就是快”不是一種態(tài)度，而是一種生活方式。

價值投資者是閱歷、經(jīng)歷的共同沉淀，四十歲對于很多投資者來說是一個兩者皆可有的時間，而現(xiàn)在我們的內(nèi)資機(jī)構(gòu)掌舵人基本在30歲出頭，大部分精英都以40歲跳槽單干為目的，因此價值投資也就成了一句空談。

不過在經(jīng)歷了2020年與2021年基金規(guī)模大發(fā)展后，2023年的增量恐怕更多將來自于北上資金與保險，今年讓我們來看看他們是否是更傳統(tǒng)的價值投資者，他們對市場的影響又會有何不同吧。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))

（文章來源：大眾證券報）

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