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自2020年6月起，個(gè)人的投資思維有些調(diào)整。選擇投資標(biāo)的，從低估值穩(wěn)增長(zhǎng)的公司，轉(zhuǎn)變?yōu)楹侠砉乐档母叱砷L(zhǎng)公司，持股時(shí)間周期相對(duì)延長(zhǎng)。這些年重倉的股票也在雪球上進(jìn)行了介紹，重點(diǎn)對(duì)公司未來一段時(shí)間的經(jīng)營業(yè)績(jī)進(jìn)行了一些判斷，有對(duì)有錯(cuò)，錯(cuò)則要承擔(dān)重大經(jīng)濟(jì)損失。

2022年底割肉的中科微至，就為自己判斷嚴(yán)重失誤付慘痛代價(jià)。中科微至是我中簽的新股，初上市時(shí)粗略看了招股書，也看了公司的上市路演材料，總體印象不差，當(dāng)時(shí)判斷2021年利潤(rùn)增長(zhǎng)30%左右，2022年利潤(rùn)增長(zhǎng)50%以上，當(dāng)時(shí)是根據(jù)公司已公布的訂單及李某人在路演時(shí)所說的訂單價(jià)格情況做的判斷，所以上市時(shí)跌破發(fā)行價(jià)時(shí)開始少量買入，一路跌，一路買，買了3個(gè)月，最終買入了11萬股，平均成本大約在73元左右。除2022年7月因正帆非理性下跌37元左右割1萬多股，在17-18元換正帆外，大部分2022年11-12月在41元左右割的，整體虧損380萬元左右，這是我2022年最大的虧損源。從中科微至2022年的業(yè)績(jī)預(yù)告看，我對(duì)中科微至的經(jīng)營判斷嚴(yán)重失誤，損失是不可避免，2022年11-12月用中科的余股及部分正帆換入普冉股份、羅博特科、奧浦邁，上述三者目前盈利還可（20%以上），挽回了部分損失。

今年1-2月又將移為通信割肉清倉，換入東微半導(dǎo)，移為通信整體損失不大，2021年9-10月約23元成本入，2022年初有部分在29元左右換了正帆，當(dāng)時(shí)移為高正帆5-6元，2022年7月除權(quán)后12-13元又將部分移為換正帆，相當(dāng)于移為復(fù)權(quán)高正帆3-4元，也就是移為的部分損失是為低價(jià)換入正帆所致，移為的賬面損失30多萬，對(duì)于初始投入250萬左右，也就是12%的損失。持有移為1年又4個(gè)月，按2021年年報(bào)及2022年三季報(bào)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，對(duì)移為經(jīng)營業(yè)績(jī)的判斷還算在預(yù)估之內(nèi)。

目前中科微至和移為通信已完全割肉清倉，大家不要再來問詢。

在這兩年半中，虧損的股票還有中天科技（最多投入270多萬，虧損約2萬）和威高骨科，威高持股不多，但虧損的比率也挺高，是中簽的新股高位加倉所致。

盈利的股票家數(shù)不多（不含2020年6月前買入的），但多是重倉的，東方電纜、奧特維、正帆科技、海目星，海目星不算第一重倉（8萬股，2020年10-12月買入成本不到24元，2021年6-8月大約35元左右賣了海目星，買入估值更低增長(zhǎng)確定更高的正帆（大約1股海目星換2股正帆），海目星持股時(shí)間不足一年，盈利不到50%。這兩年半時(shí)間，東方電纜、奧特維和正帆科技都曾在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里充當(dāng)了第一重倉股（單一持倉占比超過40%，甚至高達(dá)60%）。我對(duì)這三家公司的分析研究相對(duì)較深入，每一家公司都進(jìn)行過橫向?qū)Ρ?，所以牽連了一系列的同類公司，從公司的經(jīng)營優(yōu)劣到估值的比較都進(jìn)行了分析研究，也因此和同類公司的球粉進(jìn)行過分辯。經(jīng)過兩年半的時(shí)間認(rèn)證，一些觀點(diǎn)得到檢驗(yàn)，一些不合理的估值也得市場(chǎng)的校正。對(duì)投資人產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的是股價(jià)，爭(zhēng)論的短暫輸贏只是浮云。東方電纜和中天科技兩者的股價(jià)表現(xiàn)相差巨大，我買入東纜時(shí)股價(jià)13.5元左右，中天12．5元左右，現(xiàn)在股價(jià)相差了好幾倍。奧特維與邁為和捷佳的股價(jià)表現(xiàn)也相差甚遠(yuǎn)。正帆與至純雖然目前股價(jià)相差不是太大，但我初買入正帆時(shí)，至純是比正帆股價(jià)高出近一倍的。

這幾家公司股價(jià)表現(xiàn)亮眼，其經(jīng)營業(yè)績(jī)的表現(xiàn)也是同步高增長(zhǎng)的。在跟蹤分析過程中，我對(duì)它們未來經(jīng)營利潤(rùn)的分析判斷也是基本與實(shí)際吻合。東方電纜持股期間2020年6月－2021年月11月,從2019年凈利潤(rùn)的4．5億到2021年的11.8億,增長(zhǎng)了162%，我東方電纜的投資收益率不到140%（盈利除以最大投入資金），也就是我買入時(shí)的估值高于賣出時(shí)的估值，只賺公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的錢。站在2021底的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我當(dāng)時(shí)判斷東方電纜2022年的利潤(rùn)增長(zhǎng)為－20％左右，2023年不會(huì)是高增長(zhǎng)。奧特維持股時(shí)間2020年7月－2021年12月，從2019年凈利潤(rùn)7340萬到2021年的3.7億，增長(zhǎng)了407％，我奧特維的投資收益率大約150％，站在2021年底的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)判斷2022年奧特維利潤(rùn)增長(zhǎng)率將降至50%左右，正帆的利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過60%，再往后時(shí)間，正帆的利潤(rùn)增長(zhǎng)率將超過奧特維，所以2021年末逐步將奧特維換成了正帆，大致是1股奧特維可以換9股正帆，可以說過早賣奧特維是因?yàn)檎凸赖脑颉榱说凸赖恼?，我放棄了兩條大牛，現(xiàn)在回過頭來看，也不虧，但如果是2022年中期看，那可是要吐血的。

現(xiàn)在說說正帆，翻了交易記錄，我是2021年1月初將原迫切要處理的中天余孽1萬股，在11元全部清倉，以20元價(jià)格換入5500股的正帆。1月下旬，又在26元賣了1萬多股的東方電纜，18-19元換1萬多股的正帆，2萬股做為跟蹤倉位。從2021年初買到2022年7月，只要正帆股價(jià)低于20元，我就想買，幾乎手中股票都曾用來換過正帆。目前正帆的持時(shí)間已超過兩年，這兩年期間，正帆的每季財(cái)報(bào)及重大事件發(fā)布，我都進(jìn)行了一些分析，經(jīng)營利潤(rùn)也進(jìn)行了預(yù)估，目前看對(duì)公司的訂單、毛利率趨勢(shì)及經(jīng)營利潤(rùn)預(yù)估還是靠譜的，2021年預(yù)估經(jīng)營利潤(rùn)（扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及非經(jīng)常性收益）翻倍，實(shí)際2021年經(jīng)營利潤(rùn)剛好翻倍，2022年年中預(yù)估經(jīng)營利潤(rùn)增長(zhǎng)超過60%，三季報(bào)后調(diào)整預(yù)估增長(zhǎng)70%以上，按公司的預(yù)告推算，扣除激勵(lì)費(fèi)用及非經(jīng)收益后實(shí)際增長(zhǎng)在70-80%之間。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年經(jīng)營利潤(rùn)估值是不到40倍，從靜態(tài)看，估值是合理的，關(guān)鍵是看2023年的經(jīng)營利潤(rùn)增長(zhǎng)。我曾在三季報(bào)分析中判斷正帆未來5年利潤(rùn)增長(zhǎng)率在30-80%之間，公司在后期發(fā)布的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息中認(rèn)為營收增長(zhǎng)率不低于前五年，扣非經(jīng)營利潤(rùn)也將參考前五年，也就是50%左右，這與我前期判斷吻合。按這個(gè)預(yù)判，目前估值仍是較低的，如果未來時(shí)間證明這個(gè)預(yù)判準(zhǔn)確，那么正帆仍有較大的上漲空間。我目前仍重倉持有正帆，這說明我堅(jiān)信這個(gè)預(yù)判會(huì)實(shí)現(xiàn)，也會(huì)實(shí)現(xiàn)我的投資收益。如果錯(cuò)了，我也將付出代價(jià)。

今天是元宵節(jié)，祝各位球友元宵節(jié)快樂！

$正帆科技(SH688596)$$東方電纜(SH603606)$$奧特維(SH688516)$

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